3786PA MAS-PA 馬航-PA

heamq

MAS-PA是redeemable convertible preference shares，它将在2012年10月30日到期，

从现在开始到2012年10月30日之间，我们可以以4.05张的MAS-PA换取1张MAS母股，如果到时候我们没有换的话，MAS将自动以RM1.00（以前issue的价钱）还给MAS－PA持有人。

备注：MAS-PA的par value是RM0.10，但是issue price是RM1.00。

以今天的闭市价钱，MAS＝RM3.00，MAS-PA＝RM0.72，
DISCOUNT＝（3.00-4.05*0.72）/3.00＝2.8％

MAS-PA是可攻又可守的，

攻（股价起）的方面，因为转换比例是4.05：1，而且它现在是处于DISCOUNT的情况，所以股价起的比例也是相对的是4.05：1，如果MAS母股起RM0.04，MAS-PA就会相对的起RM0.01。

但是守（股价跌）的时候就未必是根据这个比例了，也许无论MAS母股再跌很多，MAS-PA也不会再跌多少了，因为MAS-PA持有人可以选择不要转换而等待到2012年10月30日时拿回RM1.00。

以今天MAS-PA的价钱RM0.72来计算，在未来的2年多3年后拿回RM1.00，回酬率（IRR）是超过年率11％的。当然如果MAS在未来3年里清盘的话，那就可能血本无归了，但是我相信这个可能性是很微小的。

老实说我也不期待MAS-PA的母股会起到那里去，我买MAS-PA的期待是3年后拿回RM1.00，我是被11％以上的回酬率（IRR）所吸引的。

还有一样没有计算在内的是MAS-PA是有＂可能＂每年派发3sen的股息，2008年底有派，但是今年还没公布，＂可能＂没有了。

为什么我说是＂可能＂呢？原因我也不是很肯定，根据2007年发行MAS-PA时所公布的条例，关于股息的条件是＂A non-cumulative preference dividend rate of 30% per annum on the par value of RCPS shall be payable out of post taxation profits＂，我的解读是如果那一年有post taxation profits，那才会派发3sen，如果那年是亏钱的，那就不会派发了。既然是不肯定，我的计算里就当着没有股息了。

我今天已经买了6万股的MAS-PA，价钱是RM0.70。
虽然今天MAS-PA的闭市价钱是RM0.72，但是几乎全部（99％以上）的交易价钱是RM0.70。

goodluck88

之前网友invest-klse也有介绍过了。。
谢谢heamq兄

人民幣

非常好啊。。值得一試。

山芭佬

哈！山芭佬的观察名单有这只。希望是能买到在0.70以下。但今天看贴时被告知，楼主0.70已经截货了！

heamq

这个MAS-PA平时的交易量很少，
昨天和今天的交易量却是很多，
也许有人大丢票，我就买来收着当FD咯。

invest_klse

MAS-PA是redeemable convertible preference shares，它将在2012年10月30日到期，
...
还有一样没有计算在内的是MAS-PA是有＂可能＂每年派发3sen的股息，2008年底有派，但是今年还没公布，＂可能＂没有了。

heamq 发表于 2009-12-29 16:58

这与 MAS 是否派息有关。只要 MAS 要派股息，Preference share 就会有3sen 股息拿。
如果今年 MAS 不打算派息， PA 也就没股息收了。

heamq

这与 MAS 是否派息有关。只要 MAS 要派股息，Preference share 就会有3sen 股息拿。
如果今年 MAS 不打算派息， PA 也就没股息收了。
invest_klse 发表于 2009-12-29 20:01

我的解读：
1）如果MAS赚钱，想要给股息于普通股，必须先要给股息于优先股。
2）如果MAS赚钱，不想给股息于普通股，必须给股息于优先股。
3）如果MAS亏钱，想要给股息于普通股，必须先要给股息于优先股。
4）如果MAS亏钱，不想给股息于普通股，不必给股息于优先股。
是这样吗？

还有一点想问你，是不是给优先股的股息不能少过给普通股的股息？

我发现2008年7月，MAS发2.5％的股息于普通股，后来2008年12月才发3sen的股息于优先股。

invest_klse

7# heamq

第 2) 不对。

只要 MAS 不派息给普通股，它就可以不发息给优先股。
当然，它也可以只发息给优先股，但我觉得没有人会这么做。

所谓的优先股，就是公司若要发股息给普通股，就必须发股息给它。这是它“优先”的地方。
而优先股的股息一般上是固定的（如 MAS-PA 是每年 3 sen）。而普通股的股息则不固定，可以高过或低过优先股。

heamq

8# invest_klse

谢谢你。

tcs

8# invest_klse


你的概念可能错了，如果没有特别情况发生， pa 的股息是“强制性”的， 并没有说“可给，可不给”。（是一定要给，除非公司大亏。）

有很多例子可以证明，pa股息每年有，但ordinary shares没有股息的情况。 但我只记得EPMB-PA EPMB-PB。

invest_klse

10# tcs

Preference share 有很多种，每个的条件是不一样的。

EPMB-PA & PB 的 dividend 是 cumulative 的。哪一年如果不发股息，它的股息就会累计到下一年。也就是说，迟早还是得发。
MAS-PA 的 dividend 是 non-cumulative 的。今年如果这年它不发股息，你的股息就没了。

参考：http://en.wikipedia.org/wiki/Preferred_stock

tcs

11# invest_klse

这和cumulative与否无关， 我只是说preference share的股息是强制性的，意思是说只要“有盈利就一定要给”。
2008年马航是有盈利的，“有盈利就一定要给”。

但你的概念是，马航可以不给。

至于马航的期货亏损，是不是真的亏损，我就不知了，主要是deed poll里面阐明的，但deed poll只有向他们秘书拿才知道。（不过这已经是2009年的问题，这时候我们才可去想non-cumulative的问题。）
至于announcement里面有没有说呢？ 内容太多了看不完。 不过我的概念是prefered share dividend是强制性的，因为没有遇过公司有盈利又不派发的例子。
http://announcements.bursamalays ... 27394A?OpenDocument

可能马航“习惯性”的把普通股股息和优先股股息一起公布，所以我们习惯性的以为普通股股息和优先股股息是有连带性的。但事实是，pa股息是强制性的（除了优先性）。

epmb的retained profit一直是正数（并且每年年尾结帐都有盈利），所以preference share有没有cumulative都没有关系。

当然我可能说错。

invest_klse

12# tcs

今天重新看了一些资料。

我之前的观念好像错了。
如果公司有足够的 profit，派发 preferred dividend 应该是强制性的。

tcs

mas-pa强调了两个重点
“entitled cash dividend prior to ordinary dividend”，
“RCSP holder shall be entitled cash dividend after post taxation profits。”

虽然这两个重点不能证明它是不是一定要给的，不过，经你提醒才发现，你说的才是对的，马航可以不给。
mas-pa的issued date在2007 oct 30 - 2007 nov 7 中间，可是preferred dividend没有在一年的时间里派发出去，而它是连同一年后的ordinary share dividend一起派发出去的，因此相信他们“可以不给”，好像也没有时间的限制。

EPMB的例子是cumulative，如果不给就会有dividend in arrears产生，举例不当，不好意思。 因为我没有把cumulative/non-cumulative 作出更深度的区别。

我认为mas / mas-pa的大股东是GLC，他们应该不会偏袒任何一方。


【jan 4: 经过提醒才知道，以下贴图是错的，RCPS是附加股，而RPS是马航的附加股，只有500单位，就此更正。】

tcs

13# invest_klse


你重看了哪些资料？ 好不容易被你说服，为什么你的想法又变了？

我对这些term的东西不是很了解，所以我一直强调我不一定对。

tcs

2007 10月是pa的 issued date，但pa的股息要等到 2008年 12月才公布， 所以我相信 mas-pa的股息并非强制性的。 而且没有时间限制。

invest_klse

15# tcs

哈哈。。。搞来搞去，结果我们两人自己都搞糊涂了。。。
刚刚短讯给无花兄，希望他有空儿能帮忙解答。

invest_klse

2007 10月是pa的 issued date，但pa的股息要等到 2008年 12月才公布， 所以我相信 mas-pa的股息并非强制性的。 而且没有时间限制。
tcs 发表于 2009-12-30 08:29

这没问题。。。虽然是到了 2008年12月才公布，但那次的股息是属于 1st anniversary 的。

我是看了一些有关 definition of preferred share 的资料。
我接收到的意思是，只要公司的盈利足够派 preferred dividend，那么 preferred stock 的股息应该是 guaranteed 的。

tcs

我发现2008年7月，MAS发2.5％的股息于普通股，后来2008年12月才发3sen的股息于优先股。

【 ===29/05/2008=== 公布：
First and Final Tax-Exempt Dividend of 2.5 sen per share for the period FY2007】

2.5%的股息应该是从 2007年1月-10月 的profit里面扣出来的， 董事可以这样“自圆其说”。
因为2007年全年eps是58sen，他拿2.5sen出来应该够。

可是奇怪的是，既然是first and final，pa应该也能享有部分盈利。

我猜测是， 马航董事故意在 ===29/05/2008=== 宣布这个股息，就不会触犯条例， 因为这是issue date之后的 5个月29天。（？？？）

这个问题有太多的巧合了，实在没法回答。

tcs

18# invest_klse
【这没问题。。。虽然是到了 2008年12月才公布，但那次的股息是属于 1st anniversary 的。】

可能。



可是他的股息是interim dividend。
http://announcements.bursamalays ... 31F002?OpenDocument

我猜测应该是每半年公布一次1.5sen， 两次合计共 3.sen。

我猜测dividend payment date：
1. 每年的5月30号。
2. 每年的10月30号。

我觉得12月1号不可能公布 3sen 的interim dividend，
原因1）时间间隔太久，
原因2）interim给足3sen，之后就不能再给了。

所以可能是他们amended的时候，笔误了。
也可能是bursa的系统不够细，e-filing的时候必须乱填（可是他们没有在remark注明）。

ps：如果你持有，不妨看看voucher，这是最直接的方法。