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楼主: 火树银花

火树银花专区:自己投资,自己分析。购买未来,一股致富。

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发表于 2018-5-21 18:59 | 显示全部楼层
做做外匯穩定盈利計畫

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 楼主| 发表于 2018-5-28 01:11 | 显示全部楼层
本帖最后由 火树银花 于 2018-5-28 01:41 编辑
小屁孩 发表于 2018-4-25 13:16
可不可以请火树银花大大分析1201辛马泰和0119APPASIA,谢谢

  很好奇你为啥对幸马泰感兴趣。

基本上,幸马泰可以说是反面教材。( 赌它成功重组,咸鱼翻生,然后油田大赚,就不在讨论的范围内。可以去它的专区讨论。)

它的年报被外部审计单位,认定无法提供让人信服的数据。那么,它的年报我们看看就好,当作分析公司的一个教材就好。


首先,你只要看公司的现金部位,只有那仅仅的1.4百万。

然后,试想一下,拿着1.4百万,单单要应付2017年的这三个项目:

1. Staff costs   (3,226,272)
2. Administrative expenses  (9,660,664)
3. Finance costs  (3,488,580)

这家公司有压力吗? 2018年后,撑得下去吗?

单单是这三个项目员工、管理开销、银行的贷款利息,几乎压垮这家公司了。不用看其他的开支项目了。


第二点,你比较一下:
年份2017 2016
营收 29,040 46,406
应收款项 195,788 185,047

成本 11,022 3,331
应付款项 105,377 90,790

合理吗? (可以参考其他汽油领域的上市公司,再决定。)

然后,设想:
例如,你2017年做生意,收了客户29元。成本是11元,最初的毛利是18元。基本上看起来很好赚。可是,为什么留了一堆的应收账款?(是不是客户不给钱?还是客户拖你的数?拖你的款项,不给钱?还是你的付款期限很长、很长……)

同样的,你的成本,难道永远不用付给供应商、承包商、建筑商?
一直积累积累,总有一天被人不再给你赊账的便利,你这盘生意还可以经营下去吗?

这些都是需要资金来周转的。一旦出现这样的情况,公司必须有强劲的现金流才可以支撑公司的业务,生意才可以持续经营下去。



第三,就因为上述的情况,所以出现了“ Provision for liabilities 173,088,556 ” 。这表示,公司的客户信用不好,或者这盘生意的风险很高,分分钟收不到钱。所以要大量的拨备、呆账坏账准备金。如果客户信誉良好,自己本身的服务产品一流,根本不需要这么大笔的准备金。




第四,这家公司最大的资产是什么?


固定资产:
Intangible asset  298,953,595
Trade receivables  33,044,164
Other receivables  226,084,835


流动资产:
Trade receivables  195,788,400
Other receivables   97,214,789


这些所谓的信誉商誉(例如:15年天然气销售合约. 幸马泰资源业务伙伴 Caspi Oil Gas公司(COG)与哈萨克斯坦公司NIPInefgas财团(NIPI)签署为期15年,多达62亿立方米天然气销售 )
和所谓的应收账款,组成了公司的“资产” 。 (有没有发现,流动资产没有”存货“这个项目?这么大间的公司居然没有一点儿存货?渣都没有?)


好了,如果真的想赌一赌这家公司,我们找一找它的亮点在哪里。
获利?沉船了。
现金?少的可怜。
现金流?生意不稳,收入不足,哪里来现金流。

资产?有!

项目
总资产 Total assets 853,863,974
总债务 Total liabilities 314,741,591

随便计算 853 - 314 = 539 , 公司都有5.39 亿的资产。 这还不是价值?

可是,请参考前面。公司的资产是建立在 “合约” 和“应收账款” 。

公司的合约可信度,以及账款的可靠性就非常重要了,否则账款一笔勾销,商誉注销,这情况一旦出现,投资人会面临庞大的损失。
你可以简单的计算,只要这些项目被减去50% ,剩余的资产是否足以抵消债务?

同样的,这家公司严重缺乏现金周转。它唯有向银行借贷,或者再次向投资人讨钱(重组)。另外,又或者幸马泰的客户突然良心发现,一次过还1亿现金来清账单。不然,该公司难以经营下去,也没有经营下去的理由了。



资产如果不能带来收入,就不是好的资产。同样的,这盘生意无法带来足够的生意额以及盈利,就不是一盘好的生意。
一亏再亏,资金的损失,不但让投资人面对金钱方面的损失,也浪费了投资人自己的机会成本。(若把同样的一笔钱投资在其他方面,也许已经获利)

所以,是否要投资这种公司,就看自己想从中得到什么了。







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thanks.  发表于 2018-9-29 22:02
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非常详细,谢谢大大  发表于 2018-6-16 14:03
謝謝分享  发表于 2018-6-11 16:28
fuck 幸马泰害我损失很多钱  发表于 2018-6-9 20:53
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Good analysis. Thumb up.  发表于 2018-6-8 11:18
Investalks 而已。  发表于 2018-5-29 01:28

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发表于 2018-6-11 08:55 | 显示全部楼层
火树兄及各位大大,

想请问你问意见,资产大市值小,算不算被低估?

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这资产有扣债务/贷款了?  发表于 2018-6-12 22:35

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发表于 2018-6-18 17:31 | 显示全部楼层
請問各位大大,這是什麼報告?

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call warrant 到期  发表于 2018-6-18 22:49

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发表于 2018-6-24 15:12 | 显示全部楼层
火树银花师父, 能不能听听你对Sunway的看法
谢谢您

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发表于 2018-6-25 22:17 | 显示全部楼层

感谢前辈分享

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 楼主| 发表于 2018-6-30 17:23 | 显示全部楼层
本帖最后由 火树银花 于 2018-9-19 23:30 编辑

        最近,冒出了不少看起来相当“便宜” 的公司。

        这些公司的股价比较去年或前年,跌了一大半。或者股价出现低于资产,并且股价低于一元(也就是几角钱的股票),总的来说,看起来相当“划算”,很不错,价廉物美。

        的确,股价跌了一大半,买入后持续下跌的风险自然小了一些。但是,风险小,并不表示股票不会继续下滑。一旦持续下跌,自己是否还能够有足够的信心持股?万一信心动摇,在接下来的跌势中,是否还有勇气继续加码?如果不加码,也铁了心,不管涨或跌都不买不卖(不闻不问是也),那会不会变相被迫成为“很长期的投资者”?成为了长期投资者,铭心自问,“成为这样的长期的投资人,我快乐吗?”

        不管如何,这些都是个人的选择。我们都应该对自己的当的投资判断和初选择负责,并且承担日后的酸甜苦辣。自己该对自己的资金负责。


        在这里,纯粹分享一些我个人的小小看法。(当然不是推荐你买卖,也不是叫你买卖)。

        这里会谈谈四家公司,四个来自不同行业的公司:

        (一)、KSL —— 产业
        (二)、PARKSON——零售业
        (三)、ARMADA——汽油业
        (四)、KAREX——工业

        四家公司的股价大幅度跌了一段时间,目前股价处于一元以下的水平。以当前的股价买进,是否划算?这里就简单地谈谈我对这四家公司的一些看法。

        (一)、顺利实业 KSL ( 5038 )

        其实,这家公司我觉得看起来很“好笑” 。自己放了股息政策—— 40% 的派息率,随后的一年,就立刻表示接下来公司需要保留现金。既然有保留现金进行发展的需要,又何必放出这个政策给投资人?难道要让人上钩? 对于一个需要股息,需要定期收入的投资人而言,稳定的股息收入对他而言,是相当重要的考虑条件。而最好的确认方法,就是这个股息政策。放出来,却不遵守,怎样看起来,都像是自打嘴巴吧?

       好了,排除了这个问题,我们来看这家公司的情况如何。(注:这里引用的数据来自未经审核的2018年第一季之季报)

       首先,这家公司的净资产         RM 2.55 ,已经两年没有派发股息了。(但是,观察公司过去的派息和红股派发记录,算起来是不错的。至于过去的股息和派发红股记录可以从其他的投资网站获得。)

       接下来,以公司当前的股价大约RM 0.84 买进 RM 2.55 的资产,看起来很不错。(换句话说,以84仙买进2.55元的东西,2.55-0.84 = 净赚 1.71 元)。但是,我们必须知道,真的买下有价值的东西吗?我们究竟花钱买了什么?买下的东西未来会怎样?为了更加的安全以及保障自己的利益,过目公司最值钱的资产是必要的。

        根据最新的第一季季报,该公司最大的资产有两个项目:

        (甲)、是未来发展的地库 763,565,000 ;和
        (乙)、产业投资项目797,071,000 (例如KSL 广场等)。

        另外,最值钱的资产是公司的现金是2.1亿 ( RM 210,505,000) 。这笔钱是否足够公司派发更好的股息?由于公司已经公布要收购更多的地库,即将需要支出约3亿元,所以公司必须增加借贷 ,才能够收购更多地库。也进一步说明,公司是无法很好的派出股息了。(高息是不可能了,因为钱要拿去买地皮。)

        再观察公司的债务情况,可以得知目前公司的债务不高。 只需 “ 总资产2,992,073 / 总债务 394,055  =  7.59 ” ,数据显示每1元的债务有7.59 元的资产支撑,所以公司未来举债,相信情况也合理。

        此外,可以利用流动比率来短期债务的情况: 1,276,747 / 176,285  = 7.24 ,这也表示每1元的短期债务,有7.24元支撑。所以,公司会倒闭的机率低,投资风险也相对低。

       当然,买进这家公司就不能奢望它派发丰厚的股息(如果突然继续派股息,那当然好!)。至于等待KSL的红股,就比较有机会。因为公司已经讲明需要保留资金发展了(派息会减低公司的现金部位,减少公司可用的营运资金),而最好的方法是派发红股来回馈股东。所以,比较实际的方法就是留意公司未来是否有红股的消息了。而公司的保留的盈余有19亿 ( RM 1 ,903,363,000 ),绝对有能力派发红股。(至于派不派,就看管理层了。)

        当然,我们不能忽略近期在报章读到的所谓的产业滞销,这类报导和消息。万一今年的业绩不理想,对投资人而言,是充满杀伤力的,我们必须做一个准备。如果去年的每股盈利是 19.5sen ,假设今年的业绩下滑,导致盈利减少了30% ,那么我们就预期今年的盈利 13.65 sen 。这个预测的每股盈利好不好? 值不值得?

        我觉得,另外一个可以注意的是公司的广场。广场有固定的收益,大约9千万盈利。 以九千万除以10.37亿股,广场的收益换成每股盈利,大约有 8.6 sen ,所以这笔盈利可以当作KSL 的最后底线。




(二)、百盛 PARKSON(5657)

        连续跌了多年的百盛,到了六角以下的价格。

        一句话,到谷底了吗?

        老实说,我不知道。股市有一句话:市场不会在乎你的成本价(买进)是多少。

        因为股市是善忘的。市场不会记得你的交易价格,只有你自己才知道你的买卖价格。所以,不要用自己的买卖价格来衡量股市,今天的股价是否便宜或昂贵。

        但是,利用分析,投资人可以知道一家公司价值的底线是多寡,最终的价值是多少。通过价值与股价的对比,究竟目前的价格,相对而言是否便宜或昂贵,以此来减低投资风险,提高获利的机会。

        那么,百盛的价值底线,大约是多少?


        如果我以今天的交易价格 RM 0.57,买进百盛这家拥有净资产 RM 2.23 的股票,那我不是包赚?! 因为我用6角钱,买下价值2元的东西,还不是赚到?

        一般的买卖交易,按道理这样说,是没有问题的。可是,放在股市就不一样了。

        打个比喻,一家公司的净资产2元。我的买卖股票,纯粹根据一家公司的净资产作为参考条件,进行买卖股票交易。


        第一天,市场的股票价格是1.50,我以1.50买进股票,我就赚了0.50(对比资产省下了5角钱) ,因为这家公司有“折扣”。
        第二天,交易价格是1.30,我认为便宜,买进可以立刻赚 0.70(资产2.00 - 股价1.30 = 0.70 的免费资产 )
        第三天,交易价格更好,交易价格是1.00,更加便宜!买进就可以用一元换取价值二元的股票,打五折!(2.00 -1.00 = 1.00)
        第四天,市场交易价格0.50 ,是不是更好?!五角钱可以立刻换取价值2元净资产的股票!折扣75%,超级便宜!值!买!

        
        请问,类似的投资策略有问题吗?忽略了什么问题呢?未来会取得成功吗?

        如果投资人以这种单一的分析和评估一家公司的价值,进而投资,里面存在着相当高的风险。可以说,这是一种美丽的陷阱,这种陷阱外面包裹了漂亮的糖衣。这种陷阱,也可以说,是自己挖陷阱给自己跳下去。投资人必须避开类似的陷阱。

        美丽的馅饼,未必好吃。
        同样的,好吃的馅饼,有时候外表未必好看。
        有时候,往往要很小心、很小心,很有耐心,花费一番心思,才能够吃到好吃的馅饼。
        当然,有时运气不好,小心又小心,依然吃到难吃的馅饼。

        上述的情况出现,是因为,投资人把希望建立在:明天的股票一定会起. 认定股票价格一定会回到应有的价值。

        简单来说,也就是:明天不涨,后天会涨。后天不涨,股价在未来一定会涨。涨多少?1.50会涨到2.00,因为净资产是2.00 , 所以合理价格是2.00 ,股价一定会走上去,上到两元。同样,股价今天0.50, 未来会回到应有的价值,也就是2.00 (净资产的价值)。到时候,可以一路赚着去。肯定赚就是了。

        上述情况,如果是市场效率是完美的,就会出现。可惜,股市从来是不效率,不会因为一个股票的价值是2块钱,明天就立刻用2块跟你交易。

        对于这个情况,投资人应该问:你说会涨,拿什么来涨?凭什么说涨,就一定会涨?

        对,投资,必须问这样的问题:拿什么来涨?

        买股,买的是未来。

        投资人必须找出:有什么重要的原因,在接下来的时间,可以让一个股很大的机会回弹,让股价上回去?

        这就是投资人的重要的功课之一。

        凭什么百盛的股价会上回去?而不是继续下跌?

        有兴趣知道的朋友,可以上网搜一搜,香港百盛去年2017年6月公布半年的业绩季报,里面详细谈及百盛的转型情况。同样的,可以搜一搜中国一些报章对零售企业转型的看法和资料。

       网购的确打击了零售业者的业务,抢了不少的市场份额。但,这不是让一家公司坐以待毙的借口。如果一家公司知道了这样的情况,依然束手无策,很简单,这家公司的股票不要买。若这家公司采取补救行动,想方设法改变情况,那么,这家公司就可以初步考虑。若这家公司的资产结构稳健,未来有足够的条件扭转颓势,我们投资人投资一些又何妨?

        危机就是转机。

        虽然百盛拥有看起来很”雄厚‘的资产,以及将近30亿的现金在手。(六角钱买2.33元的净资产,看起来有很多折扣)但是,这些都是投资人无法分享到好处的。因为百盛不可能清盘,然后把资产套现,把现金分配给每个股东。所以,现金和资产的价值,投资人是得不到好处的。只能把2.23元当作一个参考价,就仅仅是参考价而已。

        那么,百盛有什么值得投资人注意的呢?

        我个人认为,有两点值得留意:

                (一)、营运活动现金流
                (儿)、股息 或 股票回购

请观察下表:
(RM ' 百万)
年份
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
18`Q3
营运活动现金流
386.5
628.7
863.9
855.2
757.0
880.4
722.0
309.8
276.7
-124.5
383.6
193.3


        百盛2013年之前的现金流表现强劲,处于7亿到8亿之间。2013年后,经营困难,现金流收窄,甚至2016首度出现赤字。而后的现金流,似乎回弹了。2018年,全年我个人做个简单的预测,大概可以去到2.5亿。如果真的出现,意味着公司开始摆脱窘境,未来有能力取得盈利的机率很大,有机会转亏为赢。

        通过现金流的检视,我们可以看到,虽然公司的盈利显示出,连续亏损四个年头,但是公司依然持续创造现金流进公司。意味着,公司还是有一定的收入,可以发展,而不是生意缩小。

        配合营运现金流,我们参考近5年公司的投资项目现金流。
年份 2014 2015 2016 2017 2018’Q3
投资活动现金流300.3239.9 0.303 442.7677.7


        2014年至2017年,公司都有固定投入(资本开支)本身的行业。而2018年则出售广场等相关的调整,而回收6.7亿的资金。

        通过对比,可以看出虽然这几年公司的业绩亏损,公司依然持续拓展市场、调整市场,加上公司手上的资金看起来不错。(注意,该公司的长短期债务也很多) 只要公司可以适应转型、或调整成功,相信未来可以取得盈利。盈利可以更加活跃的带动公司的发展,对公司而言也是好消息。好消息,就可以带动股价上扬。

《 股息 》


年份 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201718‘Q3
股东
-
-
154,128
50,727
172,808
228,311
195,141
*335,329
*328,322
*76,689
* 27,960
-
少数权益
67,775
93,932
120,297
104,269
114,789
133,744
125,918
87,530
90,011
61,404
29,571
6,118
67,775
93,932
274,425
154,996
287,597
362,055
321,059
422,859
418,333
138,093
57,531
6,118

* 2014~2017 年回购自家公司股票,以股代息。


《营运活动现金流对比股息派发》   (RM ' 百万)


年份
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
18’Q3
营运活动现金流
386.5
628.7
863.9
855.2
757.0
880.4
722.0
309.8
276.7
-124.5
383.6
193.3
股息
67.7
93.9
274.4
154.9
287.5
362.0
321.0
422.8
418.3
138.0
57.5
6.1
股息/现金流 (%)
17.5
14.93
32.78
18.11
37.97
41.11
44.45
136.4
151.17
-1.10
14.98
3.15


       如果参考过去的派息记录,公司最低的派息比率是15% ;最高是2015年的151%。

       那么,假设2018年,全年预期得到的现金流是2.5亿 ,以15% 的派息率而言,大概是37.5百万股息。以大约 60/40 的股东权益分配,股东大约可得22.5百万的股息。2千2百万除与流通股的数额(22.5 / 1093 股= 2. 05 sen)。那么,投资人可以预测百盛2018的财政年,可能会派发 2 sen 的股息 (如果该公司愿意的话)。

         如果以“ 股息 0.02 / 股价0.50~  0.60 ” ,那么,预期得到的周息率是介于 4% ~ 3.33% 。

         如果以营运现金流来评估公司,以预测的2.5 亿 现金流乘与 60% (因为少数权益是40%) ,然后除与流通股,得到13.72 仙 。意味着,预期公司在2018年的财政年,在营运中获得13.72仙的每股现金流。

         得到这13仙的现金流,有何意义?

         当然有其重要的意义。通过现金流的评估,投资人能够从中评估,百盛这家是否处于现金流转困难的处境。同样的,现金流能够评估这家公司,是否还有能力东山再起。

         一家公司经营的生意,如果陷入现金周转的困境,是非常危险的。因为办货、买卖、货款的赊销、员工薪水、水电、税赋、银行利息等项目,都需要资金。此外,公司投资、资本开支、额外投资、派出股息等,都会影响公司的现金水平的多寡。一家公司资金(钱)的支出和收入,就会产生现金的流动或流出。为了能够(目前来说)最好和轻易地了解公司的运作,现金流表记录了公司的运作资料,所以买入这家公司的股票前,了解这家公司的现金流出与何种地步,能够有效地降低投资风险(经营不善,公司倒闭的风险,而不是股价起或跌的风险)。

      而百盛这个每股13仙 / RM 0.13 的意义,在于某种程度上取代目前营收表所公布的亏损马币八千三百万 (83,350,000),或每股亏损3.01仙 / RM 0.03 。 虽然公司公布亏损3分钱,但是公司在9个月的财政年中,通过生意的营运中取得13仙的资金流入。只要公司还有现金流入公司,资金足应付公司的债务和贷款的利息,这家公司就不会倒。因此,百盛虽然股价惨淡,但是生意方面还可以支撑下去。

      得到的13仙,公司如何应用?如果参考过去的资本开支,就可以得到启示:公司大把的资金投入自身的业务。 参考下表:

《营运活动现金流 对比 投资活动现金流 》 (RM '000'000 )

年份
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
18‘Q3
营运活动
386.5
628.7
863.9
855.2
757.0
880.4
722.0
309.8
276.7
-124.5
383.6
193.3
投资活动
-1301.2
-192.7
-396.6
-420.7
-182.6
-566.6
-730.9
-300.3
-239.9
-30.3
-442.8
677.7


      列出的表,显示百盛过去对本身业务的投资(再投资)。通过上述的投资活动,可以看出公司基本上都在积极的扩张业务。唯独是2018年,公司的资金流向转为现金流入。若跟进报道,可以知道公司最近频频地关闭不少的广场,或者转换经营地点。至于,接下来的动向,我们拭目以待。看看目前的经营方针改变和销售的策略转换,是否能够在未来提高公司的营运活动现金流。

    所以,目前而言,似乎公司并没有报导和想象中这么糟糕。(当然,如果以过去几年股价跌幅而言,就很糟糕了。)

    因为公司没有本益比(没有每股盈利),我们就利用营运现金流所得的13仙 ,取得新的(预测):

本益比
= 成本 / 每股盈利
= 0.60 / 0.13
= 4.61 倍

    以4.61倍的预测本益比,3.33 % ~4 % 的预测周息率,以及公司的 2.23 元净资产( 30亿的现金和约当现金),你会给予什么价格?(收购这家公司的最终价格)得到了这个价格,就是公司目前的价值底线。

    虽然市场是动态的,但是公司的价值不会一朝一夕突然转变。(价值底线不会昨天1元,今天变两角钱)然而,公司持续亏损,却会降低公司的内在价值。所以,一旦公司出现的亏损,又无法在一段时间后转亏为赢,管理层经过各种方法依然持续亏损,里面就大有文章了。投资人应该立刻采取行动,以保本为先。

    好了,公司是否能够转亏为赢,还需要一段时间。至于好不好,就见仁见智。




(三)、ARMADA
      岁月匆匆,转眼间,2018年大半年又过了,ARMADA 的分析放了好些日子。接着,又来到季报出炉的时段。而ARMADA 业绩出炉的同时,如同丢了一颗炸弹——这一季亏损达五亿。

      没法,这就是市场,变幻无常,难以预测。

      我个人准备的资料的之际,股价大约在0.70~0.75之间辗转。随季报公布后,股价大挫,一度低于0.50。目前稍微反弹,介于0.555左右。

      好了,将资料稍作调整后(加入2018年半年的业绩),继续谈谈我个人对这家公司的一些看法。类似的转盈为亏的突发事件,的确让投资人措手不及。因此,我觉得可以简单谈谈一些我个人处理的方式。

      我个人认为,公司的价值不会因为突发事件,导致公司的价值一天之内消失,而公司的竞争力也不会因此突然一夜之间改变。同样的,我们也不能把公司的价值看成永远不变。因为,长远来看,公司不断地亏损,会导致公司的价值改变( 使公司的价值减少)。公司营运的状况和竞争力,会在随着市场情况,久而久之改变,变得更好或变得更差。我们做到是,观察公司的管理层,究竟在这段时间干些什么,是否有采取行动应对这些问题。他们的努力与否,是否有效率,最后的成绩,就会反映在公司的财务架构上,以及公司的业绩报告上。我们作为投资人,就针对这一系列公布的成果,做出进一步的判断。进而持股,或者卖出。

      同样的,股价的波动,不会改变公司的价值。但是,公司的价值,会决定公司日后的股价。短期而言,股价会出现跟价值偏离的现象。但是,长期而言,股价会渐渐反映公司的价值,并且接近公司应有的价值。意思是,短期而言,股价的波动,会出现股价比一家公司的价值更高,或过低。(股价比价值高,偏高,过低,就是低估。)长期能够反映一家公司的价值。

     回到ARMADA 的情况,股价短期内从70跌至0.55,大跌30% ,投资人面临损失。万一自己涉及其中,我们应该如何?该如何自处?

     就这个情况,我个人认为有两个做法(一)、直接清掉;(二)、分批加码。

    我们不应该什么都不做。

    一般上,人们都有这样的情况,如果面临巨额的损失,会变得对损失难以割舍,不敢面对眼前的损失。突然间对损失变得很宽容,容忍度提高,能忍受损失。认为目前只要放着,未来应该会好转。或者,认为如果卖掉,会不会起回原本的价格?  于是……变成了另类的”长期投资人“。说不定,不久就可以解套。也许吧。

   第一个做法,直接舍弃,的确很伤很痛。

    从好的方面来谈,舍弃了手上的亏本股,意味着你拿回了资金,可以进行另外的选择,投资另一个股(给自己另外一个机会),也就是机会成本的问题。不断抱着损失,不敢面对,日夜伤心,唉声叹气…… 另一方面,也许失去了另一个可行的方案,或获利空间。

    第二个做法,就是加码。乘着股价大跌,分批加码,把平均价拉底,硬硬给自己创造一个获利的空间。只要公司未来还有获利的能力,也就还有价值,公司的股价还是有很大的机会回来的。进行这个方法的重要条件是:你个人对这家公司的了解有多深?(例如,明年公司还赚得到钱吗?还可以派股息吗?公司的应付债务的能力还行吗?会不会发附加股,跟股东要钱?) 然后,还必须先做出退出计划的准备。例如,万一在未来,公司的营运情况出现状况,天灾人祸,公司的营运条件,不再符合个人当初的投资准则,那么,就没法了。真的要马上退出,认输,是最后的选择,保住最后的资本。

    如果在面临亏损时,我们不愿认输。我们什么都不做,什么都不干,不闻不问,很可能未来公司的价值改变了,变得不再适合投资了,我们却蒙在鼓里。假设公司持续亏损,亏损,再亏损,股价一直跌,一直跌,跌了 90%。请问到时有救吗?

    有时候,胜利的天枰不在我们自己这一边,认输是没法的事。既然情况出乎预料,不在我们的掌控之中,认输,是好事,何必硬撑下去。

    认输,也需要勇气。

    认输,并不代表跌倒后,再也爬不起来,它也可以是整装再出发。

    在投资世界,比的不是一百米短跑,而是马拉松。也许你成功在这一百米成为冠军,可是下一个一百米呢?下下一个一百米呢?后面的三百、四百、五百米呢?过后的一里,二里、十里呢?你可能全部都冲刺吗?全部都冠军吗?这是不可能的,所以,抱着跑马拉松的心态,坚持下去,就是胜利。虽然过程比较慢,但是我依然在前进中,没有停顿,终点在望。
     所以,重点在于管理资金、管理情绪、管理纪律。



    回到ARMADA :

汽油领域,基本上涉及 资本密集产业 ,有兴趣可以看一看。

所谓烂船也有三分钉。ARMADA 虽然目前和之前创下了很多个亏损,但是他也有它的生存之道。该公司的特点是成本方面,算起来比较稳定。通过观察2014,2015,2016,可以看到公司只要公司的直接成本超过70% (毛利少于30%),该年的财政公司就面临亏损或亏损的边缘

年份
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
18‘Q2
营收
1,543,896
1,659,184
2,073,004
2,397,339
2,179,734
1,317,389
2,402,130
1,254,384
毛利
660,801
686,681
750,284
684,079
413,537
-200,160
805,902
247,245
毛利率 %
42.8
41.38
36.19
28.53
18.97
-15.19
33.55
19.71

再观察公司的利润率,前面的利润率稳健,而近年公司的利润则波动相当大。而2016 的大幅度亏损,原因是进行拨备。

年份
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
18‘Q2
盈利
359,672
388,018
435,098
224,365
-241,777
-2,005,036
376,407
-543,495
利润率
23.29
23.38
20.98
9.35
-11.09
-152.19
15.66
-43.32

如果联合公司的毛利和利润率结合起来观察,就可以大概看出公司近年的获利很接近这个比例: 70 / 20 / 10


只要公司的毛利少于30% ,公司将面临亏损或处于亏损的边缘。因为公司的其他开支、利息开支和拨备等项目,会耗去公司的20% 营收。所以,2018年如果接下来的第三季,公司的毛利无法上去30% ,很抱歉,ARMADA 不太可能转亏为赢了。




下表显示公司的现金流。
虽然公司的盈利起伏不定,但是公司的现金流很稳定。每年都持续最低3亿的营运现金流入公司,甚至2018的半年都取得3.4亿的营运现金流入。因为有现金周转,所以ARMADA是不会倒闭的。这就提供了一些的安全边际,也低风险。


年份
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
18’Q2
营运活动
300,246
567,082
474,426
600,036
335,361
300,721
564,856
340,389
投资活动
-1,167,615
-940,440
-1,281,842
-2,107,144
-3,518,828
-3,592,330
-1,609,376
-302,136




接着,通过上面的现金流表的《投资活动》,我们可以知道公司需要庞大的资本开支。
例如,2011年,营运现金流中得到3亿,全部需要投入本身的行业,还需要额外的资金8亿,才能够满足自身对资金的要求。


2015,2016 ,需要的资本开支是35亿和约36亿。这些都需要借贷(2014融资40亿;2016融资47亿),才能完成该项目的资本开支。


所以,参考下面的现金流《融资活动》,就可以看到公司2011,2014,2014,2015,2016 年进行了借贷。以满足自身对资金的需求。


也意味着,公司把赚到的钱,全部投入自身的领域,同时必须进行外部的借贷,才能保持自身的竞争力。对投资人而言,大幅度的投入,换取未来的收益,风险也相当高。对于未来的不确定,投资人必须小心这类需要大量资金的公司。因为万一计划出错,出现了执行偏差等问题,投资人只能抱着一堆机器了。(一年年会贬值的机器和厂房。)现金不是那么容易变现回来的。

年份 20112012 2013 2014 2015 2016 2017 18‘Q2
营运活动
300,246
567,082
474,426
600,036
335,361
300,721
564,856
340,389
融资活动
1,832,163
-361,762
910,800
4,061,393
880,194
4,737,868
-400,836
-460,787

年份
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
18’Q2
资本开支
1,061,621
893,267
1,277,546
2,128,524
3,568,056
3,639,092
1,815,963
113,515


      所以,投资ARMADA 除了公司的现金流看起来不错,也同时不能忽略公司的资本开支,以及用借贷方式进行扩展业务而衍生的贷款利息。这些都是要列入考量的问题。




(四)、KAREX
参考过去,可以看出这家公司的优秀成绩,连续数年派发红股。近期的颓势,据悉是管理层要打市场,建立自由品牌而需要大幅度的支出。只是,在股价高峰买入的投资人,就面对是否持续持股下去,另外面对要不要加码的问题了。(未来会不会有转机,这是投资人相当关心的问题。)

基本上,KAREX 的直接成本是稳定的。所以,可以看到目前公司的盈利被大幅度削去,源自管销方面的支出。

年份
2014
2015
2016
2017
2018
营收 219,927 298,094 343,617 361,452 408,014
毛利 63,975 97,787 114,547 111,194 107,132
毛利率
29.08 %
32.8 %
33.33 %
30.76 %
26.25 %
盈利 34,585 59,730 66,423 28,806 10,188
利润率
15.72 %
20.03 %
19.33 %
7.96 %
2.49 %



再来,公司的近期大幅度的资本开支,资金的来源并没有提高公司的债务。所以,公司不会再未来面对借贷利息的的压力,也不会再未来造成额外的开支。比列显示公司的资产相当安全。从2014年的1元总债务对比4.35元,到2018年的1元总债务对比5.83 元总资产,可以说公司的财务架构非常安全。

年份
2014
2015
2016
2017
2018
总资产 289,864 498,373 558,080 593,781 584,594
总债务 66,532 65,983 78,408 95,638 100,218
比例
4.35
7.55
7.11
6.21
5.83

如果,再进一步检视公司的债务成分,可以看到公司的长期债务时没有改变的。所以,公司近期的策略并没有改变公司的营运和操作。所以,公司是保持之前的运作。

年份 2014 2015 2016 2017 2018
长期债务 14,868 14,742 23,867 19,837 18,848


通过短期一年接一年的流动资产和债务的对比,可以看到公司的营运成本提高了。有一定的压力,但是整体而言是处于安全的水平(2018年,每一元流动债务,有3.41元的流动资产支撑,所以安全。)。流动资产的减少,主要原因是现金方面的流出。所以,要找出这方面的情况,需要进一步检视公司的现金流。

年份
2014
2015
2016
2017
2018
流动资产 203,549 343,885 344,328 294,840 277,711
流动债务51,66451,24154,54175,80181,370
流动比率
3.94
6.71
6.31
5.21
3.41


通过下表,《营运活动》现金流,可以看到 2016,2017,2018 三年内的现金是逐步减少。所以,通过这个营运活动现金流,对照流动比率(尤其是里面的流动债务项目),对比中可以知道公司的目前策略和运作,会减低公司的现金周转能力,也就是公司的变现能力。

一旦牵涉到公司的周转能力,也是就公司的运作效率,投资人应该小心了。那么,投资人应该设下一个底线,如果2019,2020 公司的营运现金流还是不起,没有起色,持续下降,那么,这个投资就有问题了——里面隐藏了一些问题。必须提早离开了。

年份 2014 2015 2016 2017 2018
营运活动
25,576
45,270 43,49 19,111 3,599
投资活动 10,698 -63,749 -90,953 -52,948 -34,426
融资活动 40,959148,893 -16,731 -25,985 -6,938

然后,通过融资活动—— 2015年的现金流入,我们可以看到公司得到一大笔的资金1.5亿(私下配股集资),用来两个目的:
(一)、支撑2016-2018年的大幅度资本开支(建厂、设备投资等)
(二)、应付一部分的借贷利息开支和部分贷款的偿还

以公司目前握有的5千万现金,目前的周转还不是问题,因为公司没有债务的压力(提供投资人一定的安全层度)。

所以,主要的焦点集中于:公司2015-2018 年连续四年大量的投入,可以在未来带给投资人什么?

投入了大约2.4亿 的资金(2015 - 2018 投入的总和),未来能够得到什么? 这是投资人应该问,也应该尝试得到答案。

假设上述的公司业务拓展方案(建立品牌方案),能够在未来5-10年 内提供公司很好的效果,那么就 2.4亿 除与 5年-10年 (假设未来五年-10年),得到 5千万 - 2.5千万的数目。

意思是预测公司在这段期间(5-10年内),每一年的财政年中,必须得到大约 2千5百万至5千万之间的资金流入。那么,只要能够超过这个数目,过去四年的投入就值得了;如果保持这个数目,就似乎是够吃够吃,刚刚好而已(因为公司的业务情况,接下每年还需要投入一定的资金保持自身的竞争力。)。也是就,不太吃香是也! (至于留,或走,看个人的策略和选择。)

如果少过2.5千万…… 就不值得期待了。所以,投资人在明年需要开始留意现金流的走向,如果是增加了,那就是好的方向。反之,则要多加注意了。甚至要在一切变得不可挽回之前,需要套现离开的准备。

做个简单的计算,
2.5千万 除与 10.02亿股 =  RM 0.025
5千万 除与 10.02亿股 =RM 0.05

以今天的股价70仙,计算未来的预测本益比:

0.70 / 0.025 =28 倍
0.7 / 0.05 = 14  倍

       通过这个简单的预测方式,投资人大概知道投资KAREX的风险,安全程度以及未来的收益范围在哪里,在心中打了一个底。万一出现状况,投资人可以第一时间判断,是否继续持股,加码还是第一时间出售。这样,才能在难于预测的未来中保护自己的资产,让自己不会受到深度的打击,甚至可以在公司一旦获得利好时大赚一笔。

      28 倍 ,贵不贵? 14 倍,贵不贵? 如果加入未来中,公司会成长的预测,还会贵吗?( 可以用 PEG 计算 )

      基本上,投资人需要注意的是坏消息,因为好消息会对公司护航。坏消息看得到,投资人可以选择规避,或则直接应对。而隐藏的坏消息,则能够让投资人的船沉入大海。所以,做好准备才能第一时间作出反应,应对挑战。

     投资是一门艺术,KAREX 是好,是坏,看个人的智慧了。终究自己才最了解自己需要什么。














点评

thanks for sharing  发表于 2018-9-29 22:03
情绪&纪律...真的好难T.T  发表于 2018-9-6 03:00
谢谢火树前辈。我正持有armada,看股价崩跌,更体会到“别人恐惧时我贪婪”不是那么容易做到的。  发表于 2018-9-3 22:18
谢谢火树前辈。我正持有armada,看股价崩跌,更体会到“别人恐惧时我贪婪”不是那么容易做到的。  发表于 2018-9-3 22:17
谢谢火树前辈。我正持有armada,看股价崩跌,更体会到“别人恐惧时我贪婪”不是那么容易做到的。  发表于 2018-9-3 22:17
还有就是net change in assets and liabilities 是怎样得到的,算来算去都得不到(39.5)和(83.9).先谢谢前辈。  发表于 2018-9-2 19:10
前辈有一个问题想请教一下,百盛最新的业绩营运活动34.8,net change in assets and liabilities (39.5) and (83.9), liability 减少,asset 增加,可以理解为好还是不好?或是直接看before working capital chang.  发表于 2018-9-2 19:06
谢谢分享  发表于 2018-8-18 18:20
百盛我比较怕老板头脑发热去救它的钢铁亏钱业务。  发表于 2018-7-22 17:36
感谢分享,感激不尽。  发表于 2018-7-15 18:24

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x 40 我要送花

x 282
发表于 2018-7-9 14:03 | 显示全部楼层
本帖最后由 李自成 于 2018-7-9 14:06 编辑
火树银花 发表于 2018-6-30 17:23
最近,冒出了不少看起来相当“便宜” 的公司。

        这些公司的股价比较去年或前年,跌了一 ...


说到 parkson,还记得几年前,它的股价 RM3 多的时候,
它现金可多了,净现金 20多亿,等于每股现金 RM2多,
没想到今天它跌到净现金 5 亿,幸好还是净现金,
股价 5 毛多,每股现金也有 5 毛,其实是几抵买的。

也不懂怎样评价它,中国亏损时东南亚赚,到中国不亏损了,
又论到东南亚亏损,它中国的转型几成功的,
只是马来、印尼还是旧式的经营方式,如果可以引进中国那套,
相信成功指日可待。


火树兄,这个是我收集的一些关于 parkson 过去的新闻,
有兴趣的可以看下。



http://www.investalks.com/forum/ ... hread&tid=36785

点评

谢谢~  发表于 2018-7-14 01:04
謝謝分享  发表于 2018-7-10 00:21

x 1 我要送花

x 2
发表于 2018-7-17 05:33 | 显示全部楼层
期待ARMADA的分享。

x 0 我要送花

x 282
发表于 2018-7-21 16:45 | 显示全部楼层
火树银花 发表于 2018-6-30 17:23
最近,冒出了不少看起来相当“便宜” 的公司。

        这些公司的股价比较去年或前年,跌了一 ...

火树兄,知道你喜欢研究基本面,最近我看到一间冷门公司,觉得不错,介绍你研究下。

Rhonema,公司比较新,2016 年尾上市,到目前只出过 7 次季报,
可以看的资料有限。

我没有看中它什么,觉得它不错的原因,是它业绩稳定,
生意或净利没有很大波动,股息也不错,你看下,
它上市酬了有 3 千万,一年多时间它股息就派了大约 1500 万,
等于它上市酬到资金的一半,看来管理层对小股东也算不错的,
不过,如果比较现金部份,刚上市时是净现金 4100万,
现在只有 2700万,看来公司好像没怎样赚到钱,
但它去年到目前资本开支花了 1 千万,那它派的股息也算是不错的。

股价,IPO 时好像是 75 sen,上市到现在好像还未跌穿过 IPO 价,
算是不错了,有兴趣可以研究下。





x 3 我要送花

x 4
发表于 2018-8-18 23:25 | 显示全部楼层
前辈可以帮忙分析MBSB?

x 1 我要送花

x 0
发表于 2018-8-22 22:11 | 显示全部楼层
火树银花 发表于 2018-6-30 17:23
最近,冒出了不少看起来相当“便宜” 的公司。

        这些公司的股价比较去年或前年,跌了一 ...

thanks for sharing.

x 0 我要送花

x 67
发表于 2018-9-21 05:54 | 显示全部楼层
火树银花 发表于 2018-6-30 17:23
最近,冒出了不少看起来相当“便宜” 的公司。

        这些公司的股价比较去年或前年,跌了一 ...

感谢火树大大的分享,等了两个月多天天上来看看终于等到Karex的更新了
目前重心都放在Biohldg和Karex身上,应该还会继续加码。
真心希望Karex不会流动资金用尽开始借债都还不能开始用增加了那么多的营业额来回到盈利增长的趋势。
希望最近director不断地小回购和ABERDEEN几个月前的加入代表着这间公司不会铺盖。
希望美金的上升让它美国的盈利增加。南无三

点评

呵呵,不好意思,不好意思,最近较忙,所以拖了一段时间才完成。  发表于 2018-9-22 00:11

x 0 我要送花

x 4660
发表于 2018-9-21 17:13 | 显示全部楼层
火树银花 发表于 2018-6-30 17:23
最近,冒出了不少看起来相当“便宜” 的公司。

        这些公司的股价比较去年或前年,跌了一 ...

请分析AZRB的棕油和EKVE highway前景。谢谢大大!

x 0 我要送花

x 1
发表于 2018-9-27 15:35 | 显示全部楼层
楼主可以帮我分析titijaya 和 ptrans 吗?感恩

x 0 我要送花

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