Investalks 马来西亚中文投资论坛 - 与你一起通往财务自由之路

 找回密码
 注册

最近看过此主题的会员

楼主: 理想世界

[交流] 《冷眼分享集》、 《冷眼投资正道》、《30年投资心得》by 冯时能

    [复制链接]
x 881
发表于 2018-12-17 15:49 | 显示全部楼层
【漫漫投资路第10步】三碟冷饭/冷眼

2018年10月13日

在读了“今天就开始投资”一文之后,菜鸟们的反应,肯定快如脱兔:“请告诉我该买什么股?”
这样问的菜鸟,脸上有点腼腆,因为我曾在“分身有术”中说过向别人讨“贴士”有如吃含杀虫剂的榴梿,多吃可能中毒。

在我的三本拙作《30年股票投资心得(2018修订版)》、《股票投资正道》和《孙子股市兵法》中,对“买什么股”,“怎样选股”的问题,早已重复回答了多次。我现在在本文里所说的,还是那一套,并无新意,说白了,我是在炒冷饭,我明知此举会招来冷言冷语。

好在我有先见之明,一开始就声明这个专栏是为菜鸟,而不是为老鸟而写。
我重新拿起笔来的一个最重要的理由,是我发现现在大学毕业生多如过江之鲫,他们之中有许多想淌股票投资这一浑水,不断的向我“讨教”投资之道,我觉得,与其个别应对,使我穷以应付,倒不如写出来与菜鸟们分享,所以甘冒“炒冷饭”之讥而重新笔耕。

在我50年的投资生涯中,从未停止阅读,所读过的投资理论书籍,少说也有几百本,读过的年报,肯定超过1万本,读得多了,我发现这些书籍,其实多数是在炒冷饭。
勿患知而不行的毛病
但是我还是不断的买,不断的读,从不感到厌倦,理由是人多数是健忘的,读过了就算,掩上书本,把所读过的搁在一旁,很少应用到股市实战中,重复的读,可以提醒自己:不要患上知而不行的毛病。

另一个理由是大部分的书在炒冷饭,说明了这些理论是正确的,不会出毛病,正如吃饭,人类吃了几千年的饭,吃饭怎么会出毛病呢?所以我们可以放心的吃,不必担心吃饭会有副作用,有损健康。
好了,我现在就为菜鸟们炒三碟冷饭:

我从拙作《30年股票投资心得(2018修订版)》拿出一碗冷饭来炒,这就是该书第248页的“富向RUG中求”。

从3类股票中寻投资机会
菜鸟们可以从以下3类股票中寻找投资机会:

第一碟是R,就是Recovery Stock——复原股。一只素质不错的股票,由于不利环境的打击,蒙受亏蚀,股价暴跌,但有复原的能力,趁低买进,收藏一至三年,可以获利。我在2016上11月5日《孙子股市兵法》推介礼的演讲中,所推荐的低价股,就是根据这个原则作出的。

第二碟是U:Undervalued Stock——价值被低估的股票。蓝筹股或优质股,股价一向高企不落,在虽然有不利因素出现,例如顶级手套在收购别的公司时“中箭”,导致股价猛挫,但基本面未变,乘低买进可获利。

第三碟G:Growth Stock——成长股。我说过,“没成长,不要买”,反过来说,就是“有成长,可以买”。

以上3类股票,要持守多久,就要看有关公司的业绩表现,如果一只复原股,在反亏为盈后,盈利有持续增长的潜能,就不妨紧握不放,以赚取厚利。
我在《孙子股市兵法》推介礼中推荐当时亏蚀惨重的华商控股,就是因为华商取得28亿5000万的Nord Stream 2 AG的合约,为2400公里由俄罗斯通往中欧的煤气管,负责“包管”(Coating)工作。

这项合约为2017-19年,该公司有3年的合约在手,盈利最少可持续3年,现在该公司正在复原中,证明买复原股是正确的投资法。(特此声明:本人没持有此股,也不打算购买)

其他价值被低估的成长股,买进后要持握多久,也取决于有关股票的业绩表现,如果业绩继续改善,而股价仍合理(以本益比为准),可继续收藏,如果业绩走下坡,就应中途换马,切勿死守。究竟应怎样做,并无一成不变的规则可遵循,投资者需视情况而采取相应的对策。

《孙子》说“水因地而制行,兵因敌而制胜”(水流根据地形的高低而流淌,打仗要根据敌人的行动而采取迎战的对策,才能取胜),就是这个意思。
菜鸟们,这三碟冷饭,味道还可以吗?

https://www.enanyang.my/news/20181013/%E3%80%90%E6%BC%AB%E6%BC%AB%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%B7%AF%E7%AC%AC10%E6%AD%A5%E3%80%91%E4%B8%89%E7%A2%9F%E5%86%B7%E9%A5%AD%E5%86%B7%E7%9C%BC/




x 0 我要送花

x 881
发表于 2018-12-17 15:52 | 显示全部楼层
中产需“关注”非“照顾”(上篇)/冷眼2018年11月24日



《南洋商报》11月20日的社论“中产阶级的困境”是一篇很棒的社论,我说“很棒”,是因为它尽了报纸“为民喉舌”,最低限度是做到了“为中产阶级喉舌”的责任。

社会担心我国如日本代表社会富裕与安定的中产阶级,如今正在快速消失,其中大部分向下沉沦为中下阶级,这将直接导致各国从倒U型社会,转变为M型社会,而且,往往收入阶层下坠的速度与危机不断加深,情况令人担忧。”

“所以,社论还请政府一并关注作为国家经济发动机的中产阶级的困境。”
这就是婉转地为中产阶级请命了,用心良苦。

根据该社论,大马家庭中位数T20(高收入,占20%)是1万3148令吉,M40(中产阶级,占40%)是6275令吉,B40(低收入阶级,占40%)是3000令吉。

“一并关注”可圈可点

政府在2019的预算案中,照顾低收入家庭多一些,中产阶级“似乎被忽略”了,这是事实。
所以社论“还请一并关注”中产阶级,这“一并”二字用得极为妥当,因为这表示主笔并不介意政府多照顾低收入家庭,但请不要忘记中产阶级啦!这真是写社论的高手。

希盟政府上台第一个预算案,侧重照顾低收入家庭,是可以理解的,因为希盟是靠低收入阶级的选票才能上台的。
尽管废除消费税(GST)之举是否恰当见仁见智,但无可否认的,GST对低收入阶级的冲击,肯定大于中收入及高收入阶级。

希盟从而捞到足以使他们执政的选票,是不争的事实。
如今,照顾低收入阶级多一些,不是挺合理的吗?

低收入家庭的平均收入为3000令吉,在百物腾贵的现况中,3000令吉肯定是捉襟见肘,他们才是真正在“困境”中的人民,政府多照顾他们,是“雪中送炭”,是一个有良心政府应该做的事,是当务之急。

中产阶级是属“富裕与安定”的阶级,如果政府照顾他们多一些,是属“锦上添花”,并非当务之急,最好是“一并”照顾他们,但是政府已被“掏空”了,希盟所接下的,是一个烫手的山芋,心有余而力不足。

首相曾说过“有信心在两年中纠正弊政”,使国家财政重回正轨,所以他说他要做两年的首相,但是,上任后,他发现这个“洞”比他所想像的更大,恐怕两年也填不满。

只好优先照顾弱势社群,如果现在就分心去照顾“富裕与安定”中的中产阶级,这个“洞”不是更难填吗?

安于现状掉入陷阱

我认为“关注”中产阶级的困境是无可厚非,但如果要政府“照顾”是不应该,也没有必要。

我说“不应该”,是因为这将养成中产阶级倚赖政府的劣等心态,有这种心态的民族或阶级不思进取,不容易扭转沦为“M型社会”的“下坠”趋势,无助于中产阶级“突破”。

我说“没有必要”,是一个低收入者能爬上“中产阶级”,达到“富裕”及“安定”的地步,多数具备积极的心态,奋发的精神,有了这种心态和精神,自然会想办法更上一层楼,不必政府的“照顾”。

为什么中产阶级会从U型社会,变为M型社会?我想问题出在中产阶级本身,而不是出在外来的因素(如没有政府照顾)。
因为低收入阶级要跻身于中收入阶级,必然吃过不少苦头,克服了重重困难之后才能做到。

在这个过程中,“收入者”可能要渡过重重险滩,有时甚至可能没顶,跻身中产阶级等于他已“上岸”。他回首来时路,肯定心有余悸。
中产阶级既然是“富裕与安定”的,他处在“安乐窝”中,他放松心态与精神,享受这种安逸的生活,在低收入时的积极心态和奋发精神,已被安逸及安定的生活所侵蚀,最后消失殆尽,这就是中产阶级“快速消失”,“向下沉沦为中下层阶级”的原因。
没有奋斗精神的,无论是个人或民族,都是无可救药的,政府也无能为力。

中产阶级中人,多数安于现状,没有了冒险的精神,陷入“中等收入陷阱”是意料中事。







x 0 我要送花

x 881
发表于 2018-12-17 15:54 | 显示全部楼层
熊市正是中产脱困良机(下篇)/冷眼

2018年11月25日




中产阶级在生活安定后,多数会作一些投资,他们的投资方式,正反映了冒险精神的消失。

假如让他们在买屋子和买股票之间作个选择的话,十之八九的中产阶级者会选择买屋子,不要买股票,理由是屋子风险较低,股票风险较高。

从来没人说买屋子不是好的投资,问题是现金买屋子,收入其实比通货膨胀率更低,借钱买屋子,利息支出高于租金收入,在20年或更长的时间内,不但没有收入,可能还要倒贴,怎样能做到如社论中所说的“可支配财富的实质增加”呢?

没收入的资产是负债

但是,即使在屋价已涨到没有投资价值的今天,屋子还是中产阶级的最爱,他们永远不明白,没有收入的资产,其实是一种负债(LIABILITY),而不是财富(ASSET)。

中产阶级的无法做到“可支配财富的实质增加”的另一个重要的原因,是他们所投资的,多数是被动式增值的资产,资产本身没有创造财富。

就以买屋子来说,在通货膨胀下,20年前以20万令吉买进的屋子,现在涨至100万令吉,中产阶级的财富是增加了一倍,但在这20年中,屋子还是一间,并没有变成两间,或三间,本身没有创造财富,是通货膨胀替他们创造财富。

再如买黄金,每两500令吉买进,10年后涨至每两1000令吉,黄金本身没有创造财富,是通货膨胀为他们创造财富。
所以,从社会福祉的角度看,这类投资没有造福人群,只增加了人群的负担,使低收入者连“可负担屋子”也买不起。
如果中产阶级投资于油棕园的话,油棕园不断的出产棕油,借此创造财富,使中产阶级的“可支配财富”做到了“实质增加”。

中产阶级将大部分资金投资在靠通胀增值的资产,表面上,中产阶级和社会是更富有了,但“实质”收入并没有相应的增加,GDP也没有增长。

在一个GDP没有增长的国家中,中产阶级不会更富有。

由于中产阶级的投资并没有制造更多的物质财富,也没有制造更多的职业,更无助于提高低收入者的收入,所以中产阶级本身及国家都不会有活力,“经济增长也往往极易出现大幅波动或陷入停滞”。中产阶级社会由倒U转为M型,不是意料中的事吗?

“1%富人掌控全球99%财富时,中产阶级陷阱难有突破,往低收入阶层下坠的速度与危机不断加深,情况令人担忧”,其实这是过虑,也不是持平之论。

郭鹤年为大马首富,难道这是导致40%家庭收入低的原因?

郭鹤年过去是大马糖王,现在也是大马的面粉王,他所拥有的联邦面粉厂供应大马40%的面粉,他赚了不少钱是事实,但同时也不是为数以千计的中低收入者提供了就业机会?怎么会导致大马家庭陷入低收入阶级?

企业家结合了资本、人力及其他因素创造企业,从中获利是应该的,因为他是在冒险。
将贫富不均及中产阶级无法突破困境归咎于企业家,有欠公允。

中产阶级如何突破困境?如何扭转由倒U转为M型社会?这个大问题,到现在为止,恐怕还没有人找出一个全面解决的方案,即使政府也难以做到。

如果有的话,也只是局部性的,头痛医头,脚痛医脚的方法是有的,由于我是研究股票的,股票就是企业的股份,买股票就是与人合股投资于生意,只要所投资的是好的企业,而且低价入股,长期持有,也许有助于部分中产阶级摆脱困境。

许多股票价值被低估

我国人民在银行有8000亿令吉的定期存款,我相信大部分来自中产阶级,股市正陷入熊市,许多股票价值已被低估,值得买进作为长期投资。

没有人知道股市会跌多久及何时到底,但只要所买的是优质股,有增长潜能,长期持有应可获利。

这是十年来股市第一次浮现投资机会,大马股票交易所正在发动“全民拥股”运动,中产阶级何不多加注意,向这方面寻找投资机会,也许有助于摆脱“困境”。

相关新闻:






x 1 我要送花

x 881
发表于 2018-12-17 15:57 | 显示全部楼层
【冷眼专栏】蚱蜢和蚂蚁的故事(上)
2018年12月9日



曾经读过这样的一则寓言:

秋高气爽,天朗气清,蚱蜢和蚂蚁相遇于一个花园中,蚱蜢在花丛中穿梭,口中不断发出“吉吉”的歌声,他们正在享受着这美好的时光;蚂蚁们却在忙碌地搬运食物,他们排成一行,静静地走向蚁巢,这蚁巢就在花园边的一个土丘中;蚱蜢们觉得蚂蚁们不享受这美好的时光,却辛辛苦苦地搬粮食,实在很傻,一只老蚱蜢就对着蚁群喊话:“干嘛要这么辛苦劳作?快来享受这美好的时光吧!”

严冬过后是春天

蚁群都不出声,因为他们嘴里都咬着一块食物,只有带队的老蚂蚁,大概是没牙齿,没啣食物,他一面走一面回答:“我们在准备冬天的粮食啦!”

冬天来了,而且这一年特别冷,花园中积了几寸厚的雪,百花凋零,果实早已掉完了,蚱蜢们不是被冻死,就是饿死,而蚂蚁们却在温暖的蚁巢里,嚼着堆积如山的食物,舒舒服服地度严冬,他们知道,严冬过后就是春天,百花又将绽放。

股市的冬天早已开始了,气候已越来越冷,没有人知道这个冬天会持续多久,但有一点是肯定的,只有作好准备的人,才有可能在这严酷的气候中生存下去,惟有能生存下去的投资者,才能看到股市春天的到来。

就好像冬天过了,春天一定会到来一样,熊市过后,肯定就是牛市,只是股市的季节的长短,不如大自然季节那么肯定而已。熊市更迭,几百年的股市都是如此,以后的几百年料也不会例外。

投资同志们,你们到底是股市的蚱蜢还是蚂蚁?如果你是蚱蜢,毫无准备,你会在股市的严冬中冻僵,每一轮熊市,都有一批散投资者被淘汰出局,这些都是毫无准备、对股票投资掉以轻心的股市过客;只有作好准备,采取适当对策的投资者,才能生存下去,守过严冬,迎来百花齐放的春天。

熊市猎肥美野兽

最好的“对策”,是在股市最高峰时,卖掉所有股票,全身以退,储存“子弹”,在熊市最严重时猎取肥美的“野兽”,这是最完美,也是最理想的投资策略,但能够将理想化为事实的少之又少,只有投资天才才能做到,因为股市根本是不可预测的。我们只是脚踏实地的股市凡人,不可能做到完美的地步,只要长期投资,平均取得10-15%的年均复利增长率,就可致富,绝对是成功的投资者。

股市赚钱,只有两种方法:

一种是通过预测股市动向,成功率低到不值得去尝试;另一种是创富,也就是基本面投资法,通过投资于基本面良好的企业,企业创造财富,其股份价值与日俱增,持有其股份的人,其“身家”水涨船高。

所有富人都是这样成就的。股价会跟着熊市和牛市,或是被人为操纵而波动,短期或能暴涨,但要长期挺升,高企不下,一定要有财富作为后盾,没有财富支撑的股价是不可能长期挺升的。

所有长期富有的人都是靠创造财富达成的,靠投机取巧的人,外强中干,即使风光一时,但长期保持富有是不可能的,更不要说“富者愈富”。“富者愈富”是一个负面词语,实际上,能够做到“富者愈富”,起头都是俱备克服困难,逾越风险素质的奇才,不信的话,最好去读《郭鹤年自传》。






x 2 我要送花

x 881
发表于 2018-12-17 15:59 | 显示全部楼层
【冷眼专栏】蚱蜢和蚂蚁的故事(下)
2018年12月10日



散户要渡过股市严冬,就要学蚂蚁般,作好充份的准备,确保能生存下去,等待春天的到来。

要生存,请遵守以下条件:

①不要负债:如果你有抵押贷款的话,请尽速还清。股票抵押贷款是双刃剑,牛市中可助你赚更多,熊市中可使你倾家荡产。在所有借贷中,靠抵押贷款投资股票是风险最高的,道理很简单,你的利息和要还的款额是固定的,而股票投资的收入是无法预测的,以无法预测的收入去应付固定要还的负债危矣!

②确保你所持有的股票,大部分有超过定期存款利息的周息率。你有固定的收入,进可以攻,退可以守。更重要的是有股息的企业,自由现金流一定相当强劲,这样的企业,生命力特别强韧,有能力渡过最激烈的经济风暴。

③只收藏具有成长潜能的股票,千万不要收藏没有成长潜能的股票,所谓有“成长”是指生意越做越大,钱越赚越多的企业,生意不能做大,或是越来越萎缩的企业,不可收藏,因为这样的企业,不断地在摧毁财富,最后可能一无所有,你的投资可能血本无归。

④如果你买错股票,最好卖掉,改买更有前途的股票;你在买进时,有关股票具备基本面,但后来时移境迁不利的因素出现,就不可坚守,应中途易马,换买基本面更好的股票,希望将来能赚回所亏数目。也许你脱售时蒙受亏损,但你所换的新“马”股价也同样下跌了,你并没有吃亏。但要这样“救亡”,首先要做很深的功课,以确保“新马”具有更好的素质和成长潜能。

趁熊市买心水股

⑤如果你有资金,可趁熊市时买进你心仪的优质股,有些股票素质一等一,只可惜股价太高,平时买不下手,现在适逢熊市,股价跟着大势下滑,如果在这个时候,有关企业突然出现不利的因素,蒙受严重亏损导致股价暴跌,如果亏损是由特殊项目造成属一次过性质,只要有关企业的核心业务没有受伤,生意将来会更好,就可趁低吸购,长期坚守,可获厚利。

同是不利的环境,有些人遭殃,有些人得利,关键是态度,态度回异,结果就有霄壤之别。

⑥即使在熊市中,买股时也要先选行业,后选企业,沙漠中也有绿洲,酸橙中也有甜橙,不可一竹竿打一船人。在经济不振中,有些行业好景气开始冒现,优先投资于此类行业,不但更安全,而且可缩短时间,提高回酬。


x 3 我要送花

x 881
发表于 2018-12-21 11:32 | 显示全部楼层
【漫漫投资路】赌博业非成长行业/冷眼


2018年12月20日
http://www.enanyang.my/news/20181220/%E3%80%90%E6%BC%AB%E6%BC%AB%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%B7%AF%E3%80%91%E8%B5%8C%E5%8D%9A%E4%B8%9A%E9%9D%9E%E6%88%90%E9%95%BF%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%86%B7%E7%9C%BC/


云顶(GENTING,3182,主板消费股)连中三元——政府调高赌税,美国投资失利和云顶大马(GENM,4715,主板消费股)因主题乐园纠纷起诉福斯索偿40亿令吉。
这3件大事发生在短短的一个多月,股价亦在一个多月内作三级跳——不是向上,而是向下跳。

第一级由10月10日的5令吉,下跳至4.50令吉,停留了约20天;然后作第二级跳,由11月2日的4.50令吉,下跳至3.50令吉,再停留了约20天;然后在11月杪起作第三级跳,落至3令吉以下,然后缓缓下滑;前天(本月18日)闭市价是2.83令吉。

这惊心动魄的三级跳,一方面使股东成为惊弓之鸟,不晓得会不会还有第四跳;但另一方面,也使还不是股东的散户跃跃欲试,想趁机抄底(捞底?或是炒底?)又心里怕怕,深恐抓鸡不着蚀把米,所以犹豫不决,一直希望股票分析员和评论员给他们出个主意,偏偏这两类仁兄仁姐又意见南辕北辙,莫衷一是,使这些想赚快钱的散户们,一颗心像十五个水桶——七上八下,实在烦恼。

先看行业后看企业
我在“蚱蜢和蚂蚁的故事”一文中,提出了6条散户在熊市中应遵循的行动准则,最后一条(第6条)是“先选行业,后选企业”,已为散户们提供了答案。
让我们把这些跃跃欲试的散户分为两类:

第一类是想“抄底”的投机者,他们只是想赚快钱,无意长期投资。这种做法,跟在云顶赌场没有两样,能否赢钱,多少要靠运气,跟本领站不上边。
不过,即使抄底,也最好睁大眼睛,看看有没有另一个陷阱出现。

那么,以目前3令吉以下的股价买作长期投资,又是否值得呢?

如果要作长期投资(5年以上),最先要了解的是行业的增长潜能,我在“蚱蜢与蚂蚁的故事”中所说的“先看行业,后看企业”,就是这个意思。
如果有关行业没有增长,或是处在不景气中,巧妇难为无米之炊,个别企业的股价难有特出表现,产业市场不振,产业股难有作为,就是一个典型例子。

9年来股价表现平平
云顶大马属赌博业,那么,让我们先看看整个赌博业是怎么情况。






从三家上市的赌业公司,9年来的业绩记录,(请参图表一至表三),我们其实很容易得到一个结论:赌博业不是一个增长行业。
难怪这三家公司的股票,9年来股价表现平平而已。

“增长股”是以净利的年均复增(CAGR)为准,就以云顶大马来说,2009年净利为13亿2300万令吉,到2017年时为11亿5900万令吉,年均复增不但没有上升,反而下跌1.46%。在同样的时间内,成功多多和万能的净利,分别跌了5.55%和5.0%,均比9年前逊色。

股价通常是与盈利同步起落,三家公司的盈利每况愈下,难怪股价均乏善可陈。

云顶大马的价值在赌场,赌场的价值在执照,赌场才是盈利的主要来源,至于酒店和乐园,都是辅助赌场的服务,对盈利的贡献有限。

旧的乐园其实已关闭了两、三年,以腾出土地来建主题乐园,云顶大马的盈利并未受影响,可见主题乐园并非盈利的主要来源,明乎此,则主题乐园何时投入服务,无关宏旨。

投资者在评论云顶大马股票时,切勿分不出轻重而作了错误的判断。

没增长潜能难有作为
云顶大马一路来都是垄断性企业,然而时移境迁,如今越来越多国家批准开设赌场,一向不兴开赌的日本,亦已于今年7月在国会通过发出三张赌场执照,并公开在国际招标,可以预见争取赌客的行动将日趋激烈,云顶大马能否保持昔日风光,只有时间才能证明。

成功多多和万能都是经营博彩业的,非法字票无孔不入,过去9年两公司节节败退,今后能否扭转乾坤,投资者拭目以待。
过去9年是大马股市最长的牛市,赌业股票的股价只能持稳或日走下坡,关键是没有增长。

股市菜鸟们,你们选股时,首先要问的是“此行业有增长吗?”,接着问“此股有增长潜能吗?”,如果答案是“有”,接下来才看其他因素,如果是“没有”,其他因素都可略过不看,因为一只在没有增长行业中没有增长潜能的股票,即使具备其他准则,股价也难有作为。

如果你想成为优秀的股票投资者,请在任何时候都不要忘记我在《孙子股市兵法》最后一面的以下一段文字 :
没成长,不要买,有成长,不要卖;成长短,短持有,成长长,长持守。

明日预告:什么不景气行业不宜动,哪些潜能行业要注意?


x 0 我要送花

x 881
发表于 2018-12-21 11:34 | 显示全部楼层
【漫漫投资路】先选行业,后选企业/冷眼
2018年12月21日 冷眼  

http://www.enanyang.my/news/20181221/%E3%80%90%E6%BC%AB%E6%BC%AB%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%B7%AF%E3%80%91%E5%85%88%E9%80%89%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%90%8E%E9%80%89%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%86%B7%E7%9C%BC/


“巧妇难为无米之炊”。

当一个行业陷入不景气时,有关行业的企业,很难有特出的业绩表现,就好像一个家庭主妇,无论多么聪明,如果没有米,也无法煮出白饭来。

业绩差劲的企业,股票价格很难超越大势,不是好的投资。

所以,股票投资要取得好的成绩,最好选景气旺盛的行业,然后从有关行业中选购受惠最多的企业。

最好的做法,是在一个行业景气开始复兴时下手,这样可以减低风险,同时,在较短的时间内取得较高的回酬。

行业景气可以分为三类:

1.在不景气中
2.景气到顶
3.景气开始冒现

举例说明


在不景气中的行业产业:

产业市场陷入不景气已两、三年,产业滞销严重,已建成的屋子累积超过200亿令吉,预料最少要3年才能消化掉,在这期间,产业公司难有好的业绩表现。

种植:

原棕油价格跌破2000令吉,在劳工短缺,成本增加(肥料、杀草剂及最低工资),如果持续,效率差的种植公司可能亏蚀。对这两个行业,投资者最好按兵不动,耐心等待景气开始复苏时才购买其股票。当产业公司的“存货”卖完,棕油价格稳步回升时,就是买进的适当时刻。

景气刚过巅峰的行业钢铁:

在享受了两、三年的好景之后,中国的钢铁业开始生产过剩,有些已出现亏蚀,若中国钢铁出口倾销,世界钢铁业将受累,大马钢铁业将难逃池鱼之殃。

建筑:

政府建设项目减少及产业市场看淡,将减少建筑公司的工作量,建筑业巅峰刚过。

在景气中或景气开始复苏行业
回教银行:

大马跃升为世界回教金融的龙头大哥,去年首次压倒伊朗占全球的60%。
大马传统银行业每年增长不到2%,但回教银行业异常突起,回教融资在总贷款中的比重,由2010年的7.1%,到2016年时增至28%;总资产由2007年的1060亿令吉,增至2017年6月的6100亿令吉,增加近5倍。回教银行成为大马金融业中增长最快的部分。

电商(E-Commerce):

雏形已形成,将加速发展,目前尚在争夺地盘阶段,还没有龙头大哥,但总有一天会出现,这种情形,跟手套业相似,30年有200多家,经淘汰及剩下目前寥寥可数数家,可以预见电商亦如此。

人工智能(AI)

包括金融科技(Fintech)应用:提供此类服务及技能的企业将超速发展。

散装货运(Dry Bulk Shipping)

地球表面71%是海洋,克服这类障碍,人类发明了船只。世界90%的货物靠商船运载,5万2000艘商船日夜穿洋过海,或是停泊在海港中。
这5万2000艘船争夺每年5000亿美元(约2.1兆令吉)的运费。

5万2000艘商船分为三类:

1.箱运船(Containers): 专运制成品,占货量的60%。
2.油槽船(Tankers):专运液体货物,主要是石油及液化天然气,约占15%。
3.散装货运(Dry  Bulk Carriers,又叫BULKERS):专运原材料,主要为铁砂、煤炭和谷类,占15至17%,全球有1万1000艘散装货运船。

箱运船和油槽船目前都“西线无战事”,景气平平,业务持稳而已。散装货运业景气则刚冒现。


散装货运业由2000至2008,经历了一个8年的大牛市,所有散装货运公司都捞得盘满钵满。


2008年是此行业的巅峰年,由那时起,船只过剩,运费崩溃,连跌8年,代表散装货运船费的波罗的指数(Baltic Dry Index,简称BDI),由1万1000点以上,跌至2016年2月的290点,财力不强的船务公司倒闭,旧船退役,再加上国际海事机构(IMO-International Maritime Organisation)强制商船的巴拉斯水箱(Ballast Tank)必须装滤水器,15年以上的商船不准使用,导致散装货运船只锐减,船费开始上升。


由于新船订单锐减,预料船只将供不应求,散装货运业的牛市已形成,而且可能持续多年。

在鉴定了行业的景气之后,投资者可从有关行业的上市公司中,筛选基本面强劲的股票,或是采取反向投资法,挑选在亏蚀中但股价已触底,行业景气开始复苏的股票,买进长期持守(1年以上)可获厚利。

不受景气影响的行业:手套:

即使在经济不景气中,对手套的需求也没减少。

医保:

人总会生病,病了总要医治,故医疗和制药业总有生意做。
不受景气影响的行业,如果估值过高,也不值得投资。有意参与此行业的投资者,应耐心等待,当熊市最严重,此行业股票跌至更合理价格时,就是买进良机。

明日预告:资产减值无需担心,折旧才无可救药


x 3 我要送花

x 881
发表于 2019-1-16 20:19 | 显示全部楼层
本帖最后由 bubi 于 2019-1-17 16:53 编辑

绝地反攻靠反向/冷眼

2019年1月13日

股票投资者在2018年中,无不焦头烂额;步入2019年,至今犹雪雪呼痛者,比比皆是。以“哀鸿遍野”形容2018年,并不为过。
然而亏掉的已无法挽回,如今来后悔,没有在股市巅峰时离场,那是事后孔明,于事无补,倒不如抖擞精神,重整旗鼓,策划绝地反攻,以期收复失地。

股市是一个筛子,在熊市所形成的震荡中,空而不实的谷粒将从筛孔中掉下去,在污泥中烂掉;惟有结实饱满的谷粒,才能留在筛子上,成为养育人类生命的粮食。在股市中,你是结实还是空虚的谷粒?

如果你意志薄弱,在股市中稍为受到挫折,若不是怨天尤人,就是心灰意冷,那你就是空心的谷粒,迟早被熊市的筛子淘汰掉成为股市失败者。只有意志坚毅,永不言败的投资者,才能成为股市成功者,因为他们是结实的谷粒。

所以,散户尤其是菜鸟,遇到像目前这样的熊市,不要惊慌,也不要灰心,因为熊牛交替是股市正常现象,数百年来都如此。股价无论跌得多么深,总有一天会回弹,长期来说,股市的趋势总是向上的,熊市只是向上途中的一个波折而已,无需惶惶不可终日,只需以平常心看待即可。

非常时期非常战略

相信我,下一轮牛市的高峰,必然高过上一轮牛市的高峰,你又何必忧心忡忡?
战争进入非常时期,必须以非常的战略应战,方能绝地反攻,扭转劣势,反败为胜。

以目前局势来说,“反向”是最好的战略。

在展望2019年时,股市评论员及基金经理,多数主张购买抗跌股,以策安全。这是防卫性的投资策略,好处是稳扎稳打,风险很低,坏处是此类尽人皆知的抗跌股,跌幅有限,有者甚至逆流而上,本益比则高达数十倍,有者甚至超过50倍。

如果股市复苏,这类股票能涨多少?如果涨了一倍,本益比高达100倍,你还认为本益比100倍的股票,是好的投资吗?除非是长期保持高增长,否则,本益比数十倍的股票,不可能是好的投资对象。

走险棋非盲目涉险

况且此类股票一有风吹草动,即使只是盈利略为受挫,也会触动股价暴跌,故本益比奇高的所谓“抗跌股”,也不如大家所想像的那么安全。
所以 ,我主张与其一味求稳,倒不如采取反向战略,险中求胜,绝地反攻,以收复失地。

如果船头怕鬼,船尾怕贼,一味求安全,该买时不敢大胆出击,试想输掉大半资金的散户,何时才能翻身?

但是反向是一步险棋,有些股票不是皮球,而是铁球,一跌下来,就永远不会反弹,因为他们没有复原的潜力,所以,险中求胜的反向战略是对的,但只能冒计算中的风险,不可盲目涉险。

选具复原潜力“残”股

投资之前必须对有关公司做足功课,衡量利害得失之后方可下手。如果以为凡是暴跌之后的股票都值得购买,那是盲撞,有违“反向”投资的精义,结果可能弄巧成拙,如跌落鳄鱼潭,尸骨无存,此非智慧投资者之所为也。

故具备复原潜力,是选“残”股时不可妥协的条件。

所谓“复原潜力”,是指有关公司所从事的行业有增长,而公司的产品有市场,只是受到外来不利因素的打击,短期受挫,不利因素消失后,公司的营业量和盈利,将恢复常态,股价也回升至过去的水平,投资者不但回本,甚至有盈余。只有坚毅不拔的反向投资者,才能反败为胜。

(关于反向投资法,请参阅拙作《30年股票投资心得》(2018修订版)第七辑《冷眼方程式》,第311页)

明日预告:火中取栗拼油气

http://www.enanyang.my/news/20190113/【漫漫投资路冷眼】绝地反攻靠反向/



x 0 我要送花

x 881
发表于 2019-1-17 16:55 | 显示全部楼层
火中取栗拼油气(上) 高风险高回报/冷眼


2019年1月14日

在这一轮熊市中,在大马股票交易所挂牌的公司中,若以跌势之猛跌幅之大论,非石油和煤气(油气)股莫属。

国际油气市场一向以布兰特轻型原油的价格为参考价,探油公司每发现一个油田,习惯以鸟命名,布兰特(BRENT)即黑雁(BRENT GOOSE)是一种居住于寒带海滨的鸟类。
属于高级石油的布兰特轻型原油占全球石油产量的三分之二。价格一向高于重油。

布兰特原油在2014年之前,站稳在100至120美元之间,长达3、4年,探油公司的丰厚盈利,吸引了大量的投资金,投入石油业,勘探主开发油田,由2014年4月起,生产过剩,加上产油国之间的矛盾,导致油市崩溃,油价由每桶120美元的高峰狂泻,至2016年正月跌破30美元,过后反弹,至2018年10月回升至86美元,生产国都祈望回升至100美元,焉知事与愿违,油价由2018年10月起又暴跌,在短短的2个月内,于2018年尾跌至50美元,进入2019年,略有起色,回升至60美元以上。

油企3招撙节

油气市场崩溃,导致油气开发公司采取撙节措施以求生存:①取消新的石油勘探计划;②停止或缩小现有石油开发规模;③大幅度削减开支,降低成本,以减少亏损。
在大马股票交易所挂牌的32家油气公司,大部分业务来自国家石油公司或国际产油公司,油市崩溃后,油公司缩小业务规模,导致这些上市公司的营业量大减,所购置的船只和设备无用武之地。

根据新的大马财务报告准则,没有用到的资产必须削减价值入账,油气公司的设备既然被搁置,就必须在账目中提供“资产减值”,而且减值数目相当大,这导致这些上市公司在过去3年中蒙受严重的亏蚀。

实际上,若无“资产减值”,大部分的油气公司仍有盈利,只不过是盈利额剧减而已。

债高股价狂跌

油气公司所面对的另一个问题是债台高筑,几乎所有的油气公司都是债高公司,在营业量大减和盈利暴跌的双重打击下,沉重的利息压得他们透不过气来,部分油气公司的现金流量开始出现问题,这些不利的消息泄漏出来,使投资者担心公司会倒闭,于是争相抛售有关公司的股票,使股价跌幅高达90%,惨状令人不忍卒睹。

散户作为局外人,也无从找出真相,结果是股价即使已跌了90%,仍无人问津,因为投资者担心血本无归。

有一些公司选择发附加股以筹款减低债务,附加股售价即使比每股净资产价值低很多,并附送凭单,股东仍不愿认购。

如果股票交易所没有取消股票的面值,使上市公司可以根据市价,订定附加股售价的话,一些公司可能已因无法筹资而陷入财困。(过去附加股售价不得低于票面值)。
就以最近以每股30仙,另外10股送1股凭单的沙布拉能源发附加股,如果不是国民投资机构(PNB)包销部分附加股及所有优先股(每股41仙,5%利息)的话,发附加股之举,恐怕也难成功。

从国民投资机构的角度看,该机构是根据沙布拉附加股说明书,乘机将在沙布拉能源的股权,由12%提高至48%左右(包括优先股及凭单转为普通股)。该机构此举,一方面稳定了沙布拉能源的财务,一方面也为属下的土著单位信托,取得了一家大马跨国油气企业的控制权,可谓一箭双雕。

犹记在1998年的东南亚货币风暴中,该机构亦以此法,控制了股价跌至30仙的合顺(UMW),此次注资沙布拉,只是重施故技而已。

相关文章:
http://www.enanyang.my/news/20190114/【冷眼】火中取栗拼油气(上)-高风险高回报/



x 0 我要送花

x 881
发表于 2019-1-17 16:56 | 显示全部楼层
火中取栗拼油气(中) 赚钱只争5年/冷眼

2019年1月15日


我曾在“先选行业,后选企业”一文(刊于2018年12月21日的《南洋商报》)中指出,巧妇难为无米之炊,如果行业不振,有关行业的公司难有作为。油气股也一样,如果油气业没前途,沦为夕阳企业,即使股价再低也不值得投资。那么油气业有前途吗?

一个行业有无前途,取决于有关行业所提供的产品和服务有无需求,如果有需求,只是由于生产过剩而使产品价崩,那么,一旦渡过过剩期,景气就会复苏,有关行业就会苦尽甘来。

油气业面对以下威胁:

(1)电动车辆:目前各国的造车企业,正在致力发展以电池电力驱动、不用汽油的车辆,这是大趋势,但要普遍,需要具备一些基本设施,如建立充电站系统、电池寿命更长等才能普遍,我认为最少需要10年才能达到车辆减少用油的地步;至于航空业和船运业,相信需要更长时间才能以别的能源代替。换言之,油气的消耗量,预料10年内不会减少。
(2)再生能源:各国政府正通过税务优惠,鼓励民间企业发展再生能源,最典型的是太阳能和风力发电,被称为“绿色能源”。这类能源的发展,受一些自然条件限制,10年以内,不会发展至取代燃油的地步。
(3)生物燃油:生物油包括植物和动物油脂,如果用来制作燃油,人类食用油脂将供不应求,油脂价格将上升,而食用油脂的,多数是下层阶级,故各国政府都不敢过分提倡,生物燃油10年内难以威胁油气业。

油气业10年内不受威胁

根据国际能源总署的2018年全球能源展望报告,石油的需求在2025年之前将维持高增长,过了2025年,增长率将趋缓,到了2040年,全世界对石油的需求将达到顶峰,接着由盛而衰,开始逐年往下降。(见星洲日报2019年1月9日第2版)。

总之,10年内油气业不会受到威胁,我们可放心投资于油气业。因为我们只需要5年来赚油气业的钱。

为什么只需要5年?

因为油气属原产品之一,原产品的价格都有周期性,通常每个周期不会超过10年,理由是10年没有新的投资,原产品的需求若持续上升(如石油),市场将供不应求,如今油气业的不景气已进入第五年,在未来5年中,油价随时会窜升,只是无法确定何时出现而已。

只是产油国之间,因政治和国家利益冲突,明争暗斗从没停止过,故油价的波动,不纯粹由供求决定,这使油价走势难以捉摸,要准确预测价格升降,难如登天。(当油价在2014年之前处于120美元时,有谁能料到在短短一年多中,跌破30美元?)

我们只能这样预测,如果目前缺乏新投资的情况再持续5年,到了第十个年头(由2014年油价开始崩溃时算起),在没有开发新的油田,现有油田有些已开采殆尽,设备已“老化”的情况下,石油将供不应求,油价将大力反弹,油气股将苦尽甘来。

须作长期投资才获利

如果在未来5年中,油价提早回弹的话,那将是投资者的“花红”--bonus。
这就是我主张以5年作为油气股投资期限的原因。

由于油气价格难以预测,油气股何时起死回生,根本无法确定,所以,油气股必须作长期投资,才有可能获利。
由于购买油气股是高风险,高回酬的投资,故油气股的投资额在你的组合中,最好不要超过10%。

更重要的是,只用自己的资金购买,切忌利用按金户头投资,如此方能作持久战。更何况,我们根本无法知道股市熊市何时会到谷底。



相关文章:
http://www.enanyang.my/news/20190115/火中取栗拼油气中-nbspbr-赚钱只争5年冷眼




x 0 我要送花

x 881
发表于 2019-1-17 16:57 | 显示全部楼层
火中取栗拼油气(下) 菜鸟必学7招/冷眼

2019年1月16日

你肯定听过“守株待兔”的寓言:

一只野兔被野狼追逐,狂奔逃命,竟误撞大树而死,一个笨汉刚好路过此处,拾到这只野兔,欣喜若狂。于是他抛下农事,守在树下,等待另一只野兔出现也撞树而死,他痴痴地等,等……这就是“守株待兔”。

作为散户,我们根本“玩”不过股市和油市,无从知道两“节”何时会翻身,就好像笨汉根本无法知道另一只野兔会不会出现,或何时会出现。除了痴痴的等待,别无他法。但是,股市笨汉若能锲而不舍坚守到底,另一只“野兔”必然会出现,而且可能比第一只更大、更肥。

要长期持守,则所投资的公司必须没有破产的风险,如果公司破产,投资者的投资将化为乌有,散户的资金都是血汗钱,全军覆没的风险冒不得。故所购买的油气股,必须具备以下全部或部分条件:

(1)有关公司最好有财雄势大的财团或机构作后盾,确保必要时有能力出手援救。
(2)最好选购大公司的股票,大到不能倒则更佳。这不纯粹是安全问题,而是因为国际油气公司不会将合同颁给小公司,以免受到延误,故大公司在竞标国际合同时占有优势。
(3)最好是手头握有数额可观合同的公司,确保三五年内即使标不到工程,或是得标数目低于预期,业务也不会受到影响。
(4)尽量选购本身拥有油田,同时也从事油气业支援服务的公司。
(5)所选公司最好现金流量属“净流入” 。
(6)尽量买在扣除“资产减值”之后,仍有盈利或亏蚀额不大的公司的股票。
(7)尽量购置营业量大的公司股票,营业量不大,表示有关公司没有竞标优势,若因竞标激烈而赚率又低,怎料取得可观盈利?

致股市菜鸟:记录读过资料随时温习

我鼓励股市菜鸟们以油气股为例,学习做功课,最好是将所读过的资料,写在一本笔记簿上,随时温习。我的经验是读10次不如写一次印象更深,如此不断的累积知识,持之以恒,就能达到融会贯通的地步。

关于油气股,菜鸟们可以这样做:
(1)利用图表,了解有关公司过去5年(10年更佳)的股价波动幅度,从而看出目前的股价是处于高、中、低价的哪个位置。(股票行多数有提供股价图表),处于低价者上升潜能较大。
(2)从年报找出过去5年的业绩纪录,预测若油价回升至5年前的水平(油价100美元以上),公司可能赚多少。
(3)阅读过去5年的年报、季报和文告(尤其是宣布得标的文告),详读年报中的“管理层讨论与分析,里面有丰富资料,可以增加对公司的了解。此部分是以往(3年前)年报所没有的,是交易所新的规定,非读不可。
(4)从年报和季报,找出有关公司的亏蚀中,有多少是因“资产减值”造成的,如果没有“资产减值”,公司赚多少,或是少亏多少。例如沙布拉能源2018年亏蚀25亿令吉,其中21亿令吉是“资产减值”,实际营业亏蚀额没有这么大。(见该公司2018年报第126页“现金流量表”)。
布米阿玛达在至2018年9月的第三季亏蚀5亿200万,在扣除了5亿635万令吉的“资产减值”及其他一次过减值项目后,实际上取得7520万令吉的营业净利(见2018年第三季季报及传媒文告)。

阅年报掌握最新发展

(5)从年报季报和文告,找出手头持有多少合同(工作量),除以每年的营业量,就知道手头的工作可支持多少年,万一来年没有标到新工作,或是所标得的工作量少于预期,公司的操作也不会受影响。例如沙布拉能源在2019年开始,手头持有194亿令吉的合同,以上一个财务年的营业量计算,约可支持3年(见大众投资银行2019年1月8日研究报告)。
布米阿玛达在去年9月底时持有210亿令吉的合同,以上一个财务年的24亿营业量计算,约可支持8年,另外该公司持有选择权,可延长103亿令吉的合同,这尚不包括在上述合同之内(见该公司2018年第三季季报)。
(6)跟踪油价变动,你可以从互联网找到布兰特原油每天的报价,从而了解油气市场的趋势,例如在写本文时(1月9日),每桶布兰特油价为61美元。
你只要在电脑的谷歌输入BRENT CRUDE OIL PRICE,就可以找到每天的布兰特油价,长期跟踪就可以洞察油市的走势。
以上网址也载有5年的油价图,你能看到过去5年的油价波幅,一目了然。
(7)多读股票分析师的分析,比如沙布拉能源于本月7日宣布标得7亿6000万令吉的新工作,各股票行的分析师于8日就发表了分析报告。
报告也指出,沙布拉在过去一年所标得的工程量约为93亿令吉。使总工作量达到194亿令吉。这类分析可以帮助你跟踪沙布拉的最新发展,余者类推(见大众投资银行2019年1月8日研究报告)。

菜鸟们,如果你们想在股市淘金,除了勤做功课、多思考之外,别无他途。

相关文章:
http://www.enanyang.my/news/20190116/火中取栗拼油气(下)-br-菜鸟必学7招冷眼/




x 0 我要送花

x 881
发表于 2019-1-18 16:16 | 显示全部楼层
本帖最后由 bubi 于 2019-2-19 10:36 编辑

当遇上基本面投资法(上) “反向”战略非唱反调/冷眼

2019年1月18日

孙子说:“出其所不趋,趋其所不意”(虚实篇)。用这两句话来形容“反向”,真是再适当不过了。

在这两句话中,“出”指出兵,出兵当然是为了攻击敌人;“其”指敌人;“趋”是前往之意,“不趋”是指敌人不会前往的地方,也就是不设防的地方。故“出其所不趋”,就是发兵攻击没有敌人防守的地方,即孙子所说的“虚”。

孙子著名的战略“避实击虚”,就是避开敌人强兵驻守的地方,攻击敌人没有防守的地方,不防守的地方就是敌人“不趋”的地方。
“趋其所不意”是指在敌人意料不到的时刻进攻敌人,“出其所不趋”指地点,“趋其所不意”指时间,都是“反向”出击。

沙里淘金反败为胜

股市其实就是一个没有硝烟的战场,在这里,你看不到血肉横飞的肉搏,但是,阴谋诡计层出不穷,形势之凶险,绝不亚于真枪实弹的战场。

孙子曰:“兵者,诡道也”。又说“兵以诈立”,(用兵靠诡计多端打败敌人,“立”是打胜仗的意思),在股市,到处是陷阱,令人防不胜防,散户在股市这个战场中,不过是游兵散勇,根本没有致胜把握。

最好的战略是“出其所不趋”,集中火力,在敌人意料不到的时刻,攻击敌人不设防的地方,这样就可以用极少的兵力,占领敌人大片的土地。

在股市,那些受到重重打击的股票如油气股,股价跌到面目全非,如果应用反向策略,沙里淘金法,从“残”股中选出有起死回升潜能的股项,中、长期持守,不但可以反败为胜,而且可获厚利。

鉴真伪无需特异功能

采取反向战略的投资者,有如到跳蚤市场找古董,能不能够找到真的古董,就要看有没有鉴别真伪的本领,这种本领,是可以通过多钻研、勤阅读及累积经验培养出来的,无需特异功能。

我是基本面的忠实信徒,当我提出采取反向策略时,有读者大惑不解。

他说:“基本面投资法主张购买有盈利、有股息,本益比合理的所谓优质股,如今你主张采取反向策略,购买惨跌之后的股票,这类股票没有盈利,没有股息,更没有本益比(亏蚀的股票那有本益比),你主张购买此类没有基本面的股票,不是自相矛盾吗?你是不是抛弃了你一向倡导的主张?”

我全力以赴从事基本面投资法,研究数十年,并且将研究所得,应用在股市实战中,证明有效,才写成3本书:《30年股票投资心得》2018修订版、《股票投资正道》及《孙子股市兵法》, 目的是帮助投资者,使他们少交一些学费,少走一些冤枉路。

无论股市怎样变,从未动摇过我对基本面投资法的信心,以前不会,以后也不会,因为我认为这是最适合散户(尤其是受薪者)采用及最有效的投资法。
那么,反向策略有无违反基本面投资法?我可以不假思索地回答:完全不会。

明日预告:能赚钱就是好战略


当遇上基本面投资法(下) 能赚钱就是好战略/冷眼
2019年1月18日

基本面投资法的投资者,在选股时,会根据所有可以找到的资料,计算出公司的盈利、周息率及本益比等,作为评估的根据,如果盈利好,周息率高,本益比低,我们认为符合基本面的条件,值得购买,于是买进,作为投资。

问题是投资者所采用的资料,都是过去的资料,所计算出来的是过去的表现。企业受各种各样内在和外在因素的冲击,往往起落很大,过去表现良好的,将来未必能持续。
过去的表现诚然是重要的,也有参考价值,但更重要的还是将来的表现,投资能否成功,将来永远比过去重要,研究过去,只是作为预测未来的参考。

过去有如汽车的望后镜,只能作为前进的参考而已,如果靠看着望后镜驾车,肯定会出事。要顺利前进,一定要通过前方的挡风镜向前张望。投资股票亦如此,向前看永远比向后望更重要。

买企业前途

其实,买股票就是买企业的前途,不是过去。许多人投资失败,因为他们太过注重过去,被过去和眼前的表现蒙蔽了向前望的眼光,忽略了未来,结果是投资越久,身家越缩水。

举个例子,3年前,当国家银行宣布限制购屋贷款时,产业股的本益比奇低,周息率奇高,许多投资者都舍不得脱售,如今这些投资者的身家都缩减了最少一半。

以反向策略选购股票,所选的都是跌得最惨,但是有复原潜能的股票。现在没有盈利,没有股息,也没有本益比,但持守数年后,当业绩恢复到过去辉煌时期的水平时,不但有盈利,而且周息率高,本益比低,那时就完全符合基本面的要求。那时,可能取得数倍的盈利,如果无复原潜能,千万不要买。

坚守基本面

根据过去的业绩计算出来的,是现在符合基本面的条件。在反向策略下,以预期的业绩计算出来的,是将来符合基本面条件,两者只是时间的差异,并无矛盾。
更重要的是,基本面是原则,反向是战略,战略是实现基本面原则的工具,两者互为表里,并无冲突。

让我举例说明:
孙子说用兵要具备“道、天、地、将、法”5个条件。这是原则性的总纲。(见拙作《孙子股市兵法》)。他又说,打仗“因粮于敌”,要“避实击虚”,要“以正合,以奇胜”,要“兵以诈立”,这些都是实现“道天地将法”原则性总纲的战略,是达致目标的手段。

中国国家主席习近平说:“我有一个中国梦”,这个“中国梦”就是“国家富强,民族振兴,人民幸福”,这是总纲, 实现总纲的战略是邓小平的“改革开放”,是社会主义的核心价值,甚至是中美贸易战的战术,这些是实现中国梦的战略。

同样的,基本面是原则性的总纲,反向是实现总纲的战略,层次不同,并无矛盾。

当然,“反向”只是战略之一,你也可以采取别的战略,例如以守为攻,或是以攻为守等,只要能达到赚钱的目的,就是好的战略。

股市是胜者为王败为寇的地方,真的很残酷,故只要能达到赚钱目标的战略就是对的战略,无所谓好坏。

相关报道当遇上基本面投资法(上) “反向”战略非唱反调/冷眼

http://www.enanyang.my/news/20190118/【漫漫投资路】当遇上基本面投资法(下)-能赚钱/




x 1 我要送花

x 36
发表于 2019-1-19 13:46 | 显示全部楼层
谢谢分享....

x 0 我要送花

x 21
发表于 2019-1-20 18:04 | 显示全部楼层
谢谢分享

x 0 我要送花

x 881
发表于 2019-1-28 16:22 | 显示全部楼层
油气股把脉(1) 从资本开支探油气股前景/冷眼

2019年1月25日

股票投资一个永远不能妥协的原则是:不了解,就不买。

要了解,需从行业着手。

散户大部分是受薪者,他们所购买的股票,多数不是他任职的行业,隔行如隔山,他们对别的行业感到陌生,不足为奇。
购买陌生行业的股票,等于是外行人投资于陌生行业的生意,判断正确是运气,判断错误是理所当然。

要减少错误,提高胜算,投资者要做的,是对所要投资的行业,进行研究、了解其特征及操作方式,对散户来说,往往是从零做起,学识和资料有限,故有一定的难度。
只有对股票有兴趣,又有恒心的人,才能做到。

但是,只要有信心,一定能做到。因为在互联网的帮助下,现在要求资料,易如反掌。

我一向主张:“复杂的事情简单做,简单的事情正确做,正确的事情重复做”。
一个行业无论多么复杂,只要“以简御繁”,理出一个头绪来,就可以将复杂的结构简化,一目了然。

就以油气业来说,这是一个跨国行业,不但庞大无比,而且错综复杂,外行人要了解它,简直如老鼠拖龟,不知从何着手。
如果不了解这个行业,要了解从事这个行业的企业如何经营,如何赚钱,就难之又难。

与租车业相似
但是,不要灰心,菜鸟们只要遵照“复杂的事情简单化”的原则,就可以理出一个头绪来,难题就可迎刃而解。
其实,油气业的经营模式,跟汽车出租业极其相似。

每一个大机场,都有数家汽车出租公司,这些公司在距离机场不远的地方,停放着数以百计的汽车,游客在飞抵机场时,只要到出租公司的办事处,交一笔租车费,拿了车匙,就可以马上驾车去观光,观光完毕,把车驾到出租车公司在当地的办事处,交还车匙,就可离去,手续简单,干净利落。
油气公司亦如此。

油气公司在发现油田之后,决定开采,开采油田,投资额往往以十亿美元计,尤其是在海上,除了钻油台,还要各种各样的支援服务,投资额更大。
在开采完毕之后,这些设备不但没用,还要没法抛弃。

所以,油气公司都以租赁的方式来获得这些设备,一方面减少资本支出,一方面也省却开采完毕后处置这些设备的麻烦。

这种情形,就好像游客租用汽车作自助游,游毕把车交回出租车公司,不但省却买卖车的麻烦,而且可以省回大笔买车的资金,而出租车亦因此赚到了游客的钱,双方各得其所,皆大欢喜。

大马油气公司,其实就在扮演租车公司的角色,不过是以设备和器械等代替汽车而已。

他们所经营的是下列三种业务:
1.出租设备、器械、船艇等给油公司。
2.工程部承包建筑钻油台,产油、贮油及铺设油管等工程。
3.供应海上钻油台所需的物质,零件和用品。

这些上市公司分为三种:第一种是专门承包国家石油公司的工程,支援服务及工程,资本额及规模属中小型企业。
第二种是放眼全球油气业,以承包国际油气公司的生意,包括工程、建造及支援服务,本身也从事油气勘测及生产业务,属大型企业。
第三种是从事下游业务,如炼油等,严格来说不属产油公司。


相关专栏:
油气股把脉(2) 投资上升 油气业晋牛市/冷眼
油气股把脉(完结篇) 从资本开支试探油气股前景/冷眼


http://www.enanyang.my/news/20190125/油气股把脉1-从资本开支探油气股前景冷眼/


x 0 我要送花

x 881
发表于 2019-1-28 16:35 | 显示全部楼层
油气股把脉(2) 投资上升 油气业晋牛市/冷眼
2019年1月26日

油气公司的盈利,取决于油价,油价是盈亏的关键。

至于成本,多数由每桶30至60美元,差距颇大,视油田开采之难易而定。

当油价上升时,油气开发可获厚利,就会吸引更多的资金,投入勘探挖掘及扩展现有开采活动。

大马上市油气公司的营业量和盈利都双双暴增,股价跟着上涨,买油气股的投资者均赚得盘满钵满,就好像2014年以前那样。

过去3年大出血

油气市场崩溃则后果刚好相反,油气股投资者过去三年均大出血,油价是罪魁祸首。

如果环球资料(GLOBAL DATA,是伦敦上市公司)的预测可靠的话,2018年是油气业熊市的谷底,由2019年起资本开支将恢复上升,可能是油气业牛市的开始。
如上所说,股票投资的成败,股价是关键所在。

而股价的起落,由两个因素决定:

第一个是公司的业绩,所谓业绩,是指盈亏,公司赚钱,股价上升,公司亏本,股价下跌,这种情况,如太阳由东方升起,西方下落那么肯定。

第二个是股市大势,牛市形成,无股不起,熊市成形,无股不跌。

预测业绩较容易

这两个因素,都难以预测,然而相形之下,预测公司业绩较预测牛市及熊市容易,也较可靠。这就是我选择基本面投资法的原因。
就以油气股来说,在过去四年(由2014年起),油气股股价一跌再跌。有者跌幅高达90%以上,沙布拉能源(SAPNRG,5218 ,主板能源股)由4.50令吉,跌至30仙。
此外,布米阿马达(ARMADA,5210,主板能源股)由2.40令吉跌至15仙;幸马泰资源(SUMATEC,1201,主板能源股)由60仙跌至半仙。

还有,巴拉卡岸外(BARAKAH,7251,主板贸服股)由1.80令吉跌至5仙等等,都是亏蚀严重导致的。

故今后4年(或更长),油气股股价的走势,仍取决于油气公司的业绩表现,当然,还要看股市的大势如何而定,但那是我们无法预测的,在不得已之下,只好集中预测业绩。
油气公司的业绩,取决于油价走势,油价走势决定于全球对油气的供求,要预测供求也不容易。

在“供应”方面,就错综复杂,除了传统油田之外,“页岩油”(SHALE OIL)的开发情况影响也很大。

除了供求之外,油价也受国际政治的影响,石油输出国组织(OPEC)的决定,冲击尤其大。

所以,要预测供应也难之又难,倒是“需求”方面的预测,较为容易,根据国际能源总署(IEA,一个权威组织,总部设在法国)的预测,由2018至2025年,油气的需求仍保持持高增长,由2020至2040年,增长将放缓。

从投资的角度看,一种原产品(石油为原产品之一)只要有需求,不断增长则即使有过剩,也是短期的,这就是原产品总是有周期的原因,而石油也不例外。
需求的上升,将使油价最终多数能回到合理的水平,使油气公司的投资取得合理的回报。

石油(以布兰特原油为准)在2008年时曾涨至每桶146美元,2016年时跌破30美元,两者都是短暂的现象。

油价60至80元回酬可观

长期来说,油价若能保持60至80美元,油气公司就可以取得可观回报,因为石油生产成本虽然差距甚大,但大部份介于40至60美元之间,页岩油生产成本多数约45美元。
故油价若站稳60至80美元,就是以吸引新的投资,以寻找油源及开发油田。

环球资料和国际能源署,就是根据这个油价作出石油资本开支的预测的。

相关专栏:
油气股把脉(2) 投资上升 油气业晋牛市/冷眼
油气股把脉(完结篇) 从资本开支试探油气股前景/冷眼

http://www.enanyang.my/news/20190126/油气股把脉(2)-投资上升-油气业晋牛市冷眼/



x 0 我要送花

x 881
发表于 2019-1-28 16:37 | 显示全部楼层
油气股把脉(完结篇) 从资本开支试探油气股前景/冷眼


2019年1月27日


如果你比较油气股的股价走势,与全球油气业的资本开支的话,你会发现一个有趣的事实,那就是油气股股价基本上是跟全球油气业的资本开支同步升降的。
请看附表,2010年的资本开支为1530亿美元,由那一年起,逐步增加,到2014年达到2590亿美元,这是顶峰。

有趣的是,大部分油气股的股价在2010至2014年之间,也是逐步上升,于2014年达到顶峰。

由2015年起,资本开支逐步下跌,由2015年的2140亿美元,跌至2018年的1330亿美元,几乎回跌至2010年的水平,在这期间,油气股股价也跟着崩溃,跌得面目全非,有者跌幅超过90%。

股价与资本开支同步升降的现象,不难解释。

大马的油气公司,都是靠本国及国际油气公司赚钱的,如上所说,油气公司靠大马油气公司提供勘探,开采及支援服务,油气公司增加资本开支,表示他们在扩展业务,大马油气公司的营业量与盈利也跟着上升,股价随着上涨,是合理的现象。

当油气公司缩减资本开支时,大马油气股营业量和盈利暴跌,也是可以理解的。

为什么油气股的跌幅,比油气公司的资本开支更大?原来大马油气公司除了营业盈利大跌之外,他们对购置租给油气公司的设备,如船只、钻油台及设备等,都无用武之地,闲置的资产必须提供“资产减值”,这就使到大马油气股雪上加霜,蒙受严重亏蚀。

正如我曾指出的,大马油气公司都是债台高筑,当他们的业务剧跌,现金流量不足以应付利息开支时,破产的危机开始浮现,投资者都惊慌抛售,股价跌幅比资本开支大几倍,不足为奇。

新投资开始回笼
如今油气熊市已进入第5年,即使还没到底,相信距离谷底也不远了,因为若跌至50美元以下,大部分油气公司都会亏本,亏本的生意会越来越少人愿意投资,油气业将扭转劣势,牛市会静悄悄的回来。

在目前这个阶段,油气业处于巩固期,然而新的投资已开始回笼,没有人能预料这巩固期有多长,但国际的报道都异口同声的说油气业的最坏时期已过,只是难以确定何时起飞,或是起飞的高度有多高而已。

环球资料和国际能源署对全球油气业资本开支的预测,大同小异
请看附表,环球资料预测,2018年是谷底,由2019年起,资本开支将逐年增加,到2025年时见顶,令人惊奇的是2025年的峰顶,跟2014年的峰顶几乎一样,都是在2500亿美元之间。

如果大马油气股的股价,跟全球油气业开支作出比例升降的历史重现的话,则油气股将苦尽甘来。

我在“怎样看待资产减值”中说过,当不利因素消失,“被资产减值”的资产价值上升时,有关资产是可以重新入账的,届时公司的盈利将大增。

如今大部分大马油气公司都因“资本减值”而大亏,当公司恢复盈利时,被减值的资产会不会重新估值而入账,届时盈利将大涨?

我曾就此问题,询问执业会计师,他们异口同声认为可能性不大,理由是有关公司在资本减值后,公司所动用的资产数额已大减,即使是盈利恢复油价崩溃前的水平,由于所动用的资产已大减,赚率无形中已大增,等于本小利大,为什么他们要将增值的资产重新入账?相信大部分公司不会这样做。


附加股售价奇低

部分大马油气公司,为了减低债务,选择发附加股,注入新资金,而附加股售价奇低,例如沙布拉能源的附加股售价只有30仙,还要10送1凭单,小股东仍不愿认购,导致国民投资机构有机会将股权由12%多增至40%,并将逐步增至47.4%(包括将优先股和凭单转为普通股)。

发附加股导致股数大增,即使有机会取得油价前的营业量(约100亿令吉)及盈利(约20亿令吉),每股净利亦将比例下降,但由于股价在30仙之下(1月24日),即使股价大不如前,还是有机会取得可观资本回报。

其实,国民投资机构在解释包销附加股时,“股价诱人”是原因之一。

即使大马油气公司,在全球资本开支上升中,取得更多合约,最少也需要一、两年,盈
利才会浮现。

在这一、两年中,油气公司不会有特出表现,所以,只有准备长期投资(一年以上)的投资者,才能得利。

盼八戒痛击大熊

作为老报人,油气业对我来说也是外行人。找出真相是报人的习惯,看了堆积如山的资料——从油气股年报,研究报告及互联网资讯,对油气业也只能看到想到这些随手写出,真心跟大家分享。

如今,猪年已在时光隧道的转角处,我的感受是:

百行还是投(资)行好,诸股还是油股佳。

最后提醒大家,猪肉不是全部是香的,如果你闭着眼睛,也可能买到臭猪肉。

油气股亦如此,无论如何,我已在1月17日的“菜鸟必学七招”一文中列出选油股的七个条件,如果你还是买到臭肉或还要投机,就是咎由自取,不能怪我了。
在中国文化里,猪是财富的象征。

猪年伊始,愿猪八戒老兄抡起钢钯,迎头痛击,使大熊落荒而逃。

祝大家猪年顺遂。


相关专栏:
油气股把脉(2) 投资上升 油气业晋牛市/冷眼
油气股把脉(完结篇) 从资本开支试探油气股前景/冷眼


http://www.enanyang.my/news/20190127/油气股把脉(完结篇)-从资本开支试探油气股前景/



x 0 我要送花

发表回复

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册 |

本版积分规则

Google 搜索本站 搜索WWW

快速回复 返回顶部 返回列表