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[公司专区] 3069 MFCB 美佳第一

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发表于 2009-6-13 17:31 | 显示全部楼层 |阅读模式

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参与人数 1威望 +6 收起 理由
大时代 + 6 非常感谢你的此篇MFCB专题,令 investtalk ...

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:33 | 显示全部楼层
首先,为大家介绍一些MFCB的背景。它是一家超过40年的老牌公司。去我的部落格,看股东大会的照片,就会看到许多老人。主席甚至会知道一些小股东的姓氏。请看图片

这10年来,MFCB没有发过任何新股。有实行的ESOS,都被回购回来了。根据上图,需要参考的重要数据是它的Shareholder Fund,即股东基金。
97年的金融风暴,MFCB是伤痕累累。它的股东基金从RM370M,下降至RM130M。在两年里,亏损了RM240M。

我拥有的最久的年报是2000年,所以没有办法知道重组之前的MFCB处于什么行业。我猜,它涉及地产、矿物、汽车制造业、售卖蒸汽和发电业。

之后的8年,MFCB的股东基金从新成长到RM352M。大约维持每年16%的复合成长率。

在这期间,中国绍兴的发电业务,已经变成集团的金鸡,每年贡献接近80%左右的集团净利。

目前,集团的主要业务分为:
1。发电
2。采矿(建筑材料--多数为洋灰的原料)
3。地产
4。南非的汽车制造业

最近2年,采矿 (RCI)和地产的业务蒸蒸日上,发电则面临煤价高涨,盈利严重下滑。汽车制造业一直亏损。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:34 | 显示全部楼层
2000年的财报,可以看到大股东是Lim Keng Kay。他是林敬益的兄弟。
请自己看看他的背景。他毕竟是专业的。
2003年,他就退休了。把股权交给做医生的儿子为继承人。
可是共公司的管理权,却旁落在女婿的手上,他是Goh Nan Kioh.
医生的名字是Lim Thian soon .
Goh  Nan Kioh 在香港和澳洲各自拥有一家上市公司。
他委任其弟弟,Goh Nan Yang 成为Alternate Director .

大家可以注意2003年之前,Lim Keng Kay 的另外一个儿子,LimSiBoon 是董事局成员。
他同时是RCI 的MD。可是在交棒时,他被除名,而且由没有经验的Dr LimThianSooN 来接替。

如果你们留意那几年的RCI 报告,应该可以明白原因。我不方便多说了。
可以看到RCI 之前卖了几家和某位董事有关联的子公司。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:34 | 显示全部楼层
2003年之后,董事局有个明显的改变。Remuneration 大幅度的减少。





大家可以看到2003年的超过RM1.7M 的董事薪酬,到了2007年,被削减成为少过RM1M。
而Operating Profit 从2003年的RM50M,增长到2007年的接近RM100M。
董事的Corporate Governance 有明显的进步。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:35 | 显示全部楼层
之前的董事局,时常有Lim 的家庭成员出任。Goh 在之后改变了这些现象,引进了专业的董事局成员。



最让我欣赏的人才是前东南亚Carsberlg的CEO 。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:36 | 显示全部楼层


补充以下MFCB 这几年的大动作。2005年,MFCB以RM2.00 一股全面献购RCI。可是最后只拥有60%的股权。
RCI目前的NTA超过RM2.00。盈利飙升迅速。可以看上表的Lime Division。
这几年的成长,主要是中国绍兴的发电业务。所以,中国的纺织业,对于它的业务有严重的影响。
目前,它的旗下的地产公司,表现标青。

MFCB的闻名成就,是怡保的Greentown。市中心的Greentown绝对是个非常成功的商业城。
2003年,它收购了Jalan Barat,PJ的一片地皮。后来和IJM联营PJ8。
目前PJ8的商店由于地点的优势,应该已经销售完了。盈利也在最近入账了。

2010年,MFCB将会开始一个投资20亿的辽国水电工程。过后的发电业会由辽国政府和MFCB联营。
240MW的供电,会提供给泰国、越南、柬埔寨。应该是当地最大的电网。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:36 | 显示全部楼层
股东大会进行的比平常久,因为我问了一些问题和其他的股东也踊跃发问。

第一个问题:

Laos的水力发电计划
预设在5年内开工,工程应该是在2010年开始。投资的资金约为RM20亿。

第二个问题:
中国的发电厂在煤价高涨的影响。
主席强调,今天的发电业务是属于Commodity了,没有专利。他估计中国发电业务的赚幅会持续下降。由于他们是第一代的经营者,所以目前有比较理想的回报。

第三个问题:
MFCB的现金是RM122M,短期债务约为RM56.6M。
主席的回答是近来的局势显示经济不景气将会开始蔓延。所以未来的1-2年,管理层会选择保留现金,不会大量还债。而且,有许多债务的条件,不是可以马上偿还的。

第四个问题:
中国的Trade Receivables从5年前的RM10M到去年的RM40M。主席认为,他们还是没有面对收账的问题。因为许多Receivables都有Letter Of Bank Guarantee。

其他问题:
有一个股东指出,年报的69页,Provision 占了Trade Receivables的15%。同常其他的公司约为5%。根据会计员的解释,这笔Provision 是多年以前被遗留下来的。其实和前年相比,只是提升1%左右。那名股东认为,会计准则是规定6年内的未收款项,必须被扣除(Write Off)。公司不应该让这个数字继续保留在户口内。董事答应考虑这项建议,并且补充这笔坏帐属于经营不良的南非工厂。也许,在这一两年,结束南非的生意后,MFCB就必须准备至多RM16M的坏帐。 不过,这个数字是Provision 而已。

在问及其他业务发展,包括RCI的扩张时,主席认为MFCB会很保守,因为环境不乐观。他认为,MFCB会在有利可图的情况,才继续拿Project。如果不可以做的Project,他们会放弃,并且等待。

主席在一开始时,没有准备回答那么多问题。并且提醒大家,自己很赶时间。不过,在许多股东发问,他倒是侃侃而谈的谈论了许多宏观的经济问题。并且,一直强调MFCB会奉行保守的作风。

看他们招待股东的食物,很吝啬。可是,我喜欢这样不铺张的管理层。因为他们才是看守财富的人选。

图片

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:39 | 显示全部楼层
更新: June 11, 2008 22:22

怡保工程.美佳第一
寮國發電計劃訂單增


(吉隆坡11日訊)怡保工程(IJM,3336,主板建築)和美佳第一(MFCB,3069,主板貿易)攜手在寮國展開水力發電計劃;分析界指出,將激勵怡保工程進軍水力發電領域,及提高建築訂單總值。

怡保工程和美佳第一成立聯營公司,各30%和70%股權,以在寮國Sahong河展開水力發電計劃。

聯營公司將在英屬維京群島成立,然后投資在寮國的計劃公司,展開水力發電廠計劃。

訂單總值60億

美佳第一將以建造、擁有、營運和轉移的模式,負責發展、執行和營運Sahong河水力發電廠。

亞歐美證券分析員王吉騰指出,透過持有聯營公司30%股權,怡保工程涉足水力發電業務,對公司是正面舉措。

益資利艾文紐證券研究則說,工程、採購、建築以及委外(EPCC)合約將激勵怡保工程訂單。現有建築訂單總值60億令吉。

“雖然目前是項合約總值仍未公佈,惟預測成本將至少突破10億令吉。”

興業研究報告指出,詳情仍有待公佈,相信怡保工程僅持有工程的少數股權,故目前未納入實際盈利貢獻。

王吉騰說,與我國建築業巨擎怡保工程合作,將激勵投資者對美佳第一的信心。

“惟煤價高企,加上投資者對中小型股意興闌珊,將影響美佳第一股價短期表現。”

該券商給美佳第一“買進”(Buy)投資評級,目標價為2.10令吉。

http://www.chinapress.com.my/con ... mp;art=0612bs21.txt

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:42 | 显示全部楼层
ytlpwr属于负债高但现金流也高的公司。其实电力生产,并不是ytlpwr绝大部份的盈利来源,英国的水供也是主要业务之一。以资产而论,ytlpwr当然赢了几条街,但是金融危机来临时,由于高负债,他要继续发展的机会相对来说是小的,除非再增加她的杠杆比,但这样做又会引起股东的疑虑。所以ytlpwr可以算是已经被发掘的蓝筹股(?!),稳稳当当,但要再创造新价值,却也已经不容易了。

如陈总所说,mfcb是一个被遗忘的发电股。电力生产分布在马来西亚和中国,占了绝大部份的盈利来源。电力生产的最大特点是业务稳定,不太受金融风暴影响,但是赚幅却深受原料,煤,的价钱所牵制。之前由于煤的价钱大涨,压缩了mfcb得赚幅,再加上房屋发展已经接近尾声,所以预计下一季的盈利应该会降低,但盈利绝对不是问题。而如今煤价已经跌落,对mfcb再下一季的盈利应该是正面的。比起ytlpwr,mfcb的资产当然小得多,可是通过近几年的合理化业务,公司的结构相当强稳。再加上最近辽国的水力发电工程,可以期待在下一轮的东南亚经济飚起时,mfcb将会极度受汇。我和陈总看法相同,由于手握现金加上电力生产的不受风暴影响性,mfcb安然渡过金融危机并不是什么大问题。而若论未来的潜能,那就要看这被遗忘的发电股,什么时候会被发掘了。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:42 | 显示全部楼层
1. 听说发电股的CAPEX很大,需要大量负债,是吗?
2. 如果发电材料价钱上涨,mfcb的电的售价能不能也上涨?请考虑电是人民需要,政府往往会为了照顾人民的感受而拒绝发电厂涨价。
3. 辽国的政治稳定性?

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:42 | 显示全部楼层
1. mfcb 通过这几年的合理化业务,由负债转变成为目前的净现金公司,这在众发电公司中是个异数。但是不排除发展辽国水力发电,mfcb会由现金再转为负债。然而由于建筑材料价位已经大跌,这对mfcb却是有利的。而且管理层应对负债,应该是很有经验了。我想这应该不是问题。

2. 发电的特性是稳定。因为是人民的必需,所以电价会被政府控制,但反过来说,由于需求绝对不是问题,在金融危机中更能发挥稳定性。如生意兄所说,若发电原料,如煤,大涨的话,的确会压缩赚幅,我想这就是为什么mfcb积极寻求水力发电的原因,因为水力发电不受原料价影响。

3. 东南亚国家,政治稳定性确实让人怀疑。辽国的确实情况我并不清楚,所以也无从回答。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:42 | 显示全部楼层
MFCB有另外一个优势,就是优秀的管理层。
我个人认为,RCI 属于接近黄昏的企业。
要改造,一点也不容易。
需要继续观察RCI 的持续盈利的能力。

全文在这里

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:44 | 显示全部楼层
MFCB 的业绩还算是令人满意。派息维持和去年一样。如果以目前的股价RM0.70 来算,5.5Sen的派息率是7.85%。 这个季度,MFCB 做了几项企业重组。它卖出了许多2元公司。有许多子公司涉猎太多行业,这些都是前朝管理层留下来的烂摊子。不过很可惜的就是,南非的子公司在交易过程之中,买家放弃定金,而宣布告吹。不过MFCB 依然向南非高庭申请清盘。希望这场噩梦尽快结束。

这个季度的几项财物数据的改善,都显现了管理层稳健、务实的作风。公司的现金在过去的一年,增加了RM20M。持续几年维持了净现金流(资本开销小于生意收入)。长期债务在过去的1年,减少了 RM11M,其中偿还的债务高达RM8.8M。总债务在去年减少了Rm33.5M。目前的库存现金达到Rm140M,或等于每股现金RM0.60。

中国的发电业务已经放缓,相信会在来年为MFCB带来冲击。房产的环境也开始变坏,所以MFCB 来年的业绩很依赖其子公司RCI 的业绩。管理层在季度报告有做出谨慎、乐观的预测。相信MFCB 来年还是可以维持整数的盈利。季度报告的透明度也有改善,资料比较齐全了。

全文请看这里!

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:45 | 显示全部楼层
MFCB 这一季的赚幅只有每股 3.29 sen,比去年同季 6.36 sen 暴跌了许多,可是我觉得这才是 MFCB 正常的盈利值。

要知道去年甚至前年的高赚幅,主要来自于产业的销售,但产业只能算是 MFCB 的副业,而它真正的正业应该还是在发电。所以我们如果我们要预估 MFCB 接下来几个季度的赚幅,应该拿 3.29 sen 来做一个基准就可以了。

比如预估她今年全年盈利,大约就是 3.29 x 4 = 13.16 sen。相比于今天股价 88 sen 的本益比大约是 6.7。再以预估5.5sen的股息来看,88sen 的价位算是合理偏低。

目前 MFCB 手握 172.3 mil 的现金,扣除大约 81.1 mil 的长短期债务,净现金大约为 91.2 mil,除以 240 mil 股,得到它手握折合一股约 0.38 的净现金。财务相当的强稳。

然而,管理层不愿意透露寮国水力发电工程的成本,显然是因为数目非常庞大,也必然使得 MFCB 将由一家净现金公司转为负债公司,所以管理层目前还不愿意透露。

买MFCB投资,要注意两件事:(1)水力发电工程的庞大债务,会不会拖垮 MFCB?2013 - 2015 年在寮国的经济效益又有多大?(2)对管理层是否有信心?

先回答第二个问题。从管理层把 MFCB 由一家负债公司打理成净现金公司,而且现金还在成长,又不吝啬每年发 5.5 sen 的股息来看,管理层这几年来的表现相当令人满意。所以我对他们是很有信心的。

回到第一个问题,我的看法是,水力发电将来应该是大有前途的。因为未来能源会是全球发展的关键,水力发电至少不必受制于煤和天然气的价格。至于MFCB的债务以及寮国的国情,目前我还是没有办法得知。所以第一个问题的答案,对于 MFCB 的未来是至为关键,却也是暂时没有办法估算的。我想这也解释了 MFCB 偏低股价的原因。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:45 | 显示全部楼层
回复 83# dreamer55 的帖子
谢谢你的分享。
回馈你的一些资料。

寮国的发电计划,需要RM200M。应该是3-7分帐,MFCB需要大约RM140M。

而且建筑成本需要看当时的经济环境。以目前的情况而言,MFCB 有机会得到比较低价格的建筑材料,所以身为股东,我希望早点动工。

而且目前的借贷条件优渥。利息不高。

关于你注意的2件事,我同意第二件事情。之前,我分享了。
至于第一件事情,我认为留给PBB 去担心好了。
因为PBB 在东南亚的海外中心,就是这个国家。

我相信郑老板的眼光。

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 楼主| 发表于 2009-6-13 17:45 | 显示全部楼层
回复 83# dreamer55 的帖子
至于盈利分析,我认为盈利还可以多加一点。
原因是中国的发电业务已经度过最坏的时期。

工程业务在进行着法庭程序的脱手,进一步减少亏损。

目前的现金水平,可以支持股票回购,轻易的提升10%的每股盈利。
如果有去股东大会,我一定会提议董事局加大回购的幅度,每年完成10% 的回购。每年10%大约等于RM24M 而已(每股RM1 来计算)。

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发表于 2009-6-17 23:09 | 显示全部楼层
"美佳第一將以建造、擁有、營運和轉移的模式,負責發展、執行和營運Sahong河水力發電廠"

这是BOT contract. 蛮高风险一下的投资。最主要是还是合约 内容,是不是有profit guarantee  from government (好像南北大道酱) ? 还有当地居民对电力的需求,水力發電廠建好后是否产生足够电力等等。要研究的范围太广了。看了相关资料,建造成本须要十亿,以公司现有的资本是不足够的,肯定要向外融资。
短期而言,这是不错的公司。 长期就要看这个project成不成功罗。

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 楼主| 发表于 2009-7-4 00:35 | 显示全部楼层
Date of buy back
       
:
       
02/07/2009

Description of shares purchased
       
:
       
Ordinary shares of RM1.00 each

Total number of shares purchased (units)
       
:
       
15,000

Minimum price paid for each share purchased (RM)
       
:
       
0.930

Maximum price paid for each share purchased (RM)
       
:
       
0.935

Total consideration paid (RM)
       
:
       
14,077.55

Number of shares purchased retained in treasury (units)
       
:
       
15,000

Number of shares purchased which are proposed to be cancelled (units)
       
:
       
0

Cumulative net outstanding treasury shares as at to-date (units)
       
:
       
6,162,800

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发表于 2009-12-18 11:27 | 显示全部楼层
来自bursa的消息
Company Name        :MEGA FIRST CORPORATION BERHAD  
Stock Name         :MFCB  
Date Announced        :17/12/2009  


Type        :Announcement
Subject        e-registration of dormant subsidiary companies in South Africa
Contents        :
Further to the announcements dated 2 March 2009 and 16 October 2009, Mega First Corporation Berhad wishes to announce that the Registrar of Companies of the Republic of South Africa has notified that the following dormant subsidiary companies have been deregistered :
(1) Bloxwich Tool and Die (Proprietary) Limited
(2) Bloxwich South Africa (Proprietary) Limited
This announcement is dated 17 December 2009.

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发表于 2009-12-18 11:28 | 显示全部楼层
来自bursa的消息
Company Name        :        MEGA FIRST CORPORATION BERHAD  
Stock Name         :        MFCB  
Date Announced        :        17/12/2009  

Type        :Announcement
Subject        :Striking-Off of dormant subsidiary companies

Contents        :
Mega First Corporation Berhad (“MFCB”) wishes to announce that the Companies Commission of Malaysia has approved the application made under Section 308 of the Companies Act, 1965 for the striking-off of the following wholly-owned dormant subsidiary companies of MFCB:-

(1) Mega First Property Management Sdn. Bhd. (Co. No. 459757-T)
(2) Jitu Optima Sdn. Bhd. (Co. No.264228-K)

This announcement is dated 17 December 2009.


不好意思。。
不是很明白这个announcement
请问以上消息是什么意思?

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