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楼主: 无聊人

[公司专区] 7164 KNM 科恩馬

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发表于 2009-9-24 21:57 | 显示全部楼层
本帖最后由 大时代 于 2010-4-10 13:37 编辑

科恩馬集團訂單料增至29億
大馬財經即時新聞 2009-09-24 15:50
(吉隆坡)科恩馬集團(KNM,7164,主板工業產品組)新認購的50%股權子公司-韋華特工業服務(馬)有限公司,料有可能攫取吉打州一項值逾5億令吉工程合約,分析員認為有望增加這間公司的合約和營收,加上更多的油氣計劃啟動,可帶來更多合約,看好前景表現。


分析員表示,假如科恩馬集團獲得上述工程計劃,此公司的工程合約訂單則從24億令吉,增加至29億令吉,或等於2009年財政年預測營業額的1.2倍。

目前韋華特工業服務(馬)有限公司由荷蘭公司-韋華特集團擁有人-韋華特保羅安東尼持有。此集團專長儲油糟及終站的設計、建築及維修保養領域,在荷蘭、比利時、法國、新加坡及尼日利亞等國已有近90年光景。

今年6月間,韋華特集團與英國公司-聯斯達(LENSTAR)投資公司簽署合約,以便在吉打鉛興建一座儲油糟終站,儲存量為100萬立方公尺,投資成本為2億2000萬歐元(約為11億令吉)。

星洲互動‧2009.09.24

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发表于 2009-9-29 19:37 | 显示全部楼层
剖析KNM
闻开: 这是读者 – Ching 寄来有关KNM的详细分析,值得一读。
不过, 以目前的价目来讲,应该已把所说的不利因素考虑在内。
就不知,分析里所谓的假账会不会爆发?
投资是智慧的考验,也是挑战!

根據KNM的Managing Director,Lee Swee Eng接受The Star採訪時說:"Meanwhile, the group does not expect any impairment for the acquisition of Borsig although the values of assets around the world have tumbled significantly. We bought it based on multiple PE (price-to-earnings) and we did a purchase evaluation. We don't foresee any impairment".("同時,本集團不認為購置Borsig有任何減值,雖然世界各地的資產價值有顯著下跌。我們買它基於本益比(股格收益),我們做了購買的評價。我們沒有預見到任何損害" 。)

到底收購Borsig的真相是什麼?

KNM未收購Borsig前的2007年營業額是12億3千萬馬幣,收購後根據已經發佈9個月的數據,營業額估計是22億3千5百萬馬幣,約增長1億零5百64萬馬幣或81.7%,KNM說主要是來自Borsig的貢獻,因此我們可以大概推斷新增的營業額主要來自Borsig。

利潤率(Margin)則大體維持在未收購Borsig前的15%。因此可以大概估計,Borsig的估計1億零5百64萬馬幣的營業額以15%利潤率計算,淨利約1億5千萬馬幣。

為了收購Borsing,KNM向Malayan Banking Berhad 借了7億4千8百萬馬幣;人民幣借款5千1百75萬;歐元1億7千3百萬和加幣1億1百萬。合共12億4千1百83萬馬幣。 KNM總共用了16億4千5百萬馬幣收購Borsig(約3.5億歐元)KNM是否真有給足Borsig 16億4千5百萬馬幣我不肯定,但是跟據KNM的財務數據的推斷,以16億4千5百萬馬幣收購淨利才1億5千萬馬幣的公司,本益比高達16倍,而且是在石油產業巔峰時期的價錢計算,怎樣都不能說是一個好交易。

而根據KNM的Balance Sheet,收購Borsig產生的商譽(Goodwill)高達15億6千零22萬馬幣。以此推斷,Borsig的淨資產只不過約8千4百78萬馬幣,收購價竟然是淨資產的18.4倍!這簡直是離譜的收購價!根本不是KNM的Managing Director,Lee Swee Eng所說的:"Meanwhile, the group does not expect any impairment for the acquisition of Borsig although the values of assets around the world have tumbled significantly. We bought it based on multiple PE (price-to-earnings) and we did a purchase evaluation. We don't foresee any impairment".

Lee Swee Eng簡直在胡說八道!根據推算出來的16倍本益比和18.4倍市淨率的收購價,顯然16倍本益比的數據並不可靠,因為財務報表中,淨利是最不可靠的數據。如果依據Borsig的淨利的話,它的ROE則高達176%!這怎麼可能?BAT(英美菸草)也沒這麼利害!

所以我敢十分肯定,Borsig的盈利肯定是假數據,難怪Borsig的網站沒有提供淨利和淨資產數據。事實上收購Borsig後,除了帳面數字外,根本看不到實際的業績成長? 根據Borsig淨資產的數據估計,即使表現再好,淨利最多也不過1千3百萬,如此收購價的真實本益比則高達126倍,Borsig甚至也可能是虧本公司?到此......真相終於大白!

KNM的外資股東可以很容易通過德國商務部查一查Borsig是什麼東西,當這些外資知道KNM以18.4倍市淨率收購Borsig的真相後,你說他們會不會即刻逃之夭夭?

這就說明為何KNM宣佈收購Borsig後,外資會不計成本的瘋狂賣出。各為股民們應該對當時KNM股價一路狂瀉的印象記憶猶新吧?這種跌法絕對不是一個正常藍籌股該有的跌法,其實已經告訴股民裡面已經有大問題了!

因此我堅決相信,收購Borsig其實是"圈錢"計劃!Borsig的背景,實在令人懷疑...... 根據KNM的INCOME STATEMENT提供的折舊數額如下:我平時計算時因有計算Amortisation,所以習慣使用Fixed Assets一併計算,這裡因為只談有形資產,所以就採取Property, Plant and Equipment(PPE)計算。Property, Plant and Equipment的數額:2003=82,831
2004=95,343
2005=139,345
2006=393,955
2007=468,973
如果以PPE計算,計算INCOME STATEMENT的折舊,折舊年份如下:2003=61年
2004=44年
2005=76年
2006=157年
2007=185年
如此計算,KNM顯然折舊不足,明顯有問題。但是如何計算KNM的TOTAL折舊呢?結果如下:
2003=21年
2004=14年2005=15年
2006=20年
2007=18年
根據如此計算,折舊似乎又正確起來了?但是,如果仔細分析,就會發現很多不對路的地方!
1.根據會計準則,當期消耗的,應該是費用,而不是折舊,折舊的東西必須未來可以為公司創造收入的資產才能使用。Construction work-in-progress能夠算是嗎?
2.Construction work-in-progress是屬於Trade Receivables項目。也就說,它的款項已經拿入營業額,款項納入營業額,依據權責制,其相關的風險,收益,權益,虧損等應該屬於客戶,不應該屬於KNM,即使該工程還沒交付給顧客,也不應該再由KNM承當,所以為何Construction work-in-progress的折舊可以那入KNM的開支?
3.Construction work-in-progress的折舊屬於Trade Receivables項目,也就是Current Assets,它是不可以和屬於Fixed Assets的Property, Plant and Equipment互相計算比較,所以用TOTAL折舊來計算出來的折舊年份,本質上就不合理!
4.我們可以從Balance Sheet看到,Property, Plant and Equipment該項資產佔總資產約40%-50%左右,為何屬於它們的折舊率(INCOME STATEMENT部分),佔TOTAL折舊的比例這麼小?
5.如果看看KNM的其它同行,如WASEONG(華商控股),或者其它,你們不會看到它們像KNM這樣處理折舊項目。這樣的話解釋只有2個:一是KNM作假;而是其他的同行作假。

根據KNM這種折舊處理手法,我的感覺是: KNM將折舊開支分攤到Construction work-in-progress(Trade Receivables),以此降低自己的開支,從而提高盈利。而KNM的Trade Receivables本質上就有很多問題!KNM的收入90%來自海外公司,而海外公司又是審計所無法審核的。其海外子公司提供的單據是否有問題?根劇KNM的帳目顯示,它的收賬能力非常差勁,只看到它現金不斷流出,卻看不到有多少現金流入公司帳戶,流動經營能力之差,是大馬石油業之最,只比PETRA好而已。因此,該Trade Receivables已經有問題了,屬於Trade Receivables的Construction work-in-progress中的折舊,可靠性有多高.....

折舊造假KNM的折舊率從2003年的21年變成現在的210年!帳目造假已經明顯到不能明顯了!我還沒聽過除土地外,有什麼資產可以有210年的壽命?KNM帳目造假的年份是油價明顯飆升的2005年開始,目的顯然是美化帳目再配合高油價的熱氣來炒作自己公司。

NO CASH的KNM收取的現金一向來超爛
2003經營逆差--5百67萬
2004經營逆差--8百73萬
2005經營順差--9千7百萬(進步神速?)
2006經營逆差--3千4百萬(180度轉變為逆差?)
2007經營順差--千萬(又回來順差,但是沒有超越2005年)
2008又怎樣?第一季是逆差4千4百萬;第二季拜收購BORSRNG之故,破紀錄順差3億6千萬;(早就說收購BORSRNG是"圈錢"的啦!)不過一下子就沒力了!到第三季就變成9千8百萬!當中的2億6千萬不知溜到哪去了?盈利是帳單堆起來的;不是真CASHK

NM上市6年來加總計算,收取了2億2千6百97萬。你們認為是否很多?那你們知道KNM對外發佈的6年來盈利是多少嗎?總數是6億5千5百56萬。如果沒有那不知是什麼東東的BORSRNG,數據更加糟糕!

KNM本身根本是"錢不夠用",所以一直以來變本加厲地拖欠供應商的錢不還來維持自己的生命。KNM的真實股東權益帳面上,KNM的股東權益是RM0.45,很接近現在的股價,如果扣除一些根本沒價值的資產,帳面上來看,其實只有RM0.045。比帳面上的RM0.45還要縮水90%。以此計算最新2008年的資本回報,竟然高達155%。比英美煙草還利害!簡直荒繆到極點!

收購BORSRNG後,KNM變小了在KNM還未收購BORSRNG的時候,每股淨股東權益是RM0.154,但是收購BORSRNG後,就變成RM0.045。股東權益不見了70.7%?照理收購後股東權益應該變大才對?更何況又向銀行借了這麼多錢?有誰人可以告訴我,原本的RM0.109去哪了?難道KNM收購BORSRNG真的是個"圈錢"的陰謀?難怪這麼多外資完全不理KNM公佈的盈利增長報告,反而快快賣掉走人!

債務炸彈KNM的長期負債是2億9千7百萬,但是短期負債竟然高達9億7千6百萬?短期負債大部是Malayan Bank這傻瓜銀行借給他的。

KNM肯定無法在1年內還清這9億7千6百萬。還債期一到的時候KNM怎麼辦?結果如何?自己想吧!好運的話,也許債權人讓你把債務拉長來還,如此長期債務就變成12億7千3百萬,每股RM0.33,比股東權益多上7.3倍。假如利率6%,一年利息也需要約7千6百萬。我還沒看過資產債務表糟糕到這種情況的公司可以沒事的生存下去!買KNM的人,最好自己保重了! 看見不協調的賬目就要跑 KNM"備受外資喜愛",EPF(公積金局)拼命買進的KNM-- ~ Ching ~

来自于“老姜”的blog
http://oldgingernotspicy.blogspot.com/2009/02/knm.html

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发表于 2009-9-29 20:08 | 显示全部楼层
它好像比我的compugt更够力....
希望买的人要多多注意, 不对路就砍咯...

我看到OSK还催它TP=1.06 http://prokariot.co.cc/board/download.php?view.108
不过我不敢买

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发表于 2009-10-1 15:29 | 显示全部楼层
剖析KNM
闻开: 这是读者 – Ching 寄来有关KNM的详细分析,值得一读。
不过, 以目前的价目来讲,应该已把所说的不利因素考虑在内。
就不知,分析里所谓的假账会不会爆发?
投资是智慧的考验,也是挑战!

根 ...
chong82 发表于 2009-9-29 19:37


好像是我寫的????
knm的淨有形資產幾分錢不到,買它的話是賭博,不是投資。
只要看它這麼久在TOP HOT就知道不對勁了!

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发表于 2009-10-1 16:41 | 显示全部楼层
請用一個簡單的算數:
KNM的Total Equity是1,935,373,000,平均每股48.9分。

但是扣除無形資產如:
Intangible Assets=826,705,000
Goodwill=945,537,000
Deferred Tax Asset=29,877,000

最後只剩下133,244,000,平均每股3.4分。

若你很有錢,想將它整間買下來,你就知道它值多少了!
還有別忘記borsng裡面都是些破銅爛鐵。

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发表于 2009-10-1 16:59 | 显示全部楼层
朱大也终于来了。。
KNM单看EPS是非常吸引,
不过只能拿来赌,不能投资。

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发表于 2009-10-1 17:14 | 显示全部楼层
75# fabregas81


why not?
if i bought KNM at 0.35, and sold half by 0.70-0.90
every share that i hold are free, and i can always hold them for long term investment

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发表于 2009-10-1 17:27 | 显示全部楼层
76# 蚂蚁小弟

其实这个观点,见人见智。
没错那是免费,
如果万一倒了亏完,
也"没伤到本" - 达到"保本"

不过换个角度来看,
如果卖完了,
就代表你的本也增加了,
如果投资在其他股票,赚了,
那赚幅也会比较多。。

所以所谓的"免费票",
如何看,是见人见智。

小小观点,有点离题了,版主不要扣我分

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发表于 2009-10-1 17:58 | 显示全部楼层
actually you are distracted with my example of trading.
the point is not the trading strategy, but is the pricing of the stock.
the thing i want to bring out is, the more risk you see in the stock, then leave more room in the pricing

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发表于 2009-10-1 18:43 | 显示全部楼层
76# 蚂蚁小弟

只怕买了还来不及卖就中招了。。。
人人都希望自己不是最后一个。。可是那个是老天爷做主的。。

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发表于 2009-10-5 01:04 | 显示全部楼层
本帖最后由 风之谷 于 2009-10-5 01:06 编辑

大胆推测。。。
该公司通过杠杠收购,私地下可能有xxx。。。对他本人来说是一种保障(万一公司过不了这关)
如果过得了,那公司将升华到另一个阶段了。值得一试嘛。。。

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发表于 2009-10-5 13:32 | 显示全部楼层
本帖最后由 大时代 于 2010-4-10 13:38 编辑

只要看看多國的KNM同行,你們就會知道KNM的業績回報率有多誇張,實在是荒繆!

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发表于 2009-10-6 21:44 | 显示全部楼层
一块钱资本减一块钱负债等于零股本。
1-1=0
但是放在生意里面不是这么一回事。
KNM最大的关键应该是borsig的估价吧。
borsig是宝是草,还是要问问行内人才知道

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发表于 2009-10-12 02:07 | 显示全部楼层
本帖最后由 mastermind 于 2009-10-12 02:08 编辑

本来想买一点来收的,看了上面各位发的帖,现在想想还是不要了。
而且如果我没算错,它的pe应该是>10,还蛮高的。

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发表于 2009-10-23 00:23 | 显示全部楼层
Year  2003  2004  2005  2006  2007  2008    ROIC  26.13   5.68   11.41   13.61   14.92   7.55     Sales(m)  64.63   172.06   343.94   908.99   1230.12   2528.80     EPS  0.01   0.004   0.010   0.035   0.047   0.09     Free Cashflow  (m)  (14.96)  (22.04)  49.34   (66.05)  (24.98)  (24.98)    BVPS  0.03   0.04   0.05   0.12   0.16   0.46     Longterm  Debts (m)  18.92   140.33   97.29   130.53   135.04   759.27     Debts Ratio  (1.26)  (6.37)  1.97   (1.98)  (5.41)  (30.40)    TL/E              1.25   1.44     Piotroski  Test                 2    ROA     6.04%  12.37%  19.25%  16.61%  11.79%

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发表于 2009-10-23 15:49 | 显示全部楼层
MBB的评价。。。。。。
At the cusp of recovery in orders
Upgrade to Buy; RM1.02 TP. We have turned optimistic ahead of a
recovery in orders and in light of undemanding valuations. KNM is now
among the better alpha plays on the weaker USD vis-a-vis stronger
commodities price theme, backed by its liquidity premium. Our TP pegs
KNM at 12x 2011 PER (previously 10x 2010 PER), still at a discount to
its +1 STD of historical mean (for early earnings recovery play) and 29-
42% below the 14-19x PER of its global peers.
Replenishment risk abating. KNM’s outstanding order book has
stabilised at RM2.7b as at Sep 09 (unchanged QoQ). This is an
encouraging sign, as its outstanding order book has been declining
over the past 2 quarters after reaching a peak of RM4.3b in Dec 08.
Also, new job flows have started to pick up. KNM bagged RM1b worth
of new orders in 3Q versus minimal replenishment in 1H09.
Job enquiries also on the rise. To-date, 50% of KNM’s RM14b in
tenders have been activated versus 10-15% 6 months ago. With job
enquiries growing, we expect higher contract flows in 2010. New order
wins will come from Malaysia and overseas (i.e. Middle East, Australia,
PNG). We think KNM stands a strong chance of winning another
RM400-500m contract from Verwater alone for Phase 2 of the storage
terminal and marine facilities project in Yan, Kedah.
Exiting Chad to be positive. Elsewhere, KNM’s intended venture into
Chad is likely to be off unless it secures bank financing for the Sedigi
project. The market would react positively should KNM drop its interest
in Chad as a turnkey contractor or just surface as a sub-contractor for
this project considering the security, execution and financial risks
involved. The contract manufacturing portion of this project is estimated
at USD220m, which has not been imputed in our forecasts.
Expect earlier recovery, by 2010. We cut 2009 EPS forecast by 10%
as we expect KNM to deliver weaker 2H earnings vis-à-vis 1H owing to
order book distortion and margin erosion. Reported 1H09 net profit was
RM170m (+13% YoY) while our new forecast implies a 19% HoH drop.
However, we raise 2010-11 forecasts by 16% and 28% respectively as
we expect full order book revival by 2H10. This suggests earnings
growth revival from 2010, ahead of our initial expectations.

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发表于 2009-11-11 17:18 | 显示全部楼层
科恩馬第三季料創佳績

(吉隆坡10日訊)隨著科恩馬集團(KNM,7164,主板工業股)09年第三季的業績即將出爐,分析員看好該公司取得佳績,並相信該公司的部份工程合約將繼續進行,同時有望獲得更多新合約。


該公司料將在11月26日公佈其09年第三季的業績表現。

黃氏星展投資銀行分析員表示,由於該公司的新訂單為10億令吉(截至目前),其淨利料將按季上揚10至15%。

不過,由於09年上半年爭取新合約的步伐較慢,以及中端市場的賺幅萎縮,該公司09年第三季淨利可能將按年走跌。

另一方面,該公司與乍得(Chad)的國家石油機構聯營發展Sedigi油田的談判進度緩慢,料無法在11月30日前達成共識。

不過,分析員未將該聯營計劃納入財測考量中。另外,蘭斯特(Lenstar)石油終站計劃將持續進行,但該公司只有在2010年才獲頒該項合約。同時,該公司於9月在Verwater工業服務(VISM)收購50%的股權。

該公司管理層指出,該工程(總值1億8000萬至2億歐元)將如期進行,而VISM公司將成為該工程的項目經理。

該公司將在未來兩年獲得逾4億5000萬令吉的裝配工程。

由於該公司料將從中東區域贏得更多新合約及具吸引力的估值,分析員維持該股「買進」評級,並給予1.10令吉目標價。

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发表于 2009-11-11 18:35 | 显示全部楼层
曾经在戏里看到这样的对白"当分析员说买时,那就是要卖,但说要卖时,还时要卖,但说这股不值得拥有时,就要买进了.不知各位大大看法如何?

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发表于 2009-11-12 19:31 | 显示全部楼层
80# jiannwei


这个股要看epf,它买你就跟,卖你也跟。

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发表于 2009-11-19 20:39 | 显示全部楼层
明白了,单当我们知道EPF的时候会不会太迟了?

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