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楼主: 理想世界

[交流] 《冷眼分享集》、 《冷眼投资正道》、《30年投资心得》by 冯时能

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发表于 2018-10-11 16:10 | 显示全部楼层
本帖最后由 bubi 于 2018-10-11 16:12 编辑

【第7步】现金流为王/冷眼
2018年10月10日
商界有一句口头语:“现金为王”(Cash is King),这句话应改为“现金流为主”(Cash flow is King)才对。
跟现金短缺的公司相比,手头持有现金而没有负债的公司,当然有资格称王。

但是,商场是动态而不是静态的,企业的财务状况是跟着营业状况转动的,尤其是在经济环境急速转变的时候,企业的营业状况急转直下时,手头的现金可能会迅速消失,使企业陷困,在这个紧急的关头,如果现金流量强劲又顺畅,企业可保无恙。

企业长期持有大量现金,反映了两种情况:
1)企业领导人无能,找不到应用现金提高盈利的点子,只好抱紧现金,赚取利息。
股东将资金投入企业(叫投资),就是希望企业为他们赚取比定存利息更高的回酬,如果长期持有现金,以守株待兔的作风经营公司,倒不如将现金还给股东,让他们将资金作定期存款以赚取利息,这样他们可以节省支付高薪给领导人,收入可以更高。

2)董事部的政策太过保守,对于高级行政人员(CEO或董事经理)所提的发展计划,太多顾忌,不肯冒险,导致机会一个又一个的溜走,坐失良机,手头现金长期无法充分应用。

3)企业领导人缺乏迫切感,只采取不求有功,但求无过的态度,对经营业务采取“守”势,无意进攻,导致现金长期未被动用,这种情形,在领导人没有控制性股权的企业,尤其明显。在官联企业中更是普遍。
所以,选股时不应以手头是否有现金为标准,事实证明,此类企业多数没有成长。

没增长不要买  
有增长不要卖

我说过,“没增长,不要买,有增长,不要卖”。有现金没增长的企业的股票,不是好的投资对象。
但是,如果企业持有大量现金,是作为推行已拟定的发展计划的用途,则另当别论。

乐天大腾化学(LCTITAN)就是一个典型案例,这家公司,在今年6月30日时手头拥有33亿5000万令吉的净现金,是为了应付庞大发展计划的需要,再加上强劲的现金流,财务情况固若金汤,这不能与紧握现金不思进取的企业相提并论。

企业要长期经营,才能攫取机会,获得合理的回酬,要长期经营,企业要有抗拒不利环境冲击的靭性,这靭性源自现金流。

现金流稳定的企业,即使长期亏蚀,也不会倒闭,在机会出现时,就能大开拳脚。

一个典型的例子就是最近以4亿1300万令吉,将近9000英亩的油棕园,卖给联合种植(UP)的PINEPAC。
如果你翻阅这家小型种植公司由1996年以来的年报,你会发现该公司在过去22年中,有18年在亏蚀中,而且一向负债沉重。
在一般人的心目中,这种连年亏蚀的企业是不利生存下去的,然而该公司却能支持下去,为什么呢?答案可在该公司的现金流量表中找到。

该公司的现金流量几乎每年都处于净流入状态(positive),虽然每年亏蚀,但不会出现周转不灵,所以能生存下去。
就以2017年为例,该公司扣税前亏蚀2600万令吉,然而营业现金流量表中,不涉及现金的项目,包括农作物减值(Amortisation of Biological Assets)及固定资产折旧(Depreciation of Property, Plant and Equipment,简称PPE)等加起来刚好等于亏蚀额,这些只是账目中的数字,并不涉及现金流出,所以,该公司虽严重亏蚀,仍能支撑下去。

(关于财务分析,请参考拙作《30年股票投资心得中(2018修订版)》中的“财报读透透”)

现金流长期处于净流入状态(Positive),是这家长期亏蚀的企业能生存下去的原因。
故曰“现金流为王”,不亦宜乎?
特别声明:本文只是Pinepac为例,说明现金流比手头有现金更重要,并非推荐购买。本人没拥有此公司的股票,也无意购买。



http://www.enanyang.my/news/2018 ... %E5%86%B7%E7%9C%BC/



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发表于 2018-10-11 16:11 | 显示全部楼层
【第8步】从联合种植买地说起/冷眼
2018年10月11日

最近报纸上有3则有关油棕业的新闻:

1)原产业部长郭素沁宣布马来西亚不再批准扩大油棕的种植面积。
2)印尼宣布冻结发出新的油棕种植准证3年。
3)联合种植(United Plantation)宣布以4亿1300万令吉,向另一家上市公司(Pinepac)收购9000英亩油棕园,平均每亩买价4万6000令吉。

这3则新闻似乎风马牛不相及,但对油棕股的持股人或是有意购买油棕股的投资者来说,却非常重要,因为这3则新闻透露了投资油棕股的重要信息。

马印两国同时宣布停止扩大油棕种植面积,表示油棕公司在中期内,无法扩大油棕种植面积,物以稀为贵,现有油棕园必然更值钱,棕油股的价值亦将水涨船高。

过去几年棕油价格不振,油棕种植公司的盈利只差强人意,那些素质较差的公司甚至蒙受亏蚀,导致棕油股股价凄凄惨惨戚戚,有些甚至沦为“仙股”。


棕油价低致股价暴跌

实际上,若从企业价值(Enterprise Value,简称EV)的角度看,许多油棕股的价值被严重低估,为有意投资油棕股的投资者提供了低价买进油棕园的良机。(评估法请参考《30年股票投资心得(2018修订版)》)

棕油价低沉是导致棕油股暴跌的主因。在大马数十年的油棕种植史中,这种情形已不知出现了多少次,事实证明无论跌得多么低,最终还是大力回弹,长期投资者都取得丰富的回酬。

我们不可能知道目前棕油价格不振的情况会持续多久,但在种植面积无法扩大,而作为食品,在世界人口增加及消费国越来越富裕的趋势下(棕油的需求与消费国的经济上升成正比),对棕油的需求必然与日俱增,油棕种植业必能苦尽甘来,只是时间难以确定而已。故油棕业者及油棕股投资者,若长期投资,必能获厚利。

联合种植(UP)是一家保守的种植公司,该公司已超过100岁,但规模仍属中型种植公司,原因在此。

然而此次似乎一反常态,以每亩4万6000令吉购买地契只剩17年的油棕园,委实不寻常(9000亩中,大部分地契将在2035年届满)。

这9000亩油棕园,就在霹雳安顺附近,距离该公司现有油棕园不远,两者有协作作用,易于管理,可以提高绩效。相信这是该公司作出买进决定的原因。

在交易完成后,该公司可申请将地契延长至99年,当然这又要缴付延长地契的费用(Premium)。

联合种植以每亩4万6000令吉买地契只剩17年的油棕种植地,正反映了农地难求的现况。西马的油棕园多数属永久或99年地契,东马旧油棕园亦如此,但新油棕园则多数属60年,价值肯定比联合种植所买的更高,目前一些油棕股价值被低估,就更加明显了。
即使价值被低估,也只适合买作长期投资,因为油棕股的盈利取决于棕油价,我们根本无法预测棕油价何时会起。

本人撰写本文的目的,是要引导股市菜鸟,如何从报章的报道,寻找有用的股票投资资讯。股票投资者如果对新闻报道,养成敏锐的嗅觉,往往可以从中找到投资的灵感,攫取有利的投资机会,提高成功概率。


http://www.enanyang.my/news/20181011/%E3%80%90%E6%BC%AB%E6%BC%AB%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%B7%AF%E7%AC%AC8%E6%AD%A5%E3%80%91%E4%BB%8E%E8%81%94%E5%90%88%E7%A7%8D%E6%A4%8D%E4%B9%B0%E5%9C%B0%E8%AF%B4%E8%B5%B7%E5%86%B7%E7%9C%BC/





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发表于 2018-10-12 11:16 | 显示全部楼层
【第9步】 今天就开始投资/冷眼

2018年10月12日

【漫漫投资路第9步】


多数的股票投资者,都是在工作多年,手头有了一笔可观的储蓄后,才开始投资股票。在投入职场时就进入股市的少之又少。
在中学和大学的课程中,多数没教导“投资”,所以,学生离校时没有一点投资意识,他们的全副精神,都集中在谋职及为生活打拼上,根本不会想到“投资”这码事。

在职场菜鸟的脑中,投资需要颇大的资本,他们初入职场,根本没有储蓄,也难怪他们不会想到投资的事。
实际上,股票投资应该成为生涯规划的一部分,越早开始越有利,最理想的是与职业同步启程。

老师成投资启蒙

我是在60年代末期,当记者的第3或是第4年,开始对股票发生兴趣,进而积极学习投资理论,同时开始在股市啼声初试,算是较早闯入股市的受薪者。

说起来有点机缘巧合,因为我任职记者的报馆办事处,隔壁就是一家股票经纪行,每天都听到进进出出的投资者在谈论股市起落,兴致很浓。

在这人流中,有一位是我高中时的物理老师梁思祖,他是我的老师中,极少懂得投资股票者之一。
那时他已退休,经常进出那家股票行,他见到我时总是提到他所持有的股票,兴致勃勃,他是为股息而投资的,至今我还记得他拥有冷藏(马)、北婆木材和Sungai Besi等,都是当时的高息股。他一再强调,当时这些股的周息率(D/Y)比银行定存利息几乎高一倍(尤其是Sungai Besi铁船),如有储蓄,不应长期作定存,应取出投入股市。

梁老师不但是我的物理老师,可说也是我的股票投资启蒙人,在此之前,股票投资在我脑海中几乎是一片空白。

越早启步越有利

在这方面,我是幸运的,因此常想尽我所能给现在职场新人一点启示,这是真诚的。
股票投资,越早启步越有利,理由如下:

①有时间纠正错误:
在投资生涯中,由生涩到成熟这个过程,每一个都会犯错误,股市中人戏谑为“交学费”。
年轻时投入股市,有充足的时间去纠正错误,走上投资正道。

由于年轻,投资模式尚未成定型,就好像嫩枝,较易修剪,使它成为美丽的盆栽。
如果太迟进入股市,养成失败的投资习惯后,要费更大的气力才能纠正过来。
股票投资,不是单靠学识就可成功的,还要靠经验,年轻入市,有更充足的时间累积经验,经验老道,可减少错误,提高胜算。

②减低风险,股票投资的风险,往往与投资时间的长短成正比,投资时间越长,风险越低,等于胜算越高。
有一些股票的前景,几乎是可以预测的,如果采取反向策略,在业务起始,股价尚低时买进,长期持守,要获取合理的回酬并不难。
这种投资法,风险较低,回酬可观,问题是需要时间去持守,年轻时入市,有更充足的时间,使投资者与企业同步成长,共同富起来。

复利将越滚越快

③让复利有时间发挥其威力,助你加速累积财富的速度。
所有的富豪,都是靠年均复利增长率(简称“复利”)而致富的。

复利有两个特点:

(a)时间越长,增长速度越快:
1000令吉的投资,复利增长率15%,第5年时变成2011令吉,第10年时变成4045令吉。
第二个5年的增额比第一个5年高一倍,证明时间越长,增加速度越快。
提早投资,才有机会享受到后期更快的增加率所创的财富。

(b)两个复利增长率的巴仙率相差不大,但时间越长,相差的数目越大。
1000令吉的投资,复利10%,第10年时增至2593令吉,第20年增至6727令吉。
再看同样是1000令吉的投资,复利12%,第10年时增至3105令吉,第20年时增至9646令吉。
复利率10%和12%,相差不过2%。

但到第20年时,10%利率的增至6727令吉,但12%利率的,却增至9646令吉,两者相差额扩大至2919令吉。
结论是两个复利率的差额不大,但时间越长,差额越大。

从以上(a)和(b)的例子可以得到一个结论,时间越长,复利的增长越快。这就解释了何以富豪的财富,后期比前期增加得更快的原因。
年轻时就开始投资,如果你所买的是成长股,时间越长,复利所发挥的威力越大,财富就是这样创造出来的。如果到中年以后才开始投资,时间太短,到退休时复利仍无法发挥其威力,把你推到“财务自由”之境。

故越早开始投资越好,最好是今天就开始。

http://www.enanyang.my/news/20181012/%E3%80%90%E6%BC%AB%E6%BC%AB%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%B7%AF%E7%AC%AC9%E6%AD%A5%E3%80%91-%E4%BB%8A%E5%A4%A9%E5%B0%B1%E5%BC%80%E5%A7%8B%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%86%B7%E7%9C%BC-2/



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发表于 2018-12-17 15:49 | 显示全部楼层
【漫漫投资路第10步】三碟冷饭/冷眼

2018年10月13日

在读了“今天就开始投资”一文之后,菜鸟们的反应,肯定快如脱兔:“请告诉我该买什么股?”
这样问的菜鸟,脸上有点腼腆,因为我曾在“分身有术”中说过向别人讨“贴士”有如吃含杀虫剂的榴梿,多吃可能中毒。

在我的三本拙作《30年股票投资心得(2018修订版)》、《股票投资正道》和《孙子股市兵法》中,对“买什么股”,“怎样选股”的问题,早已重复回答了多次。我现在在本文里所说的,还是那一套,并无新意,说白了,我是在炒冷饭,我明知此举会招来冷言冷语。

好在我有先见之明,一开始就声明这个专栏是为菜鸟,而不是为老鸟而写。
我重新拿起笔来的一个最重要的理由,是我发现现在大学毕业生多如过江之鲫,他们之中有许多想淌股票投资这一浑水,不断的向我“讨教”投资之道,我觉得,与其个别应对,使我穷以应付,倒不如写出来与菜鸟们分享,所以甘冒“炒冷饭”之讥而重新笔耕。

在我50年的投资生涯中,从未停止阅读,所读过的投资理论书籍,少说也有几百本,读过的年报,肯定超过1万本,读得多了,我发现这些书籍,其实多数是在炒冷饭。
勿患知而不行的毛病
但是我还是不断的买,不断的读,从不感到厌倦,理由是人多数是健忘的,读过了就算,掩上书本,把所读过的搁在一旁,很少应用到股市实战中,重复的读,可以提醒自己:不要患上知而不行的毛病。

另一个理由是大部分的书在炒冷饭,说明了这些理论是正确的,不会出毛病,正如吃饭,人类吃了几千年的饭,吃饭怎么会出毛病呢?所以我们可以放心的吃,不必担心吃饭会有副作用,有损健康。
好了,我现在就为菜鸟们炒三碟冷饭:

我从拙作《30年股票投资心得(2018修订版)》拿出一碗冷饭来炒,这就是该书第248页的“富向RUG中求”。

从3类股票中寻投资机会
菜鸟们可以从以下3类股票中寻找投资机会:

第一碟是R,就是Recovery Stock——复原股。一只素质不错的股票,由于不利环境的打击,蒙受亏蚀,股价暴跌,但有复原的能力,趁低买进,收藏一至三年,可以获利。我在2016上11月5日《孙子股市兵法》推介礼的演讲中,所推荐的低价股,就是根据这个原则作出的。

第二碟是U:Undervalued Stock——价值被低估的股票。蓝筹股或优质股,股价一向高企不落,在虽然有不利因素出现,例如顶级手套在收购别的公司时“中箭”,导致股价猛挫,但基本面未变,乘低买进可获利。

第三碟G:Growth Stock——成长股。我说过,“没成长,不要买”,反过来说,就是“有成长,可以买”。

以上3类股票,要持守多久,就要看有关公司的业绩表现,如果一只复原股,在反亏为盈后,盈利有持续增长的潜能,就不妨紧握不放,以赚取厚利。
我在《孙子股市兵法》推介礼中推荐当时亏蚀惨重的华商控股,就是因为华商取得28亿5000万的Nord Stream 2 AG的合约,为2400公里由俄罗斯通往中欧的煤气管,负责“包管”(Coating)工作。

这项合约为2017-19年,该公司有3年的合约在手,盈利最少可持续3年,现在该公司正在复原中,证明买复原股是正确的投资法。(特此声明:本人没持有此股,也不打算购买)

其他价值被低估的成长股,买进后要持握多久,也取决于有关股票的业绩表现,如果业绩继续改善,而股价仍合理(以本益比为准),可继续收藏,如果业绩走下坡,就应中途换马,切勿死守。究竟应怎样做,并无一成不变的规则可遵循,投资者需视情况而采取相应的对策。

《孙子》说“水因地而制行,兵因敌而制胜”(水流根据地形的高低而流淌,打仗要根据敌人的行动而采取迎战的对策,才能取胜),就是这个意思。
菜鸟们,这三碟冷饭,味道还可以吗?

https://www.enanyang.my/news/20181013/%E3%80%90%E6%BC%AB%E6%BC%AB%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%B7%AF%E7%AC%AC10%E6%AD%A5%E3%80%91%E4%B8%89%E7%A2%9F%E5%86%B7%E9%A5%AD%E5%86%B7%E7%9C%BC/




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发表于 2018-12-17 15:52 | 显示全部楼层
中产需“关注”非“照顾”(上篇)/冷眼2018年11月24日



《南洋商报》11月20日的社论“中产阶级的困境”是一篇很棒的社论,我说“很棒”,是因为它尽了报纸“为民喉舌”,最低限度是做到了“为中产阶级喉舌”的责任。

社会担心我国如日本代表社会富裕与安定的中产阶级,如今正在快速消失,其中大部分向下沉沦为中下阶级,这将直接导致各国从倒U型社会,转变为M型社会,而且,往往收入阶层下坠的速度与危机不断加深,情况令人担忧。”

“所以,社论还请政府一并关注作为国家经济发动机的中产阶级的困境。”
这就是婉转地为中产阶级请命了,用心良苦。

根据该社论,大马家庭中位数T20(高收入,占20%)是1万3148令吉,M40(中产阶级,占40%)是6275令吉,B40(低收入阶级,占40%)是3000令吉。

“一并关注”可圈可点

政府在2019的预算案中,照顾低收入家庭多一些,中产阶级“似乎被忽略”了,这是事实。
所以社论“还请一并关注”中产阶级,这“一并”二字用得极为妥当,因为这表示主笔并不介意政府多照顾低收入家庭,但请不要忘记中产阶级啦!这真是写社论的高手。

希盟政府上台第一个预算案,侧重照顾低收入家庭,是可以理解的,因为希盟是靠低收入阶级的选票才能上台的。
尽管废除消费税(GST)之举是否恰当见仁见智,但无可否认的,GST对低收入阶级的冲击,肯定大于中收入及高收入阶级。

希盟从而捞到足以使他们执政的选票,是不争的事实。
如今,照顾低收入阶级多一些,不是挺合理的吗?

低收入家庭的平均收入为3000令吉,在百物腾贵的现况中,3000令吉肯定是捉襟见肘,他们才是真正在“困境”中的人民,政府多照顾他们,是“雪中送炭”,是一个有良心政府应该做的事,是当务之急。

中产阶级是属“富裕与安定”的阶级,如果政府照顾他们多一些,是属“锦上添花”,并非当务之急,最好是“一并”照顾他们,但是政府已被“掏空”了,希盟所接下的,是一个烫手的山芋,心有余而力不足。

首相曾说过“有信心在两年中纠正弊政”,使国家财政重回正轨,所以他说他要做两年的首相,但是,上任后,他发现这个“洞”比他所想像的更大,恐怕两年也填不满。

只好优先照顾弱势社群,如果现在就分心去照顾“富裕与安定”中的中产阶级,这个“洞”不是更难填吗?

安于现状掉入陷阱

我认为“关注”中产阶级的困境是无可厚非,但如果要政府“照顾”是不应该,也没有必要。

我说“不应该”,是因为这将养成中产阶级倚赖政府的劣等心态,有这种心态的民族或阶级不思进取,不容易扭转沦为“M型社会”的“下坠”趋势,无助于中产阶级“突破”。

我说“没有必要”,是一个低收入者能爬上“中产阶级”,达到“富裕”及“安定”的地步,多数具备积极的心态,奋发的精神,有了这种心态和精神,自然会想办法更上一层楼,不必政府的“照顾”。

为什么中产阶级会从U型社会,变为M型社会?我想问题出在中产阶级本身,而不是出在外来的因素(如没有政府照顾)。
因为低收入阶级要跻身于中收入阶级,必然吃过不少苦头,克服了重重困难之后才能做到。

在这个过程中,“收入者”可能要渡过重重险滩,有时甚至可能没顶,跻身中产阶级等于他已“上岸”。他回首来时路,肯定心有余悸。
中产阶级既然是“富裕与安定”的,他处在“安乐窝”中,他放松心态与精神,享受这种安逸的生活,在低收入时的积极心态和奋发精神,已被安逸及安定的生活所侵蚀,最后消失殆尽,这就是中产阶级“快速消失”,“向下沉沦为中下层阶级”的原因。
没有奋斗精神的,无论是个人或民族,都是无可救药的,政府也无能为力。

中产阶级中人,多数安于现状,没有了冒险的精神,陷入“中等收入陷阱”是意料中事。







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发表于 2018-12-17 15:54 | 显示全部楼层
熊市正是中产脱困良机(下篇)/冷眼

2018年11月25日




中产阶级在生活安定后,多数会作一些投资,他们的投资方式,正反映了冒险精神的消失。

假如让他们在买屋子和买股票之间作个选择的话,十之八九的中产阶级者会选择买屋子,不要买股票,理由是屋子风险较低,股票风险较高。

从来没人说买屋子不是好的投资,问题是现金买屋子,收入其实比通货膨胀率更低,借钱买屋子,利息支出高于租金收入,在20年或更长的时间内,不但没有收入,可能还要倒贴,怎样能做到如社论中所说的“可支配财富的实质增加”呢?

没收入的资产是负债

但是,即使在屋价已涨到没有投资价值的今天,屋子还是中产阶级的最爱,他们永远不明白,没有收入的资产,其实是一种负债(LIABILITY),而不是财富(ASSET)。

中产阶级的无法做到“可支配财富的实质增加”的另一个重要的原因,是他们所投资的,多数是被动式增值的资产,资产本身没有创造财富。

就以买屋子来说,在通货膨胀下,20年前以20万令吉买进的屋子,现在涨至100万令吉,中产阶级的财富是增加了一倍,但在这20年中,屋子还是一间,并没有变成两间,或三间,本身没有创造财富,是通货膨胀替他们创造财富。

再如买黄金,每两500令吉买进,10年后涨至每两1000令吉,黄金本身没有创造财富,是通货膨胀为他们创造财富。
所以,从社会福祉的角度看,这类投资没有造福人群,只增加了人群的负担,使低收入者连“可负担屋子”也买不起。
如果中产阶级投资于油棕园的话,油棕园不断的出产棕油,借此创造财富,使中产阶级的“可支配财富”做到了“实质增加”。

中产阶级将大部分资金投资在靠通胀增值的资产,表面上,中产阶级和社会是更富有了,但“实质”收入并没有相应的增加,GDP也没有增长。

在一个GDP没有增长的国家中,中产阶级不会更富有。

由于中产阶级的投资并没有制造更多的物质财富,也没有制造更多的职业,更无助于提高低收入者的收入,所以中产阶级本身及国家都不会有活力,“经济增长也往往极易出现大幅波动或陷入停滞”。中产阶级社会由倒U转为M型,不是意料中的事吗?

“1%富人掌控全球99%财富时,中产阶级陷阱难有突破,往低收入阶层下坠的速度与危机不断加深,情况令人担忧”,其实这是过虑,也不是持平之论。

郭鹤年为大马首富,难道这是导致40%家庭收入低的原因?

郭鹤年过去是大马糖王,现在也是大马的面粉王,他所拥有的联邦面粉厂供应大马40%的面粉,他赚了不少钱是事实,但同时也不是为数以千计的中低收入者提供了就业机会?怎么会导致大马家庭陷入低收入阶级?

企业家结合了资本、人力及其他因素创造企业,从中获利是应该的,因为他是在冒险。
将贫富不均及中产阶级无法突破困境归咎于企业家,有欠公允。

中产阶级如何突破困境?如何扭转由倒U转为M型社会?这个大问题,到现在为止,恐怕还没有人找出一个全面解决的方案,即使政府也难以做到。

如果有的话,也只是局部性的,头痛医头,脚痛医脚的方法是有的,由于我是研究股票的,股票就是企业的股份,买股票就是与人合股投资于生意,只要所投资的是好的企业,而且低价入股,长期持有,也许有助于部分中产阶级摆脱困境。

许多股票价值被低估

我国人民在银行有8000亿令吉的定期存款,我相信大部分来自中产阶级,股市正陷入熊市,许多股票价值已被低估,值得买进作为长期投资。

没有人知道股市会跌多久及何时到底,但只要所买的是优质股,有增长潜能,长期持有应可获利。

这是十年来股市第一次浮现投资机会,大马股票交易所正在发动“全民拥股”运动,中产阶级何不多加注意,向这方面寻找投资机会,也许有助于摆脱“困境”。

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发表于 2018-12-17 15:57 | 显示全部楼层
【冷眼专栏】蚱蜢和蚂蚁的故事(上)
2018年12月9日



曾经读过这样的一则寓言:

秋高气爽,天朗气清,蚱蜢和蚂蚁相遇于一个花园中,蚱蜢在花丛中穿梭,口中不断发出“吉吉”的歌声,他们正在享受着这美好的时光;蚂蚁们却在忙碌地搬运食物,他们排成一行,静静地走向蚁巢,这蚁巢就在花园边的一个土丘中;蚱蜢们觉得蚂蚁们不享受这美好的时光,却辛辛苦苦地搬粮食,实在很傻,一只老蚱蜢就对着蚁群喊话:“干嘛要这么辛苦劳作?快来享受这美好的时光吧!”

严冬过后是春天

蚁群都不出声,因为他们嘴里都咬着一块食物,只有带队的老蚂蚁,大概是没牙齿,没啣食物,他一面走一面回答:“我们在准备冬天的粮食啦!”

冬天来了,而且这一年特别冷,花园中积了几寸厚的雪,百花凋零,果实早已掉完了,蚱蜢们不是被冻死,就是饿死,而蚂蚁们却在温暖的蚁巢里,嚼着堆积如山的食物,舒舒服服地度严冬,他们知道,严冬过后就是春天,百花又将绽放。

股市的冬天早已开始了,气候已越来越冷,没有人知道这个冬天会持续多久,但有一点是肯定的,只有作好准备的人,才有可能在这严酷的气候中生存下去,惟有能生存下去的投资者,才能看到股市春天的到来。

就好像冬天过了,春天一定会到来一样,熊市过后,肯定就是牛市,只是股市的季节的长短,不如大自然季节那么肯定而已。熊市更迭,几百年的股市都是如此,以后的几百年料也不会例外。

投资同志们,你们到底是股市的蚱蜢还是蚂蚁?如果你是蚱蜢,毫无准备,你会在股市的严冬中冻僵,每一轮熊市,都有一批散投资者被淘汰出局,这些都是毫无准备、对股票投资掉以轻心的股市过客;只有作好准备,采取适当对策的投资者,才能生存下去,守过严冬,迎来百花齐放的春天。

熊市猎肥美野兽

最好的“对策”,是在股市最高峰时,卖掉所有股票,全身以退,储存“子弹”,在熊市最严重时猎取肥美的“野兽”,这是最完美,也是最理想的投资策略,但能够将理想化为事实的少之又少,只有投资天才才能做到,因为股市根本是不可预测的。我们只是脚踏实地的股市凡人,不可能做到完美的地步,只要长期投资,平均取得10-15%的年均复利增长率,就可致富,绝对是成功的投资者。

股市赚钱,只有两种方法:

一种是通过预测股市动向,成功率低到不值得去尝试;另一种是创富,也就是基本面投资法,通过投资于基本面良好的企业,企业创造财富,其股份价值与日俱增,持有其股份的人,其“身家”水涨船高。

所有富人都是这样成就的。股价会跟着熊市和牛市,或是被人为操纵而波动,短期或能暴涨,但要长期挺升,高企不下,一定要有财富作为后盾,没有财富支撑的股价是不可能长期挺升的。

所有长期富有的人都是靠创造财富达成的,靠投机取巧的人,外强中干,即使风光一时,但长期保持富有是不可能的,更不要说“富者愈富”。“富者愈富”是一个负面词语,实际上,能够做到“富者愈富”,起头都是俱备克服困难,逾越风险素质的奇才,不信的话,最好去读《郭鹤年自传》。






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发表于 2018-12-17 15:59 | 显示全部楼层
【冷眼专栏】蚱蜢和蚂蚁的故事(下)
2018年12月10日



散户要渡过股市严冬,就要学蚂蚁般,作好充份的准备,确保能生存下去,等待春天的到来。

要生存,请遵守以下条件:

①不要负债:如果你有抵押贷款的话,请尽速还清。股票抵押贷款是双刃剑,牛市中可助你赚更多,熊市中可使你倾家荡产。在所有借贷中,靠抵押贷款投资股票是风险最高的,道理很简单,你的利息和要还的款额是固定的,而股票投资的收入是无法预测的,以无法预测的收入去应付固定要还的负债危矣!

②确保你所持有的股票,大部分有超过定期存款利息的周息率。你有固定的收入,进可以攻,退可以守。更重要的是有股息的企业,自由现金流一定相当强劲,这样的企业,生命力特别强韧,有能力渡过最激烈的经济风暴。

③只收藏具有成长潜能的股票,千万不要收藏没有成长潜能的股票,所谓有“成长”是指生意越做越大,钱越赚越多的企业,生意不能做大,或是越来越萎缩的企业,不可收藏,因为这样的企业,不断地在摧毁财富,最后可能一无所有,你的投资可能血本无归。

④如果你买错股票,最好卖掉,改买更有前途的股票;你在买进时,有关股票具备基本面,但后来时移境迁不利的因素出现,就不可坚守,应中途易马,换买基本面更好的股票,希望将来能赚回所亏数目。也许你脱售时蒙受亏损,但你所换的新“马”股价也同样下跌了,你并没有吃亏。但要这样“救亡”,首先要做很深的功课,以确保“新马”具有更好的素质和成长潜能。

趁熊市买心水股

⑤如果你有资金,可趁熊市时买进你心仪的优质股,有些股票素质一等一,只可惜股价太高,平时买不下手,现在适逢熊市,股价跟着大势下滑,如果在这个时候,有关企业突然出现不利的因素,蒙受严重亏损导致股价暴跌,如果亏损是由特殊项目造成属一次过性质,只要有关企业的核心业务没有受伤,生意将来会更好,就可趁低吸购,长期坚守,可获厚利。

同是不利的环境,有些人遭殃,有些人得利,关键是态度,态度回异,结果就有霄壤之别。

⑥即使在熊市中,买股时也要先选行业,后选企业,沙漠中也有绿洲,酸橙中也有甜橙,不可一竹竿打一船人。在经济不振中,有些行业好景气开始冒现,优先投资于此类行业,不但更安全,而且可缩短时间,提高回酬。


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发表于 2018-12-21 11:32 | 显示全部楼层
【漫漫投资路】赌博业非成长行业/冷眼


2018年12月20日
http://www.enanyang.my/news/20181220/%E3%80%90%E6%BC%AB%E6%BC%AB%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%B7%AF%E3%80%91%E8%B5%8C%E5%8D%9A%E4%B8%9A%E9%9D%9E%E6%88%90%E9%95%BF%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%86%B7%E7%9C%BC/


云顶(GENTING,3182,主板消费股)连中三元——政府调高赌税,美国投资失利和云顶大马(GENM,4715,主板消费股)因主题乐园纠纷起诉福斯索偿40亿令吉。
这3件大事发生在短短的一个多月,股价亦在一个多月内作三级跳——不是向上,而是向下跳。

第一级由10月10日的5令吉,下跳至4.50令吉,停留了约20天;然后作第二级跳,由11月2日的4.50令吉,下跳至3.50令吉,再停留了约20天;然后在11月杪起作第三级跳,落至3令吉以下,然后缓缓下滑;前天(本月18日)闭市价是2.83令吉。

这惊心动魄的三级跳,一方面使股东成为惊弓之鸟,不晓得会不会还有第四跳;但另一方面,也使还不是股东的散户跃跃欲试,想趁机抄底(捞底?或是炒底?)又心里怕怕,深恐抓鸡不着蚀把米,所以犹豫不决,一直希望股票分析员和评论员给他们出个主意,偏偏这两类仁兄仁姐又意见南辕北辙,莫衷一是,使这些想赚快钱的散户们,一颗心像十五个水桶——七上八下,实在烦恼。

先看行业后看企业
我在“蚱蜢和蚂蚁的故事”一文中,提出了6条散户在熊市中应遵循的行动准则,最后一条(第6条)是“先选行业,后选企业”,已为散户们提供了答案。
让我们把这些跃跃欲试的散户分为两类:

第一类是想“抄底”的投机者,他们只是想赚快钱,无意长期投资。这种做法,跟在云顶赌场没有两样,能否赢钱,多少要靠运气,跟本领站不上边。
不过,即使抄底,也最好睁大眼睛,看看有没有另一个陷阱出现。

那么,以目前3令吉以下的股价买作长期投资,又是否值得呢?

如果要作长期投资(5年以上),最先要了解的是行业的增长潜能,我在“蚱蜢与蚂蚁的故事”中所说的“先看行业,后看企业”,就是这个意思。
如果有关行业没有增长,或是处在不景气中,巧妇难为无米之炊,个别企业的股价难有特出表现,产业市场不振,产业股难有作为,就是一个典型例子。

9年来股价表现平平
云顶大马属赌博业,那么,让我们先看看整个赌博业是怎么情况。






从三家上市的赌业公司,9年来的业绩记录,(请参图表一至表三),我们其实很容易得到一个结论:赌博业不是一个增长行业。
难怪这三家公司的股票,9年来股价表现平平而已。

“增长股”是以净利的年均复增(CAGR)为准,就以云顶大马来说,2009年净利为13亿2300万令吉,到2017年时为11亿5900万令吉,年均复增不但没有上升,反而下跌1.46%。在同样的时间内,成功多多和万能的净利,分别跌了5.55%和5.0%,均比9年前逊色。

股价通常是与盈利同步起落,三家公司的盈利每况愈下,难怪股价均乏善可陈。

云顶大马的价值在赌场,赌场的价值在执照,赌场才是盈利的主要来源,至于酒店和乐园,都是辅助赌场的服务,对盈利的贡献有限。

旧的乐园其实已关闭了两、三年,以腾出土地来建主题乐园,云顶大马的盈利并未受影响,可见主题乐园并非盈利的主要来源,明乎此,则主题乐园何时投入服务,无关宏旨。

投资者在评论云顶大马股票时,切勿分不出轻重而作了错误的判断。

没增长潜能难有作为
云顶大马一路来都是垄断性企业,然而时移境迁,如今越来越多国家批准开设赌场,一向不兴开赌的日本,亦已于今年7月在国会通过发出三张赌场执照,并公开在国际招标,可以预见争取赌客的行动将日趋激烈,云顶大马能否保持昔日风光,只有时间才能证明。

成功多多和万能都是经营博彩业的,非法字票无孔不入,过去9年两公司节节败退,今后能否扭转乾坤,投资者拭目以待。
过去9年是大马股市最长的牛市,赌业股票的股价只能持稳或日走下坡,关键是没有增长。

股市菜鸟们,你们选股时,首先要问的是“此行业有增长吗?”,接着问“此股有增长潜能吗?”,如果答案是“有”,接下来才看其他因素,如果是“没有”,其他因素都可略过不看,因为一只在没有增长行业中没有增长潜能的股票,即使具备其他准则,股价也难有作为。

如果你想成为优秀的股票投资者,请在任何时候都不要忘记我在《孙子股市兵法》最后一面的以下一段文字 :
没成长,不要买,有成长,不要卖;成长短,短持有,成长长,长持守。

明日预告:什么不景气行业不宜动,哪些潜能行业要注意?


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发表于 2018-12-21 11:34 | 显示全部楼层
【漫漫投资路】先选行业,后选企业/冷眼
2018年12月21日 冷眼  

http://www.enanyang.my/news/20181221/%E3%80%90%E6%BC%AB%E6%BC%AB%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%B7%AF%E3%80%91%E5%85%88%E9%80%89%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%90%8E%E9%80%89%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%86%B7%E7%9C%BC/


“巧妇难为无米之炊”。

当一个行业陷入不景气时,有关行业的企业,很难有特出的业绩表现,就好像一个家庭主妇,无论多么聪明,如果没有米,也无法煮出白饭来。

业绩差劲的企业,股票价格很难超越大势,不是好的投资。

所以,股票投资要取得好的成绩,最好选景气旺盛的行业,然后从有关行业中选购受惠最多的企业。

最好的做法,是在一个行业景气开始复兴时下手,这样可以减低风险,同时,在较短的时间内取得较高的回酬。

行业景气可以分为三类:

1.在不景气中
2.景气到顶
3.景气开始冒现

举例说明


在不景气中的行业产业:

产业市场陷入不景气已两、三年,产业滞销严重,已建成的屋子累积超过200亿令吉,预料最少要3年才能消化掉,在这期间,产业公司难有好的业绩表现。

种植:

原棕油价格跌破2000令吉,在劳工短缺,成本增加(肥料、杀草剂及最低工资),如果持续,效率差的种植公司可能亏蚀。对这两个行业,投资者最好按兵不动,耐心等待景气开始复苏时才购买其股票。当产业公司的“存货”卖完,棕油价格稳步回升时,就是买进的适当时刻。

景气刚过巅峰的行业钢铁:

在享受了两、三年的好景之后,中国的钢铁业开始生产过剩,有些已出现亏蚀,若中国钢铁出口倾销,世界钢铁业将受累,大马钢铁业将难逃池鱼之殃。

建筑:

政府建设项目减少及产业市场看淡,将减少建筑公司的工作量,建筑业巅峰刚过。

在景气中或景气开始复苏行业
回教银行:

大马跃升为世界回教金融的龙头大哥,去年首次压倒伊朗占全球的60%。
大马传统银行业每年增长不到2%,但回教银行业异常突起,回教融资在总贷款中的比重,由2010年的7.1%,到2016年时增至28%;总资产由2007年的1060亿令吉,增至2017年6月的6100亿令吉,增加近5倍。回教银行成为大马金融业中增长最快的部分。

电商(E-Commerce):

雏形已形成,将加速发展,目前尚在争夺地盘阶段,还没有龙头大哥,但总有一天会出现,这种情形,跟手套业相似,30年有200多家,经淘汰及剩下目前寥寥可数数家,可以预见电商亦如此。

人工智能(AI)

包括金融科技(Fintech)应用:提供此类服务及技能的企业将超速发展。

散装货运(Dry Bulk Shipping)

地球表面71%是海洋,克服这类障碍,人类发明了船只。世界90%的货物靠商船运载,5万2000艘商船日夜穿洋过海,或是停泊在海港中。
这5万2000艘船争夺每年5000亿美元(约2.1兆令吉)的运费。

5万2000艘商船分为三类:

1.箱运船(Containers): 专运制成品,占货量的60%。
2.油槽船(Tankers):专运液体货物,主要是石油及液化天然气,约占15%。
3.散装货运(Dry  Bulk Carriers,又叫BULKERS):专运原材料,主要为铁砂、煤炭和谷类,占15至17%,全球有1万1000艘散装货运船。

箱运船和油槽船目前都“西线无战事”,景气平平,业务持稳而已。散装货运业景气则刚冒现。


散装货运业由2000至2008,经历了一个8年的大牛市,所有散装货运公司都捞得盘满钵满。


2008年是此行业的巅峰年,由那时起,船只过剩,运费崩溃,连跌8年,代表散装货运船费的波罗的指数(Baltic Dry Index,简称BDI),由1万1000点以上,跌至2016年2月的290点,财力不强的船务公司倒闭,旧船退役,再加上国际海事机构(IMO-International Maritime Organisation)强制商船的巴拉斯水箱(Ballast Tank)必须装滤水器,15年以上的商船不准使用,导致散装货运船只锐减,船费开始上升。


由于新船订单锐减,预料船只将供不应求,散装货运业的牛市已形成,而且可能持续多年。

在鉴定了行业的景气之后,投资者可从有关行业的上市公司中,筛选基本面强劲的股票,或是采取反向投资法,挑选在亏蚀中但股价已触底,行业景气开始复苏的股票,买进长期持守(1年以上)可获厚利。

不受景气影响的行业:手套:

即使在经济不景气中,对手套的需求也没减少。

医保:

人总会生病,病了总要医治,故医疗和制药业总有生意做。
不受景气影响的行业,如果估值过高,也不值得投资。有意参与此行业的投资者,应耐心等待,当熊市最严重,此行业股票跌至更合理价格时,就是买进良机。

明日预告:资产减值无需担心,折旧才无可救药


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发表于 2019-1-16 20:19 | 显示全部楼层
本帖最后由 bubi 于 2019-1-17 16:53 编辑

绝地反攻靠反向/冷眼

2019年1月13日

股票投资者在2018年中,无不焦头烂额;步入2019年,至今犹雪雪呼痛者,比比皆是。以“哀鸿遍野”形容2018年,并不为过。
然而亏掉的已无法挽回,如今来后悔,没有在股市巅峰时离场,那是事后孔明,于事无补,倒不如抖擞精神,重整旗鼓,策划绝地反攻,以期收复失地。

股市是一个筛子,在熊市所形成的震荡中,空而不实的谷粒将从筛孔中掉下去,在污泥中烂掉;惟有结实饱满的谷粒,才能留在筛子上,成为养育人类生命的粮食。在股市中,你是结实还是空虚的谷粒?

如果你意志薄弱,在股市中稍为受到挫折,若不是怨天尤人,就是心灰意冷,那你就是空心的谷粒,迟早被熊市的筛子淘汰掉成为股市失败者。只有意志坚毅,永不言败的投资者,才能成为股市成功者,因为他们是结实的谷粒。

所以,散户尤其是菜鸟,遇到像目前这样的熊市,不要惊慌,也不要灰心,因为熊牛交替是股市正常现象,数百年来都如此。股价无论跌得多么深,总有一天会回弹,长期来说,股市的趋势总是向上的,熊市只是向上途中的一个波折而已,无需惶惶不可终日,只需以平常心看待即可。

非常时期非常战略

相信我,下一轮牛市的高峰,必然高过上一轮牛市的高峰,你又何必忧心忡忡?
战争进入非常时期,必须以非常的战略应战,方能绝地反攻,扭转劣势,反败为胜。

以目前局势来说,“反向”是最好的战略。

在展望2019年时,股市评论员及基金经理,多数主张购买抗跌股,以策安全。这是防卫性的投资策略,好处是稳扎稳打,风险很低,坏处是此类尽人皆知的抗跌股,跌幅有限,有者甚至逆流而上,本益比则高达数十倍,有者甚至超过50倍。

如果股市复苏,这类股票能涨多少?如果涨了一倍,本益比高达100倍,你还认为本益比100倍的股票,是好的投资吗?除非是长期保持高增长,否则,本益比数十倍的股票,不可能是好的投资对象。

走险棋非盲目涉险

况且此类股票一有风吹草动,即使只是盈利略为受挫,也会触动股价暴跌,故本益比奇高的所谓“抗跌股”,也不如大家所想像的那么安全。
所以 ,我主张与其一味求稳,倒不如采取反向战略,险中求胜,绝地反攻,以收复失地。

如果船头怕鬼,船尾怕贼,一味求安全,该买时不敢大胆出击,试想输掉大半资金的散户,何时才能翻身?

但是反向是一步险棋,有些股票不是皮球,而是铁球,一跌下来,就永远不会反弹,因为他们没有复原的潜力,所以,险中求胜的反向战略是对的,但只能冒计算中的风险,不可盲目涉险。

选具复原潜力“残”股

投资之前必须对有关公司做足功课,衡量利害得失之后方可下手。如果以为凡是暴跌之后的股票都值得购买,那是盲撞,有违“反向”投资的精义,结果可能弄巧成拙,如跌落鳄鱼潭,尸骨无存,此非智慧投资者之所为也。

故具备复原潜力,是选“残”股时不可妥协的条件。

所谓“复原潜力”,是指有关公司所从事的行业有增长,而公司的产品有市场,只是受到外来不利因素的打击,短期受挫,不利因素消失后,公司的营业量和盈利,将恢复常态,股价也回升至过去的水平,投资者不但回本,甚至有盈余。只有坚毅不拔的反向投资者,才能反败为胜。

(关于反向投资法,请参阅拙作《30年股票投资心得》(2018修订版)第七辑《冷眼方程式》,第311页)

明日预告:火中取栗拼油气

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发表于 2019-1-17 16:55 | 显示全部楼层
火中取栗拼油气(上) 高风险高回报/冷眼


2019年1月14日

在这一轮熊市中,在大马股票交易所挂牌的公司中,若以跌势之猛跌幅之大论,非石油和煤气(油气)股莫属。

国际油气市场一向以布兰特轻型原油的价格为参考价,探油公司每发现一个油田,习惯以鸟命名,布兰特(BRENT)即黑雁(BRENT GOOSE)是一种居住于寒带海滨的鸟类。
属于高级石油的布兰特轻型原油占全球石油产量的三分之二。价格一向高于重油。

布兰特原油在2014年之前,站稳在100至120美元之间,长达3、4年,探油公司的丰厚盈利,吸引了大量的投资金,投入石油业,勘探主开发油田,由2014年4月起,生产过剩,加上产油国之间的矛盾,导致油市崩溃,油价由每桶120美元的高峰狂泻,至2016年正月跌破30美元,过后反弹,至2018年10月回升至86美元,生产国都祈望回升至100美元,焉知事与愿违,油价由2018年10月起又暴跌,在短短的2个月内,于2018年尾跌至50美元,进入2019年,略有起色,回升至60美元以上。

油企3招撙节

油气市场崩溃,导致油气开发公司采取撙节措施以求生存:①取消新的石油勘探计划;②停止或缩小现有石油开发规模;③大幅度削减开支,降低成本,以减少亏损。
在大马股票交易所挂牌的32家油气公司,大部分业务来自国家石油公司或国际产油公司,油市崩溃后,油公司缩小业务规模,导致这些上市公司的营业量大减,所购置的船只和设备无用武之地。

根据新的大马财务报告准则,没有用到的资产必须削减价值入账,油气公司的设备既然被搁置,就必须在账目中提供“资产减值”,而且减值数目相当大,这导致这些上市公司在过去3年中蒙受严重的亏蚀。

实际上,若无“资产减值”,大部分的油气公司仍有盈利,只不过是盈利额剧减而已。

债高股价狂跌

油气公司所面对的另一个问题是债台高筑,几乎所有的油气公司都是债高公司,在营业量大减和盈利暴跌的双重打击下,沉重的利息压得他们透不过气来,部分油气公司的现金流量开始出现问题,这些不利的消息泄漏出来,使投资者担心公司会倒闭,于是争相抛售有关公司的股票,使股价跌幅高达90%,惨状令人不忍卒睹。

散户作为局外人,也无从找出真相,结果是股价即使已跌了90%,仍无人问津,因为投资者担心血本无归。

有一些公司选择发附加股以筹款减低债务,附加股售价即使比每股净资产价值低很多,并附送凭单,股东仍不愿认购。

如果股票交易所没有取消股票的面值,使上市公司可以根据市价,订定附加股售价的话,一些公司可能已因无法筹资而陷入财困。(过去附加股售价不得低于票面值)。
就以最近以每股30仙,另外10股送1股凭单的沙布拉能源发附加股,如果不是国民投资机构(PNB)包销部分附加股及所有优先股(每股41仙,5%利息)的话,发附加股之举,恐怕也难成功。

从国民投资机构的角度看,该机构是根据沙布拉附加股说明书,乘机将在沙布拉能源的股权,由12%提高至48%左右(包括优先股及凭单转为普通股)。该机构此举,一方面稳定了沙布拉能源的财务,一方面也为属下的土著单位信托,取得了一家大马跨国油气企业的控制权,可谓一箭双雕。

犹记在1998年的东南亚货币风暴中,该机构亦以此法,控制了股价跌至30仙的合顺(UMW),此次注资沙布拉,只是重施故技而已。

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发表于 2019-1-17 16:56 | 显示全部楼层
火中取栗拼油气(中) 赚钱只争5年/冷眼

2019年1月15日


我曾在“先选行业,后选企业”一文(刊于2018年12月21日的《南洋商报》)中指出,巧妇难为无米之炊,如果行业不振,有关行业的公司难有作为。油气股也一样,如果油气业没前途,沦为夕阳企业,即使股价再低也不值得投资。那么油气业有前途吗?

一个行业有无前途,取决于有关行业所提供的产品和服务有无需求,如果有需求,只是由于生产过剩而使产品价崩,那么,一旦渡过过剩期,景气就会复苏,有关行业就会苦尽甘来。

油气业面对以下威胁:

(1)电动车辆:目前各国的造车企业,正在致力发展以电池电力驱动、不用汽油的车辆,这是大趋势,但要普遍,需要具备一些基本设施,如建立充电站系统、电池寿命更长等才能普遍,我认为最少需要10年才能达到车辆减少用油的地步;至于航空业和船运业,相信需要更长时间才能以别的能源代替。换言之,油气的消耗量,预料10年内不会减少。
(2)再生能源:各国政府正通过税务优惠,鼓励民间企业发展再生能源,最典型的是太阳能和风力发电,被称为“绿色能源”。这类能源的发展,受一些自然条件限制,10年以内,不会发展至取代燃油的地步。
(3)生物燃油:生物油包括植物和动物油脂,如果用来制作燃油,人类食用油脂将供不应求,油脂价格将上升,而食用油脂的,多数是下层阶级,故各国政府都不敢过分提倡,生物燃油10年内难以威胁油气业。

油气业10年内不受威胁

根据国际能源总署的2018年全球能源展望报告,石油的需求在2025年之前将维持高增长,过了2025年,增长率将趋缓,到了2040年,全世界对石油的需求将达到顶峰,接着由盛而衰,开始逐年往下降。(见星洲日报2019年1月9日第2版)。

总之,10年内油气业不会受到威胁,我们可放心投资于油气业。因为我们只需要5年来赚油气业的钱。

为什么只需要5年?

因为油气属原产品之一,原产品的价格都有周期性,通常每个周期不会超过10年,理由是10年没有新的投资,原产品的需求若持续上升(如石油),市场将供不应求,如今油气业的不景气已进入第五年,在未来5年中,油价随时会窜升,只是无法确定何时出现而已。

只是产油国之间,因政治和国家利益冲突,明争暗斗从没停止过,故油价的波动,不纯粹由供求决定,这使油价走势难以捉摸,要准确预测价格升降,难如登天。(当油价在2014年之前处于120美元时,有谁能料到在短短一年多中,跌破30美元?)

我们只能这样预测,如果目前缺乏新投资的情况再持续5年,到了第十个年头(由2014年油价开始崩溃时算起),在没有开发新的油田,现有油田有些已开采殆尽,设备已“老化”的情况下,石油将供不应求,油价将大力反弹,油气股将苦尽甘来。

须作长期投资才获利

如果在未来5年中,油价提早回弹的话,那将是投资者的“花红”--bonus。
这就是我主张以5年作为油气股投资期限的原因。

由于油气价格难以预测,油气股何时起死回生,根本无法确定,所以,油气股必须作长期投资,才有可能获利。
由于购买油气股是高风险,高回酬的投资,故油气股的投资额在你的组合中,最好不要超过10%。

更重要的是,只用自己的资金购买,切忌利用按金户头投资,如此方能作持久战。更何况,我们根本无法知道股市熊市何时会到谷底。



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发表于 2019-1-17 16:57 | 显示全部楼层
火中取栗拼油气(下) 菜鸟必学7招/冷眼

2019年1月16日

你肯定听过“守株待兔”的寓言:

一只野兔被野狼追逐,狂奔逃命,竟误撞大树而死,一个笨汉刚好路过此处,拾到这只野兔,欣喜若狂。于是他抛下农事,守在树下,等待另一只野兔出现也撞树而死,他痴痴地等,等……这就是“守株待兔”。

作为散户,我们根本“玩”不过股市和油市,无从知道两“节”何时会翻身,就好像笨汉根本无法知道另一只野兔会不会出现,或何时会出现。除了痴痴的等待,别无他法。但是,股市笨汉若能锲而不舍坚守到底,另一只“野兔”必然会出现,而且可能比第一只更大、更肥。

要长期持守,则所投资的公司必须没有破产的风险,如果公司破产,投资者的投资将化为乌有,散户的资金都是血汗钱,全军覆没的风险冒不得。故所购买的油气股,必须具备以下全部或部分条件:

(1)有关公司最好有财雄势大的财团或机构作后盾,确保必要时有能力出手援救。
(2)最好选购大公司的股票,大到不能倒则更佳。这不纯粹是安全问题,而是因为国际油气公司不会将合同颁给小公司,以免受到延误,故大公司在竞标国际合同时占有优势。
(3)最好是手头握有数额可观合同的公司,确保三五年内即使标不到工程,或是得标数目低于预期,业务也不会受到影响。
(4)尽量选购本身拥有油田,同时也从事油气业支援服务的公司。
(5)所选公司最好现金流量属“净流入” 。
(6)尽量买在扣除“资产减值”之后,仍有盈利或亏蚀额不大的公司的股票。
(7)尽量购置营业量大的公司股票,营业量不大,表示有关公司没有竞标优势,若因竞标激烈而赚率又低,怎料取得可观盈利?

致股市菜鸟:记录读过资料随时温习

我鼓励股市菜鸟们以油气股为例,学习做功课,最好是将所读过的资料,写在一本笔记簿上,随时温习。我的经验是读10次不如写一次印象更深,如此不断的累积知识,持之以恒,就能达到融会贯通的地步。

关于油气股,菜鸟们可以这样做:
(1)利用图表,了解有关公司过去5年(10年更佳)的股价波动幅度,从而看出目前的股价是处于高、中、低价的哪个位置。(股票行多数有提供股价图表),处于低价者上升潜能较大。
(2)从年报找出过去5年的业绩纪录,预测若油价回升至5年前的水平(油价100美元以上),公司可能赚多少。
(3)阅读过去5年的年报、季报和文告(尤其是宣布得标的文告),详读年报中的“管理层讨论与分析,里面有丰富资料,可以增加对公司的了解。此部分是以往(3年前)年报所没有的,是交易所新的规定,非读不可。
(4)从年报和季报,找出有关公司的亏蚀中,有多少是因“资产减值”造成的,如果没有“资产减值”,公司赚多少,或是少亏多少。例如沙布拉能源2018年亏蚀25亿令吉,其中21亿令吉是“资产减值”,实际营业亏蚀额没有这么大。(见该公司2018年报第126页“现金流量表”)。
布米阿玛达在至2018年9月的第三季亏蚀5亿200万,在扣除了5亿635万令吉的“资产减值”及其他一次过减值项目后,实际上取得7520万令吉的营业净利(见2018年第三季季报及传媒文告)。

阅年报掌握最新发展

(5)从年报季报和文告,找出手头持有多少合同(工作量),除以每年的营业量,就知道手头的工作可支持多少年,万一来年没有标到新工作,或是所标得的工作量少于预期,公司的操作也不会受影响。例如沙布拉能源在2019年开始,手头持有194亿令吉的合同,以上一个财务年的营业量计算,约可支持3年(见大众投资银行2019年1月8日研究报告)。
布米阿玛达在去年9月底时持有210亿令吉的合同,以上一个财务年的24亿营业量计算,约可支持8年,另外该公司持有选择权,可延长103亿令吉的合同,这尚不包括在上述合同之内(见该公司2018年第三季季报)。
(6)跟踪油价变动,你可以从互联网找到布兰特原油每天的报价,从而了解油气市场的趋势,例如在写本文时(1月9日),每桶布兰特油价为61美元。
你只要在电脑的谷歌输入BRENT CRUDE OIL PRICE,就可以找到每天的布兰特油价,长期跟踪就可以洞察油市的走势。
以上网址也载有5年的油价图,你能看到过去5年的油价波幅,一目了然。
(7)多读股票分析师的分析,比如沙布拉能源于本月7日宣布标得7亿6000万令吉的新工作,各股票行的分析师于8日就发表了分析报告。
报告也指出,沙布拉在过去一年所标得的工程量约为93亿令吉。使总工作量达到194亿令吉。这类分析可以帮助你跟踪沙布拉的最新发展,余者类推(见大众投资银行2019年1月8日研究报告)。

菜鸟们,如果你们想在股市淘金,除了勤做功课、多思考之外,别无他途。

相关文章:
http://www.enanyang.my/news/20190116/火中取栗拼油气(下)-br-菜鸟必学7招冷眼/




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发表于 2019-1-18 16:16 | 显示全部楼层
本帖最后由 bubi 于 2019-1-18 16:17 编辑

当遇上基本面投资法(上) “反向”战略非唱反调/冷眼

2019年1月18日

孙子说:“出其所不趋,趋其所不意”(虚实篇)。用这两句话来形容“反向”,真是再适当不过了。

在这两句话中,“出”指出兵,出兵当然是为了攻击敌人;“其”指敌人;“趋”是前往之意,“不趋”是指敌人不会前往的地方,也就是不设防的地方。故“出其所不趋”,就是发兵攻击没有敌人防守的地方,即孙子所说的“虚”。

孙子著名的战略“避实击虚”,就是避开敌人强兵驻守的地方,攻击敌人没有防守的地方,不防守的地方就是敌人“不趋”的地方。
“趋其所不意”是指在敌人意料不到的时刻进攻敌人,“出其所不趋”指地点,“趋其所不意”指时间,都是“反向”出击。

沙里淘金反败为胜

股市其实就是一个没有硝烟的战场,在这里,你看不到血肉横飞的肉搏,但是,阴谋诡计层出不穷,形势之凶险,绝不亚于真枪实弹的战场。

孙子曰:“兵者,诡道也”。又说“兵以诈立”,(用兵靠诡计多端打败敌人,“立”是打胜仗的意思),在股市,到处是陷阱,令人防不胜防,散户在股市这个战场中,不过是游兵散勇,根本没有致胜把握。

最好的战略是“出其所不趋”,集中火力,在敌人意料不到的时刻,攻击敌人不设防的地方,这样就可以用极少的兵力,占领敌人大片的土地。

在股市,那些受到重重打击的股票如油气股,股价跌到面目全非,如果应用反向策略,沙里淘金法,从“残”股中选出有起死回升潜能的股项,中、长期持守,不但可以反败为胜,而且可获厚利。

鉴真伪无需特异功能

采取反向战略的投资者,有如到跳蚤市场找古董,能不能够找到真的古董,就要看有没有鉴别真伪的本领,这种本领,是可以通过多钻研、勤阅读及累积经验培养出来的,无需特异功能。

我是基本面的忠实信徒,当我提出采取反向策略时,有读者大惑不解。

他说:“基本面投资法主张购买有盈利、有股息,本益比合理的所谓优质股,如今你主张采取反向策略,购买惨跌之后的股票,这类股票没有盈利,没有股息,更没有本益比(亏蚀的股票那有本益比),你主张购买此类没有基本面的股票,不是自相矛盾吗?你是不是抛弃了你一向倡导的主张?”

我全力以赴从事基本面投资法,研究数十年,并且将研究所得,应用在股市实战中,证明有效,才写成3本书:《30年股票投资心得》2018修订版、《股票投资正道》及《孙子股市兵法》, 目的是帮助投资者,使他们少交一些学费,少走一些冤枉路。

无论股市怎样变,从未动摇过我对基本面投资法的信心,以前不会,以后也不会,因为我认为这是最适合散户(尤其是受薪者)采用及最有效的投资法。
那么,反向策略有无违反基本面投资法?我可以不假思索地回答:完全不会。

明日预告:能赚钱就是好战略



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发表于 2019-1-19 13:46 | 显示全部楼层
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发表于 2019-1-20 18:04 | 显示全部楼层
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